爱华网对于政府所面临的债务问题，实际上可以通过三种途径解决，每种解决方法都会给自2000年3月24日起步入熊市的股票市场带来深远的影响。第一种解决的方法是大幅降低政府预算赤字，这可以通过提高政府税收或削减政府开支或双管齐下加以实现。由于政府债务在2012年年初已达到1.5万亿美元，对于如此庞大的债务规模，即使仅仅降低30%～50%都会是极端痛苦的事情，无疑会对当下的经济增长带来巨大的负面影响。但是，这样做对经济发展的长远影响却是正面的，因为这将把资源从效率较低的公共部门重新配置到效率较高的私人部门。第二个解决方法是政府对部分债务进行注销或违约，但这样做会威胁到美国国债的信用等级，该信用等级已经从AAA级被降低到AA级。如果美国政府注销任何美国国债，那么这有可能使美国国债的信用等级直接降到垃圾债券，国债的利率也会相应地飙升到垃圾债券的利率水平。美国国债信用等级大幅调低带来的一系列后果和给债权人带来的巨大损失肯定会给经济带来灾难性的影响。第三个解决方法，这也是目前面临债务困境的政府用得最多的办法，就是开动印钞机，通过印发更多的钞票，制造通货膨胀，从而达到降低债务负担的目的。你将在本书的随后章节看到，周期性熊市的特点之一就是通货膨胀和物价的不稳定。如果政府通过通货膨胀来解决债务问题，我们几乎肯定美元的购买力和大多数权益资产的价值会出现问题乃至大幅下跌。 最后一个出路是通过经济增长来摆脱债务困境。经济增长是增加税收的另一条途径，同时也是一条非常良性的途径。在这种情况下，民众不是因为税率增加而不得不交纳更多的税，而是因为收入增加了。虽然交纳的税多了，但税后的所得也更多。这样就实现了政府和纳税人的双赢。那么，如何才能实现通过经济增长来摆脱债务困境？ 首先，政府需要立刻采取措施来提振民众的信心，因为只有民众有了信心，他们才会更愿意消费和投资。为此，政府应该制订一个约束政府开支的计划。在政府那里，削减开支仅仅意味着支出增速减缓，而我们所说的削减开支是指支出减少。华盛顿需要实实在在地减少支出。其他显而易见需要采取的措施还包括废除那些不必要和成本高昂的政府管制。例如，政府应该放松对石油和天然气开采的管制，放开对电信业带宽的限制，放松或废除对符合条件的外国人移民美国的限制，欢迎创办英特尔那样的企业的创业者到美国来，欢迎那些能增加成千上万个工作机会的公司到美国来。纽约正在迅速失去其作为全球金融中心的绝对优势地位。虽然这部分是由于世界的经济中心逐步向亚洲转移，但美国政府制定的一些用意虽好但伤害到就业机会的政策也推动了这个过程，比如说旨在加强对上市公司进行监管的《萨班斯奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley）和旨在加强对金融业进行监管的《多德弗兰克法案》（Dodd Frank）。我们应该保留这些法案的合理部分，废除其中不合理的部分。资本总是流向对它态度最好的地方。 最重要的是，我们需要回到如何解决资本被错误配置这个问题上。我们有理由认为造成资本配置效率低下的最重要的原因在于税收法则。来自企业或行业的说客通过为政府官员在竞选时提供捐款来换取在税收激励或免除条款中对他们有利的规定。这样做的结果是税收条款变得不必要的复杂，资源的配置被扭曲。这好似在一片肥沃的土地边上筑起一道水坝，用于灌溉农作物的水时有时无，而水坝的主人却可以在上游形成的深湖中游泳、垂钓和划船。将水坝拆除，让上游的水能自由地流进下游的灌溉沟渠可能会损害水坝主人的利益，但这样做能提高下游农产品的产量，对大多数人是有利的。 税收法则的不断变动增加了不确定性，使得企业无法制订有效的生产计划。未来总是不确定的，但为什么我们不能通过改革税收法则，逐步废除税收漏洞和税收支出来减小这种不确定性，同时降低税率呢？税收改革的对象既包括公司税则，也包括个人税则。该法案还应该包括这么一个条款，即对税则的任何修正都必须在参众两院同时获得2/3的通过。另外一个思路是，如果公司采纳了经过政府批准的利润分配计划，那么该公司纳税时就可以适用较低的税率。这种利润分配计划的原则之一就是限制公司高管人员和普通员工之间的薪酬差距。另一个原则是尽量保护普通股东的利益免受公司管理层利己行为的伤害。每个人都可以从这样的安排中受益：股东、工人和管理层。此外，这样做还有利于增加社会的公平和公正。大多数这样的举措只需要常识就能想到，但不幸的是，这正是我们的政治家所缺乏的东西。 当然，并不是说现实中没有令人鼓舞的动向，在随后的十年中还是会出现一些有利的变化。我们前面提到高科技泡沫的兴起和破灭，以及债务呈指数式增长，但呈指数式增长的还有其他领域，那就是技术的发展。摩尔定律认为，从计算机硬件发展的长期趋势来看，当价格不变时，集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔18个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。