爱华网俗话说一张图能抵得上千言万语，我们相信一张精挑细选的图抵得上1000张普通的图。图2-3显示了美国股市自1800年以来的走势，图中实线箭头和虚线箭头大致描绘了美国股市名义市场指数变化的长期性趋势，即没有考虑通货膨胀的影响。图 2-3 美国股票价格（1926年后以标普成分股指数衡量）（1800～2011年）注：从长期来看，股票价格是往上走的，但是长达20年或更长的长期性牛市和熊市会交替出现。资料来源：Pring Turner Capital Group. 从很长的历史来看，股票价格无疑是在上涨的。从图2-3来看，信奉购买并持有策略的人会说，投资者需要做的唯一的事情就是购买并等待股价最终走出长期上涨的趋势。确实是这样，但前提是你得活得足够久，并能坚持到下一个长期性牛市。 如果我们仔细观察图2-3，我们会发现有几个长期性趋势的转折点可能和实际情况不太一致。比如图中把1949年作为从长期性熊市向长期性牛市的转折点，而实际的市场低点是在1932年。对此我们在后面会给出解释。可能还有一些人会质疑我们把1900～1921年和1966～1982年描绘成“熊市”，而从图中看，这两段期间内市场并没有下跌多少。在随后的部分中，当我们用通货膨胀调整后的视角来看待这些时期的时候，答案就会变得很清楚了。 为什么通货膨胀很重要？这是因为通货膨胀是偷偷地对我们的财富征税。从一个投资者的长期视角来看，真实购买力比名义上的价格更重要。如果投资组合中的股票价格上升了15%，但同期的通货膨胀率高达20%，那么投资组合能够购买的物品的数量实际上下降了5%，这还没有考虑你的名义回报应该交纳的所得税。通货膨胀会吞噬你投资的收益。由于通货膨胀会使得财富的真实购买力下降，所以在考虑到长期性的趋势时，我们选择用通货膨胀调整后的数据来比较股票价格的变化。另外一个原因是：通货膨胀调整后的价格能让我们更容易识别长期的市场波动趋势。图2-4显示了自1870年以来通货膨胀调整后的美国股票市场的走势，观察该图后，你可以很快认识到通货膨胀和长期性熊市会给一个投资组合的购买力带来多大的损失。图 2-4 通货膨胀调整后的美国股市走势（标普指数）（1870～2011年）
注：通货膨胀调整后，股市的长期性上升区间和长期性下跌区间就更容易识别了。现在，我们正处于1870年以来第4个长期性熊市的中间。资料来源：Pring Turner Capital Group.现在，长期性的牛市和熊市趋势就非常明显了，图2-4清楚地显示了1900～1921年和1966～1982年这两个阶段对于股票投资者来说确实是一个悲剧，因为这两段时间的投资收益在考虑了同期的通货膨胀之后亏损严重。请注意，在图2-4中，第4个长期性的熊市从2000年开始。到2012年年初，该熊市已持续了12年。从历史来看，此前美国股市长期性熊市的平均长度约为19年，那么我们可以预期在21世纪的第二个十年，美国股市还会出现更多的下跌。
