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撰文/李明旭（宏观经济评论员） 全球经济复苏，已经让此前潜伏着的过剩流动性呈现出蓄势待发之势。 在国内民众沉浸在国庆和中秋节的假期之时，正常运转的国际资本市场，却因澳大利亚央行的一次加息行为，“扰乱”了原本的运行轨迹。 10月6日，澳大利亚联储宣布加息25个基点，将其基准利率提升至3.25%。这是澳央行最近19个月以来首次升息，在发达国家中是紧随以色列之后加息，在G20国家中则是开启加息进程的“领头羊”。 资源密集型的国家，如澳大利亚、新西兰、巴西等，是最早一批受益于全球经济复苏的经济体——经济回暖首先便使得各种资源的需求和价格快速上涨，这种情况在今年上半年就已显现出来。因此，澳大利亚经济复苏的速度要较其他主要发达国家更快、反弹的程度也要更大，率先加息具备了一定的经济现实基础。而选择在这一时点率先加息的行为，被市场视为全球经济复苏的速度很可能快于预期，这才给了澳大利亚加息的底气。 由此，加息所释放的信号意义和乐观情绪，使得国际汇市、股市以及大宗商品的价格出现了大幅波动——美元汇率出现了明显贬值，而澳元等商品货币以及新兴市场的货币都面临着升值压力；受经济复苏乐观情绪的推动，国际主要股市在10月5日之后大多出现了明显上涨；对经济复苏的期待，也推动国际原油价格重回70美元/桶以上；而美元的下跌则让国际金价屡次飙破纪录，10月8日盘中已达到每盎司1059美元的历史高位。 股市和大宗商品价格的上涨，可以解释为是受了经济复苏强于预期的影响，而债券市场一般会在此时表现为价格下跌（即收益率上升）。然而，有些出乎意料的是，主要债市也同时维持着上涨的走势——美国10月期国债的收益率，从9月中旬3.5%的水平，下降至目前3.2%的水平；在台湾地区，两年期“国债”收益率更是在9月30日触及0.07%，为全球两年期债券的历史最低纪录。 由此可见，经济复苏并非是目前国际资本市场最大的故事，其背后隐藏着一个更为重要的因素——全球经济复苏，已经让此前潜伏着的过剩流动性呈现出蓄势待发之势；而正是由于原本充裕的流动性被“激活”，才有了近期股市、债市以及全球商品、黄金价格的同时上涨。 最近一年以来，为了应对金融危机，美、欧、日等央行都实施了非常宽松的货币政策，造成了基础货币的过度发行。在经济不景气的时候，这些资金尚能处于潜伏状态，因为当时是“现金为王”；而一旦经济复苏的趋势被确认，原本潜伏着的过剩流动性就会四处出击，货币乘数的增大会加速货币供应的快速增长。而由于资金对收益率的要求会更高，承受风险的能力也将更强，因而大宗商品和新兴市场都将成为其涌入的主要领域，这将推动新兴市场资产价格和全球大宗商品的价格。 这种现象已在今年上半年有了初步显现，而随着全球复苏大势得到不断的确认，一段时间内这种情况仍将持续。 因而，无论是近期股票、债券，还是资源等价格的上涨，其实都是经济复苏下，过剩的流动性在持续发挥着作用。今年以来，新兴市场的楼价、股价和外汇储备、本币汇率上涨的压力，也都来源于此。而现在看来，虽然澳大利亚已经率先加息，但全球主要央行加息进程的到来还需要比较长的一段时间——美、欧、日、中等国央行现在都没有勇气率先揭起升息的大旗，目前它们最主要的担忧仍然是经济复苏的持续性问题，而通胀的忧虑显然还不迫切。 今后一段时间，随着经济复苏趋势的持续，过剩的流动性仍将继续推升资产和新兴市场的价格上涨。
