爱华网□柯志雄 巴别塔是《圣经》描述的人类试图联合起来兴建的通往天堂的高塔。为阻止这一计划，上帝让人类说着不同的语言，使他们彼此之间无法沟通，工程因此告吹。 在当下这个时点上，对黄金股投资价值的探究，也正成为这样的一座巴别塔。 “整千元关口”上的论战 “‘黄金无用论’影响了整整一代人”， 谙熟黄金行业的资深人士宋军的言外之意是，当这一代人发现被误导了之后，一波强烈的涨幅原本就在所难免，而金融危机又促发了对黄金的地位和作用的再认识，进一步打开了上涨的空间。 这种“再认识”叠加在各国政府刺激政策货币注入带来的潜在通胀预期上，威力放大了。中金黄金副总经理、董秘李跃清说：“对流动性泛滥的担忧是金价与黄金股价背后的支撑。” 但让诸多投行分析师挠头的是，如何向自己的客户解释，在他们看多黄金股时，后者的股东却频繁地抛售。 一个集中的例子是紫金矿业。 4月27日，紫金矿业49.25亿股首发限售股解禁上市，当天紫金矿业自然人大股东之一的柯希平就抛出两笔合计2110万股，此后又陆续抛售数千万股。与此同时，公司另一股东陈发树与他所控制的新华都实业集团股份有限公司，通过上海证券交易所大宗交易系统和市场两路出发，抛出的数量更是数倍于柯希平——有媒体估计套现近30亿元。“现在是全流通时代，我们只能尊重股东的选择”，紫金矿业董秘郑于强说，对于多数投资者而言，买入和卖出更多应该看他对经济形势的判断，“从整个全球经济走势而言，我们相对而言还比较乐观。” 尽管隐约指出了一条金价的向上曲线，郑于强刻意地强调了这一判断有时间限制，“只能短期来看，长期经济形势谁能看得清?” 他的这一“乐观”，在汇矿国际投资管理有限公司副总裁李晓磊看来，用对宏观经济走势的“悲观”来描述更准确，“等经济稳定住了，黄金也不会这样了。” 争议密集在眼下这段时间，是广发期货发展研究中心总经理邹功达意料之中的事。邹功达将之归因为“整千元关口”。 他从黄金ETF减仓的幅度判断，市场坚定看多后市，而这股乐观的情绪又遭遇美国三大储金银行以1000美元/盎司为滩头阵地两次强力阻击，“整千元关口已经成为一个多空双方激烈争夺的战略性关口，一旦击破，黄金很可能再次走出像从去年10月底到今年2月初的单边上涨行情。” 概念迷雾 除了金价走势上的争议干扰着投资决策，国内黄金上市公司惯常使用的语言体系，也使投资者不容易对黄金股的真实价值作出准确判断。
“资产规模”就是不好弄清的概念之一。陈一锦在国外的矿业公司任职十余年后，募集资金回国寻矿，近一年里看过多个金矿，却没有完成一笔交易。 “国际资源公司千方百计回避买资源以外的资产，即使是必不可少的办公楼，也是越少越好”，而陈一锦在国内每到一个矿上，却发现对方必宣传自己的资产规模，包括兴致勃勃地谈论大量资源以外的资产。 即使话题终于聚焦在“资源量”这个概念上，双方仍然是南辕北辙。陈一锦说，“国内的矿业公司喜欢谈一个笼统的储量和品位，而我在意的储量，要有一个确定的边界品位圈定的矿体”。 作为国外计算矿产储量的主要指标，边界品位指划分矿与非矿界限的最低品位，即圈定矿体时单位个矿样中有用组分的最低品位。中国核工业集团公司熟知矿业的教授李春江介绍说，边界品位是根据矿床的规模、开采加工技术条件、矿石品位、伴生元素含量等因素确定的，按照目前的金价估算，“目前的泥金和沙金边界品位大约是每吨2克”。 留学国外多年的李春江同样习惯了使用“边界品位”的概念，结果在跟国内同行交流时也遭遇了同样的“对话”障碍。一次他询问国内某大型矿业公司董事长有关边界品位问题时，对方的回答很直接——“我们不管这一个。” 简略而粗放的储量描述，使得黄金上市公司的“储量竞赛”逐步升级。一家私募投资的负责人说：“你看着吧，下半年还会有一些黄金上市公司会宣布要装入储量惊人的金矿。” “储量实际上跟可开采的数量不是一回事”，有色金属技术经济研究院副总工程师赵武壮说，缺乏专业性的限定使笼统的数字更容易带上朦胧的诱惑。 “盎司成本”是难以对话的“黄金巴别塔”上的另一个例证。陈一锦说，加拿大等股市上的金矿公司每盎司金的成本一清二楚，投资者很容易对应当时的每盎司金价，结合公司资源储量，迅速清楚公司的市值是否偏高或偏低，相比之下，“国内只计算吨矿成本或是每克金成本”。而一位黄金公司内部人士透露，即使都使用每克金成本，每家公司背后摊算的内容也不同，“花样差很多。” 郑于强表示，紫金矿业比较注重每克金的成本，他承认对于外部投资者来说，评估黄金股难以有接近的标准，“确实见仁见智”。 “盎司成本这样的观念本身没错，但你觉得用这样的观念在中国的股市上能赚到钱吗?”宋军反问道。 秘而不宣的潜规则 作为澳大利亚和香港的黄金上市公司，澳华黄金是最早开垦中国金矿的外资企业，公司几个金矿均分布在国内多个省份。7月7日，澳华黄金在交易结束后被接受并正式列入标准普尔/澳洲证交所指数100。 “这意味着中国金矿业的水平得到世界的认可”，一位不愿具名权威人士评论道。宋军认为，国内黄金股股价的上升部分原因是看到这个行业发展......
