人无远虑必有近忧图片 “中国热钱”的远虑和近忧



  《投资者报》首席研究员  吴强

 人无远虑必有近忧图片 “中国热钱”的远虑和近忧
  资本逐利的本性,决定了热钱流动的方向,它们自由选择在各大资产市场的穿梭盈利,这本无可厚非。但是,当热钱激增之后,我们还是很有必要评估其对实体经济的影响。

  目前对于货币供应量激增是否会带来通胀在经济界还存在争议,但历史经验表明,巨大的货币供给如果没有足够的需求来消化,最终将引发金融危机。这往往从股市和房地产价格泡沫开始,以恶性通胀带来的经济崩溃结束。

  当前股市和房地产价格的反弹,是货币供应量激增导致的资产价格泡沫。M2增速在2008年11月前一直保持15%左右的同比增速,2009年前8个月M2同比增速为25%,股市和楼市很快对此做出反应,均从2008年12月开始止跌反弹,如果不出意外,接下来反弹的就是CPI。

  尽管目前CPI依然保持负值,但这并不能说明我们无需担心通胀。通常超额货币供应量对价格的传导机制首先从资产价格开始,而后才在物价上体现。我们观察1990年以来M2增速与通胀的关系发现,过去20年来这两个指标是高度相关的,M2增速出现较大变化的一年内,CPI将无可避免的同向变化。1991年的M2高增速导致此后三年CPI从5%增长到25%,典型的恶性通胀。特别值得警惕的是,目前M2的增速接近30%,已经达到1991年中的水平(见图2)。

  目前CPI为负值与M2增幅严重背离,我们的理解是目前CPI的指标是对2007年开始收缩流动性的滞后反应,同时也反应出国际大宗商品价格受经济危机影响走低的影响。一旦世界经济企稳,大宗商品价格回升,加上当前的M2增速的滞后传导效应,通胀很有可能卷土重来。如果货币当局不采取措施适当收缩货币供应量,疏导货币投资途径,新一轮资产泡沫和价格泡沫不可避免,如果再有其他因素使整体经济无法提振,经济可能会陷入滞涨的危机中。  

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