爱华网我们承诺让本书的内容不要太技术化和乏味，但我们仍然需要在开始的时候下几个定义，以便读者能更好地理解本书随后将要讨论的内容。首先，趋势是指某个时间段，在该区间内，价格变动虽然没有规律，但有一个总体的方向。那种围绕4～5年长的经济周期展开的趋势被称为周期性趋势。当人们说到“牛市”和“熊市”或者“基本趋势”时，他们一般就是在说这种周期性的波动。长期性趋势的时间跨度很长，包含了若干个经济周期。长期性趋势既可以是上升的，也可以是下跌的，一般平均长达20年。然而，也有一些长期性趋势短到仅有10余年，而另一些则可长达40年及以上。股票、债券和商品市场都有长期性趋势，我们这里先看看股票市场的非周期性趋势，债券和商品市场留在后面的章节里讨论。 从股市发展的整体历史来看，股价是呈上升的趋势，这一点是毫无疑问的，我们这里不再讨论。然而，从有记录的金融历史来看，对于美国股票市场来说这大约始于1800年，股票价格的走势就在长期性的牛市和熊市之间转换。在这个意义上，“长期性”是指跨越数个经济周期的非常长的价格趋势。 在进一步讨论之前，我们先说明一下什么是“经济周期”，因为我们不断地用到这个词。经济周期是指通常4～5年一个周期的正常的经济涨落，反映了经济活动的水平在增长和收缩之间不断地波动。从本质上来看，经济周期是市场心理的反映——投资者的心理在谨慎、乐观、贪婪和恐惧之间变换。图2-1描绘了一个典型的经济周期，该周期始于经济复苏，然后经济增长不断加速，经济活动的水平达到一个顶峰。此后，经济增长速度下降，并随后导致经济收缩，如果严重的话，经济又会回到衰退中。历史显示，这样的周期平均每4～5年重复一次，从1854年算起，所有的经济周期的平均长度大约为55个月。 如果你曾经在建筑、汽车或任何其他的重型制造行业工作过，你可能会记得经济的这种周期性的涨落对你所从事的行业的影响，你对经济周期会有真切的个人体验。但是，对于那些在医疗保健、公用事业和政府部门工作的人来说，他们对经济每4～5年重复的一次正常波动就没有太多的个人体验。对于后一类人来说，他们可能就得额外花一点时间来充分理解经济周期给他们的日常生活和投资组合带来的影响。在随后的章节中，我们不仅要分析经济周期对投资活动的影响，同时也要讨论对我们日常生活的很多其他方面的影响。这包括什么时候该买车、什么时候该转按揭贷款以及是否应该进行业务扩张等。现在，你需要理解的要点就是股票市场长期性的牛市和熊市是由一系列的4～5年长的经济周期构成的。图2-2显示了经济周期的引发的股价变动是如何围绕这些非常长的长期性趋势波动的。图 2-1 经济周期的各阶段注：经济周期各阶段重复性的涨落反映了经济的不断波动。资料来源：Pring Turner Capital Group.图 2-2 经济周期如何构成长期性趋势注：一个长期性的趋势是由一系列的经济周期构成，这种长期性趋势决定了股票市场的长期表现。资料来源：Pring Turner Capital Group.
为了理解长期性的牛市和熊市的区别，让我们回到史密斯一家的例子上。如我们前面提到的，长期性趋势常常持续20年或者更长。由于市场是在长期性牛市和熊市之间转换，大多数投资者在其40～50年的投资生涯中两种市场都能经历到。一个典型的投资者在其投资生涯中会包括两个阶段：首先，40～65岁期间的财富“积累期”，投资者通过储蓄等形式积累资产；第二阶段是退休后65～90岁期间的财富“消耗期”，在此期间退休前积累的财富被消费掉。和很多其他的夫妇一样，史密斯夫妇在20世纪八九十年代传奇般的长期性牛市中积累了可观的财富。在这20年期间，他们的401（k）和其他雇主发起的养老金计划得到了稳定的现金流入，并获得了高于平均回报的两位数的投资收益，这使得他们退休账户上的金额相对顺利地不断增加。同时，他们还把收入的一部分进行基金定投，使他们的投资最大限度地获得成本平均策略的好处。其间也出现过市场下跌，但下跌的力度都相对比较缓和，而后市场又迅速收复失地并创出新高。回过头来看，我们可以说他们在财富积累期获得的成功很大程度上得益于他们正好遇到了一个长期性的牛市市场环境。要是这样的正面市场环境能够一直持续下去就好了。但是，历史告诉我们，我们不能指望这样的上升趋势无止境地延伸到未来。 在现实中，股票市场的长期性牛市和熊市大约每20年就转换一次。在这两种不同的市场状况下，投资者必须具有完全不同的投资理念和投资计划才能获得成功。实际情况是，在这两种市场状况的重要转折点，很多投资者对即将到来的新的市场状况没有准备，投资因此蒙受损失。本书的目的之一就是为你提供有效的投资分析工具，帮助你识别长期性趋势的方向，从而使你能够制定出合适的投资策略，无论市场状况如何，你都能够生存和发展。理解当下的长期性环境对于你作为投资者最后是成功还是失败至关重要，而我们相信很多投资者在投资决策中根本就没有考虑过长期趋势。 了解市场当下所处的长期性趋势的方向非常重要，因为长期性趋势决定了周期性趋势的特点，正如一个地方的总体气候决定了四季的特点。蒙特利尔和迈阿密一年都有四季，但是两地不同的气候环境决定了它们冬天的寒冷程度相差甚远。金融市场也是如此。记住，长期性牛市的上升浪会把所有的船都抬起来，所以即使投资者犯了错误，也会很快得以解套。相反，在一个长期性熊市中，那些奉行购买并持有策略的投资者也许短时间内会被看作英雄，但最终会成为没有穿衣服的皇帝。 冒险的投资策略在长期性牛市中也许会给投资者带来丰厚的回报，但在一个长期性熊市中，一个谨慎的防御性投资策略让你能够保存自己的购买力。这是因为在一个上升的长期性趋势中，牛市的周期性趋势一般会持续更久、力度更大，而熊市的周期性趋势一般比较短，下跌幅度也比较小。在一个长期性的熊市中情况则相反，周期性牛市一般持续时间短，上升空间有限，而周期性熊市则严重得多。 你会注意到我们用了“一般”这个词，这是因为大多数时间都是这种情况。但是，市场更多地是由投资者的心理，而非基本面驱动的。因此，人类的心理活动对金融市场的影响远远大于多数人的想象。 在一个长期性趋势中投资如同行船。在一个长期性的牛市中，你的投资是顺风的，要不前进都困难。相反，在一个长期性的熊市中，你的投资是逆风而行，前进起来就要困难多了。在行船时，即使遇到逆风你还是有可能通过换抢航行到达终点，但这是一个非常艰巨的任务，要求驾驶者具备一定的技能水平。在一个长期性的熊市中，投资管理者需要的技能是战术轮换策略以及随着趋势所处的阶段配置不同的资产。这可能听起来有点拗口，但我们在随后关于如何运用经济周期分析来进行投资管理的章节中将会详细讨论这一点。
