爱华网刘秀丽
60 2009-7-6 投资者报(记者刘秀丽)近日，中国石化（600028.SH）利好不断：一方面，新成品油价格机制下盈利能力突显；另一方面，不断扩充上游资源，也将改变其受制于油价震荡的现状。 6月30日零时，国家发改委将汽、柴油供应价分别上调600元/吨，半年内第四次上调成品油价格，涨幅分别近9%和10%。 而在一周前，6月24日中石化集团联合瑞士石油勘探公司Addax Petroleum Corp（下称Addax）宣布，前者将以每股52.80加元的价格收购Addax全部发行在外的普通股，收购总价为82.7亿加元，约合72.4亿美元。此次收购，被中石化集团喻为“转型收购”。 虽然，这笔央企最大的海外并购让中石化一度背上了“亏本买卖”的不利评价，但因为成品油价 格上调、国际油价继续震荡走高，质疑之声也正在逐渐减少。 苏树林的成绩单 这是47岁的苏树林在刚刚成为中国石化新一任董事长的一个月后，推出中国石油企业收购海外资源性公司的又一超大单。这次收购如果成功，不但成为中国石油企业最大的一个海外并购单，也将是央企最大的海外并购单。 自中海油在2005年以185亿美元收购优尼科公司失败后，中国石油类企业海外收购动作谨小慎微。从今年2月开始，国内三大石油企业，均与Addax有过接触，最终中石化集团被选为收购方。此前，国资委已经出具相关规定，禁止央企之间竞价。因此，三大油企中，最终只有一家会获得出价权。 同时，因为韩国国家石油公司的竞价，中石化国际最终以高于Addax去年夏天以来最高股价——51.13加元/每股的价格，与其签订了收购初步协议。 对于苏树林来说，成功收购Addax，将是他接掌中石化集团两年以来，最好的成绩单。从苏树林的简历不难看出，这是一个拥有丰富政府、石油企业管理经验的管理者，两年前他自辽宁省常委的职位回调到中石化集团以来，就对中东资源很感兴趣。去年12月份，就以约130亿元人民币收购加拿大Tanganyika公司，其目的就是曲线进入中东上游资源市场。 此次收购Addax，其目的还是中东的石油资源。根据已经公布的资料显示，2008年Addax 每天在西非及库尔德地区开采约13.65万桶石油，全年的开采量约5000万桶，是中国石化2008年全年需求总量的16.85%，相当于中国全年使用量的1.71%。 捷足先登 据悉，各国均在觊觎的伊拉克北部高达400亿桶的潜在石油蕴藏，中石化此次收购可以称之为捷足先登。 最新的消息是，Addax会在一周内，向外披露更为详细的收购相关事宜的细节。7月1日，中石化集团负责对外宣传的张先生对《投资者报》表示，现在收购要约还没有发出，仍处于敏感期，但时间不会拖太久。 与收购加拿大Tanganyika公司（下称TYK）操作方式相同，收购Addax，苏树林依然通过中石化国际操作，中石化国际采取的策略也依旧是高溢价。根据已经披露的消息显示，与未公布收购建议前的 Addax 股价比较，中石化国际的方案溢价47%。 目前，Addax石油公司最大的股东AOG公司(AOG Holdings B.V.)和行政总裁、首席执行官甘德尔(Jean Claude Gandur)分别与中石化国际达成了锁定协议，同意出售其持有的Addax全部股票。另外，Addax公司高级管理人员和董事也同意出售各自持有的股票。以上已签订锁定协议的股份总计已达38%。 此外，锁定协议还包括，如果Addax董事会和管理层将公司售给另外的买家，将向中石化国际支付3亿加元作为终止费，中石化国际也接受Addax对其的束缚。束缚包括：中石化国际必须获得最少66.67%股份等；中石化国际如果在今年8月24日前没有获得政府批准，也要向Addax支付3亿加元的分手费。 群益证券化工研究员李明霞对《投资者报》表示，此次收购对中国石化的影响甚微，主要在集团层面操作，尽管收购的是中国石化的短板资源，但是因为政治风险过高，短期内装入上市公司的可能性不大。而最近几日，中国石化股价震荡走高，主要是成品油价格上涨的预期。 “高价”策略 截至2008年年底，Addax石油公司石油探明和概算储量为5.36亿桶，收购价折合每桶原油不足14美元。另外，此次收购对中石化集团来说，如果计算约16亿美元净债务后，买下 Addax 油产的代价，平均每桶近20美元，表面看来，估值比较高。
然而Addax的日出油量拥有进一步增加的能力，并且Addax 过往把潜在储量转化成实际储量的表现一向优秀，考虑这个因素后，计算探明及潜在储量后，每桶平均价下跌到5美元左右，与英国石油2003年重返俄罗斯、购入当地 TNK 业务的代价接近。 这对于目前国际市场70美元左右的价格，出价“贵”之说，不能完全成立。这是中石化国际“高益价”策略又一次获得成功，上一次中石化国际以130亿元人民币收购加拿大TYK（公司实际位于叙利亚）时，就曾被指“激进”收购。 2008年3月中石化集团正式与TYK谈判，8月提出每股31.5加元/股报价，当年的12月份才最终获得审批，四个月来，国际油价大幅跳水，已经从当时的140多美元/桶跌至40多美元/桶。 对此，申银万国分析师黄岐认为，以130亿元人民币的收购价格计算，中石化国际收购TYK的成本约为每桶10美元。而根据TYK季度产量报告显示，2008年上半年叙利亚油田生产成本也在10美元左右，因此中石化国际的收购成本也不能算高，但与Addax的5美元/桶相比，高出一倍。 2008年，中国石化共加工原油1.69亿吨，其中外购原油加工量约1.29亿吨，约占中国石化76%。解决上游资源的短板已经成为中石化集团战略调整亟需的选择。