未来学家雷·库兹韦尔（Ray Kurzweil）在其所著的《奇点临近》（The SingularityIs Near）（2005，Viking）[1]一书中将此称为“加速报偿法则”，并指出该原则适用于许多不同的技术领域。他认为，随着技术进步的步伐不断加快，在不久的将来，计算机将能够全面拥有人的大脑智能。在《奇点临近》中，他描述了这样一个时代的到来：我们的智能对身体的依赖程度越来越小，而我们通过技术手段获得的智能却呈万亿倍的增长。这里又用到“万亿”这个词，但这次带来的是鼓舞人心的信息。例如，纳米技术的发展使得我们将来有可能通过廉价的信息过程制造几乎任何我们需要的物质产品，因此生产率提高的前景是无止境的。如果你怀疑这一点，我们来看一个例子：从19世纪末发明电话到电话的普及使用花了50年的时间，到了20世纪末，手机从发明到普及使用仅花了不到十年时间。这种指数式的技术飞跃的类似例子还有很多。 设想一下，当最新的技术用于人类基因图谱的研究后给医疗技术进步带来的巨大推动，现在很多令人闻之色变的疾病将来都能被治愈。 也许最激动人心的领域是在能源行业，目前该行业已经出现了像水平钻井和水力压裂法（一种优化石油和天然气开采的技术）这样的技术进步。这些技术进步无疑正在改变整个行业的格局，使得美国在北达科他州广阔的巴肯油页岩地质构造区的石油开采得以持续、爆发式的增长。大陆资源公司（Continental Resources），该地区最大的开采权持有者和最活跃的石油开采企业，在2011年1月宣布该地区将是全球近30年或40年来发现的最大的陆上油田，最终探明的石油可开采量将达到240亿桶，如此丰富的石油资源使得北达科他州的石油总产量已经超过欧佩克成员国厄瓜多尔。此外，据全球著名投行高盛估计，到2017年，美国将从目前位居俄罗斯和沙特阿拉伯之后的全球第三大产油国位置跃居全球最大的产油国。 我们这里想说的并不是我们可以完全忽略当前的金融问题，我们想说的是在通往未来的路上也有很多令人鼓舞的前景。在很多领域内，技术发展正在到达“曲线的拐点”，即未来指数式飞跃增长的爆发点。库兹韦尔认为这种爆发离我们现在已经不远了。也许从时间点来说，还没有近到可以阻止第二个失去的十年的到来，但它们可能会及时出现，开启股市下一轮的大牛市。 对金融发展历史的认识、当下权益资产和固定收益资产的价格虚高状况以及未来如何解决盘旋上升的债务问题，这三个方面共同决定了我们的投资观。将来对债务问题的解决不会是一个无痛的过程。但经济发展的历程不会因为金融市场暂时的倒退而停止——哪怕是10年或者20年的倒退。当股票市场认识到债务问题的解决方案，并做出相应的调整，同时市场的估值也变得足够低时，我们就将迎来下一个大牛市。这个大牛市将会及时到来，引领我们进入未来金融市场的黄金时代，这个时代将会弥补投资者在此前股市失去的20年中遭受的生活水平停滞不前的损失。本书将教会你如何在下一个失去的十年中生存下来，保持你的金融健康水平，准备好享受未来将会拥有的更多的财富、更好的健康水平和更多的幸福。好好地投资！ 要点1.典型的周期性经济衰退是在矫正之前经济过度扩张带来的过剩，长期性的熊市则是在矫正更深层次的结构性过剩。2.资源的错误配置（如房地产过度投资）是长期性熊市产生的根源。
3.债务的去杠杆化过程最终意味着我们将面临数年的经济增长速度下滑以及更多和更深的经济衰退。4.预算和债务问题是有解决方法的，但这需要政治决心，如果没有政治决心，这些问题终会给我们带来大麻烦。5.美国在创新、技术突破和锲而不舍上有着辉煌的历史，这些特点使我们的生活水平越来越高，我们目前所处的时期也仍然是这样。 史密斯夫妇的疑问 问：在所描述的这些激动人心的事情发生前，我们当下该如何有效地投资？答：方法之一是遵循我们在本书随后章节将要讨论的原则。首先我们需要认识到我们目前面临的是结构性问题，不要轻易被你周边的人或媒体迷惑而产生虚假的安全感。在投资中，预期是一个非常重要的因素，因此，如果股票和债券的收益在一个5～10年的期间内有可能低于正常水平，你可以改变你的投资策略来应对这种大环境。从历史经验来看，一个长期性的熊市期间都会有一个1～3年的反弹上涨期，或者说周期性的牛市，这为投资者提供了很大的投资机会。但不要忘记，市场仍处于一个长期性熊市中，最终还是要回到下降通道中去。因此，在市场不好的时候要有一个深思熟虑的防御性投资计划，这对保存你的资本实力至关重要。没有人能够准确预测目前的长期性熊市什么时候能结束，但在本书的第3章和附录A中，我们将会提供一些以前的熊市结束时的特征供读者参考。我们强烈建议在看到这些结束时的信号之前，你最好还是认为市场仍处于熊市之中。[1]此书中文版已由机械工业出版社出版。
