爱华网《投资者报》分析员 李静
它们是谁？ 在每次大行情的起落之间，我们总会感到一股巨大的力量在左右着市场的大局，启动之时它们助涨，破灭之际它们杀跌。 《投资者报》数据研究部为此梳理了近10年来的金融数据，我们发现，企业存款正是其背后主谋，它们在资本市场往往扮演着助涨杀跌的“始作俑者”角色。 企业存款10年增6倍 近些年，中国的企业存款保持了较快的增速。1999年8月，我国企业存款余额是3.4万亿元，到了2009年8月，已经飙升到20.1万亿元，增长了5.92倍。同时，伴随着企业存款的增长，企业的热钱——活期存款的增速也不逊色。根据定义，M1（狭义货币供应量）=M0+企业等单位在银行的活期存款。 据此，可以将M1-M0所得数值的增长率变动，近似的看成企业活期存款的增速。结果发现，1999年8月份，M1和M0的差值是2.87万亿元，而2009年8月的这一数据已攀升至16.6万亿元，增长了5.79倍，也保持了与企业存款同步的增势。 企业效益的不断提高是企业存款增长的最直接原因。2009年8月，我国的工业企业利润总额就达到了1.68万亿元，同比10年前的1040亿元，增长了约16倍。 企业的利润首先是满足企业再投资的需要，但由于企业利润的增速远远高于中国经济的增速，在过去的十几年里，中国的经济保持了领先世界的增速，1996年~2008年间，名义GDP由7万亿增长到30万亿，年复合增长率也达到了11%；但是相比之下，企业同期的利润则是由1996年的1424亿元增长到2008年11月份的24066亿元，年复合增长了高达25%。 也就是说，企业的利润除了满足再投资和其他实体经济的投资之外，还会有很大部分的结余，多余的部分该如何选择投资着力点就成为问题。 企业资金变动规律明显 企业资金最重要的体现就是企业存款余额的变化，该指标的增减，具有很强的规律性。统计表明，自2000年以来，我国的企业存款余额环比上月减少的情况，共出现过32次。这32次企业存款负增长的月份分布上有较为明显的规律。 其中，最主要的规律是企业存款余额月度环比负增长的月份集中在每年的1、2、7、10月份，其中，有14次是发生在1、2月份，17次负增长是发生在1、10月份，仅2000年5月份的那次是发生在非规律性的月份。 事实上，企业存款的增减不仅具有明显的时间规律性，还和股指关系紧密，不少存款环比减少的月份，都对应着股市重要的节点，有的甚至具有一定的先行作用。 例如，2000年7月份，企业存款环比上月出现年度的首次下降，减少了500.34亿元，恰恰就是在当年的7月份，上证综指站上了2000点的历史关口。还有就是2001年5月份，企业存款减少了646.13亿元，也就是在当年的6月14日，上证综指创出了2245.33点的历史高点。 企业资金推动股市大行情 不仅如此，还有一些现象表明，企业存款是股市大行情的“始作俑者”，企业存款余额环比的减少，往往会催生股市大行情，而在企业存款的撤离之时，也正是A股的下跌之日。以2005年至2007年的这波A股有史以来最波澜壮阔的大行情为例，不乏企业存款兴风作浪的身影。 2005年，企业存款余额同比增长13.55%，这一增速低于2004年16.81%，更是远低于2003年的20.75%的增速。就企业存款月度环比减少的绝对值来看，2005年全年企业存款月度环比减少比过去两年都要多，共有4个月是负增长，存款减少的绝对值达到了5702.14亿元，而2004年的这一数据仅为3795.91亿元，2003年更是仅有1703.12亿元。 回顾2005年中国A股的行情，正是A股大牛市，并冲高6124.04点行情的酝酿阶段，企业存款反常地减少，进入股市是一个比较确定的方向。正是因为企业资金的进入，使得A股蓄势之后猛烈爆发。在这一过程中，企业资金仍在起着推波助澜的作用。 同样的情况也发生在2006年的行情中。2006年7月，企业存款余额环比减少709.95亿元，而上证综指也在2006年7月12日创出阶段性高点。在此之后，上证综指开始进入盘整期，企业存款月度环比数据也开始增加。 伴随着股指的节节攀高，以及包括企业资金在内的各路资金的进入，2007年2月份，企业存款余额环比上月减少了2538.91亿元，同期上证综指也是在攀升的过程中，冲高至2994点的阶段性高点。 最为典型的是，2007年的7月和10月，企业存款余额环比分别减少了339.47亿元和1627.22亿元，上证综指的表现与企业资金的变动极为一致。首先，从当年的7月份起，股指走出了前期冲高之后的回落区间，开始节节攀升，时至10月份，上证综指更是创出了历史上最高的6124点高位。随后，股指一路下跌，企业存款月度增量也开始增加，其中11月份是增加了3006亿元，12月份更是增加了4025亿元。 我们可以看出，企业资金月度增量的减少甚至是负增长，往往孕育着股指新高点或者阶段性高点的出现，抓住这个信号极为有用，但同时，一旦股指冲高之后，随着企业存款的撤出，市场伴随的又往往是一波回落行情，投资者需要注意把握。 事实上，大量企业资金短期进出股市，造成了市场的剧烈波动。但是在当下的国内投资环境中，由于企业的投资渠道有限，所以令企业的存款明显带有“热钱”的性质。
