爱华网中国股市越来越重要了,8月26日,证监会公布的最新统计数据显示,截至2009年7月底,A股上市公司为1628家,从1991年底的14家发展至今,18年间增长115倍;沪深股市总市值23.57万亿元,占2008年GDP比例95.4%,流通市值11.67万亿元,市值全球排名第三位。
虽然近期暴跌,令中国股市市值的全球排名下降,但沪深股市总规模、总融资量的上升仍是可喜的。 我们关心的是,随着参与的机构投资者比例上升,资本市场的质量是否同步提升,如果只报数字,不问质量,证监会和交易所也不过是像一些政府部门搞的GDP等数字政绩一样,做的是表面工夫。 总量上升推涨监管难度 虽然近期股指不断震荡反复,依然无阻新股上市的热潮。 继8月21日中国北车IPO获批后,8月26日中国冶金科工和深圳日海通讯首次公开发行(IPO)均通过申请。 中冶招股说明书显示,预计A股发行募集资金为168亿元。这与中国北车拟发行不超过30亿股A股、募集资金64亿元比起来,胃口可谓更大。 不可否认,随着IPO不断启动、上市公司再融资此起彼伏推进,中国资本市场的规模越来越大,其增长在加速,且是不可逆转的趋势。 同时,投资者规模日益壮大。截至7月底,股票投资者开户数近1.33亿户,基金投资账户超过1.78亿户。资本市场成为广大人民群众财富管理的重要平台。 在各类数据中,尤其引起我们关注的是融资数据。截至2009年7月底,境内资本市场累计为企业股票融资2.5万亿元,企业债券融资2.9万亿元。随着融资和资源配置功能逐渐发挥,资本市场加速社会资源向优质企业集中,增强了企业核心竞争力。 但总量的上升,意味着监管部门面对的上市公司数量在增加。从另一个层面看,违规违法的隐蔽性和监管的难度显然也在增加。 莫让融资量成政绩衡量器 我们之所以关注融资数据,在于A股市场初建立时,最主要的功能就是帮助国企融资解困。这一初衷,误导了许多人,甚至误导了许多相关政策,包括给证监会的错误定位。 道理很简单,如果股市的唯一,或者说最主要的功能是帮助企业融资,那么证监会的业绩自然就以证券市场的融资量来衡量。于是,一旦股市融资吃紧,众人就指责证监会的不是,一旦因融资过多而造成股市下跌,众人还是要指责证监会。 这种思想延续至今,依然“发挥”着惯性作用。在近期股市暴跌的背景下,因IPO节奏加快,不少舆论将下跌矛头指向融资扩容,指向监管层。 那么,除了证券“警察”这一作用外,证券监管部门是否应该直接对融资量负责? 从证监会最新公布的资本市场已为企业股票融资2.5万亿元、企业债券融资2.9万亿元的数据看,单从融资能力看,中国股市表现并不差。 即使像最发达的美国股市,在其上市与股票增发热度达最高点时的1998至2001年间,单年最多的融资量也不过占美国GDP的2.35%,只比中国2000年的1.72%高一些。
到2002年,美国股市总融资占GDP的1.24%,但美国却没人因此质疑股市的作用,或呼吁加大银行的作用与地位,更没人指责证监会。 在我们看来,不能单靠融资量来衡量股市的贡献和监管部门的工作,因为融资量的提升,并不等于说中国证券市场的潜能都发挥出来。股市的作用远不止帮助企业融资,对于监管层而言,还存在很多制度机制和监管实践的问题。比如当前的典型问题是,需要加大对机构投资者的监管和引导。 引导机构投资者良性成长 截至2009年7月底,各类机构持股市值占流通市值的比重约为63.86%。61家基金公司共管理502只基金,基金总份额2.29万亿份,基金净值2.55万亿元。 自8月以来,A股市场连续暴跌,不少分析认为,是保险资金、社保基金等机构率先出货所为。 8月26日,中国人寿在其2009年半年报业绩说明会上透露,中国人寿在6月底有约1400亿元的股权型投资资金总量,投资的基金也有几百亿存量,“在股市中每天几十亿的进出是在所难免的”。 按目前可运用的资产来看,中国人寿是中国最大的机构投资者。仅从他们一家的行为看,每天资金进出几十亿就能占到市场日成交量2000亿~3000亿水平的1%。如果再加上其他机构投资者进出量计,对于市场的影响可想而知。 我们都知道,股市总归会有牛市和熊市,这并不可怕。可怕的是暴涨和暴跌。国内股市的波动性之高,无疑是一个值得研究的独特现象。 统计显示,中国股市年化波动率接近40%,波动程度是发达国家资本市场的两倍。 2006年和2007年两年中,中国股市涨幅均超100%,位居世界前列,而2008年剧挫65%以上,跌幅同样领先全球市场,到了2009年上半年,A股再度以超过60%的涨幅创造了世界第一。 私募基金上海睿信投资董事长李振宁曾向《投资者报》说,“若不是基金等机构投资者的发展壮大,不会造成2008年A股如此大规模的暴跌。”此话或有一定道理。 更多机构的存在可以减少市场的不确定性,在一定程度上制约投资者非理性行为带来的高波动性。 但从目前A股的表现看,恐怕机构还未能担当稳定器的作用,相反,他们在多数时候加剧了市场的波动。 机构投资者的散户化,是当前市场不成熟的一种表现,而股市的波动性又是伤害中小投资者利益和信心的最大因素,如何帮助机构投资者塑造更为稳健的投资心理,真正成为市场的稳定器,监管层恐怕还需多下工夫。
