企业存款:大行情“始作俑者”



  《投资者报》分析员  李静

 企业存款:大行情“始作俑者”

  它们是谁?

  在每次大行情的起落之间,我们总会感到一股巨大的力量在左右着市场的大局,启动之时它们助涨,破灭之际它们杀跌。

  《投资者报》数据研究部为此梳理了近10年来的金融数据,我们发现,企业存款正是其背后主谋,它们在资本市场往往扮演着助涨杀跌的“始作俑者”角色。

  企业存款10年增6倍

  近些年,中国的企业存款保持了较快的增速。1999年8月,我国企业存款余额是3.4万亿元,到了2009年8月,已经飙升到20.1万亿元,增长了5.92倍。同时,伴随着企业存款的增长,企业的热钱——活期存款的增速也不逊色。根据定义,M1(狭义货币供应量)=M0+企业等单位在银行的活期存款。

  据此,可以将M1-M0所得数值的增长率变动,近似的看成企业活期存款的增速。结果发现,1999年8月份,M1和M0的差值是2.87万亿元,而2009年8月的这一数据已攀升至16.6万亿元,增长了5.79倍,也保持了与企业存款同步的增势。

  企业效益的不断提高是企业存款增长的最直接原因。2009年8月,我国的工业企业利润总额就达到了1.68万亿元,同比10年前的1040亿元,增长了约16倍。

  企业的利润首先是满足企业再投资的需要,但由于企业利润的增速远远高于中国经济的增速,在过去的十几年里,中国的经济保持了领先世界的增速,1996年~2008年间,名义GDP由7万亿增长到30万亿,年复合增长率也达到了11%;但是相比之下,企业同期的利润则是由1996年的1424亿元增长到2008年11月份的24066亿元,年复合增长了高达25%。

  也就是说,企业的利润除了满足再投资和其他实体经济的投资之外,还会有很大部分的结余,多余的部分该如何选择投资着力点就成为问题。

  企业资金变动规律明显

  企业资金最重要的体现就是企业存款余额的变化,该指标的增减,具有很强的规律性。统计表明,自2000年以来,我国的企业存款余额环比上月减少的情况,共出现过32次。这32次企业存款负增长的月份分布上有较为明显的规律。

  其中,最主要的规律是企业存款余额月度环比负增长的月份集中在每年的1、2、7、10月份,其中,有14次是发生在1、2月份,17次负增长是发生在1、10月份,仅2000年5月份的那次是发生在非规律性的月份。

  事实上,企业存款的增减不仅具有明显的时间规律性,还和股指关系紧密,不少存款环比减少的月份,都对应着股市重要的节点,有的甚至具有一定的先行作用。

  例如,2000年7月份,企业存款环比上月出现年度的首次下降,减少了500.34亿元,恰恰就是在当年的7月份,上证综指站上了2000点的历史关口。还有就是2001年5月份,企业存款减少了646.13亿元,也就是在当年的6月14日,上证综指创出了2245.33点的历史高点。

  企业资金推动股市大行情

  不仅如此,还有一些现象表明,企业存款是股市大行情的“始作俑者”,企业存款余额环比的减少,往往会催生股市大行情,而在企业存款的撤离之时,也正是A股的下跌之日。以2005年至2007年的这波A股有史以来最波澜壮阔的大行情为例,不乏企业存款兴风作浪的身影。

  2005年,企业存款余额同比增长13.55%,这一增速低于2004年16.81%,更是远低于2003年的20.75%的增速。就企业存款月度环比减少的绝对值来看,2005年全年企业存款月度环比减少比过去两年都要多,共有4个月是负增长,存款减少的绝对值达到了5702.14亿元,而2004年的这一数据仅为3795.91亿元,2003年更是仅有1703.12亿元。

  回顾2005年中国A股的行情,正是A股大牛市,并冲高6124.04点行情的酝酿阶段,企业存款反常地减少,进入股市是一个比较确定的方向。正是因为企业资金的进入,使得A股蓄势之后猛烈爆发。在这一过程中,企业资金仍在起着推波助澜的作用。

  同样的情况也发生在2006年的行情中。2006年7月,企业存款余额环比减少709.95亿元,而上证综指也在2006年7月12日创出阶段性高点。在此之后,上证综指开始进入盘整期,企业存款月度环比数据也开始增加。

  伴随着股指的节节攀高,以及包括企业资金在内的各路资金的进入,2007年2月份,企业存款余额环比上月减少了2538.91亿元,同期上证综指也是在攀升的过程中,冲高至2994点的阶段性高点。

  最为典型的是,2007年的7月和10月,企业存款余额环比分别减少了339.47亿元和1627.22亿元,上证综指的表现与企业资金的变动极为一致。首先,从当年的7月份起,股指走出了前期冲高之后的回落区间,开始节节攀升,时至10月份,上证综指更是创出了历史上最高的6124点高位。随后,股指一路下跌,企业存款月度增量也开始增加,其中11月份是增加了3006亿元,12月份更是增加了4025亿元。

  我们可以看出,企业资金月度增量的减少甚至是负增长,往往孕育着股指新高点或者阶段性高点的出现,抓住这个信号极为有用,但同时,一旦股指冲高之后,随着企业存款的撤出,市场伴随的又往往是一波回落行情,投资者需要注意把握。

  事实上,大量企业资金短期进出股市,造成了市场的剧烈波动。但是在当下的国内投资环境中,由于企业的投资渠道有限,所以令企业的存款明显带有“热钱”的性质。  

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