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什么都可以用《2012》比喻。
原本认为自己承受了所有不幸的中国股民，当祸起迪拜世界主权基金引发全球股市震荡之时，中国的资本市场才发现自己并不孤独—— 一周5天之内3天的下跌，终于使沪指跌破3100点大关。 杀跌的力量似乎乐于在新兴市场蔓延。在11月的最后一个周五，香港恒生指数大跌千点，跌幅达到4.84%，而在韩国，4.69%的跌幅也几乎让人窒息。 复苏的希望刚刚看到，一路杀跌的力量又在蔓延，市场的未来，永远不属于预言者。
守卫3050
●本报记者 李辉 上海报道
比上不足，比下有余。
尽管中国A股经历了“惨痛”的一周，但相比一日下跌1075点的恒生指数，中国A股似乎还没有走到《2012》中的那般“绝境”。 面对一场大跌，大部分券商还是“适当减了点仓位”。在11月24日，26，27日连续出现暴跌走势，与此同时，成交量快速放大。原来机构间一致看好的“跨年度行情”预期出现分歧，相反，年中的“729”行情的阴云又开始聚集。但有如《2012》中挽救人类的地方在中国的卓明谷一样，中国的机构还是在筹划守住3050点。 “建仓”的力量仍在努力。守卫
“跌到3050点应该就差不多了吧，”一位投资经理认为，这是上证综指的半年线，应该有很强的支撑，而股指走到3300点附近调整，也是可以预期到的，“大量的获利盘必然会有回吐压力。”
如果说11月24日的暴跌人们还并不太担忧，那么11月26日也就是周四午后股指再度放量下挫，就让投资者不得不严肃对待了。当天，阴线实体将前日大阳完全覆盖，上证综指下跌3.62%、深成指下跌3.82%，中小板100指数更是暴跌4.52%。周五，股指继续暴跌74点。 “我当时就想，似乎不应该这么跌，肯定有什么我们不知道的信息，我专门问了一些比较高级别的经济界人士，宏观政策上没有什么变化，”上海一家基金公司的基金经理11月27日告诉记者，原来是因为投资者对政府投资机构迪拜世界集团(Dubai World)的债务问题感到担心，引发金融危机再度袭击全球的担忧。 据悉，债务总额预计高达600亿美元的迪拜世界集团已经对债权人提出，希望将该集团即将需要偿付之债务的偿还时间推迟到明年5月份，从而引发了投资者对其债务违约风险乃至这种风险蔓延至全球金融体系的担忧情绪，尤其是担心债务违约风险将对银行业和新兴市场造成不良影响。 “我们判断情况没有那么糟糕，迪拜的情况还是可控的，相反这对国内流动性而言反而是利好。”上述基金经理认为，迪拜的问题和房产有关，这警示我们的政策制定者不敢对银行资本充足率和信贷约束过严。 “市场情绪还是受到银监会对信贷态度发生转变、银行巨额再融资、上调存款准备金等传闻影响市场再度恐慌，而又一大盘股中船重工即将发行、扩容节奏的不断加快对资金供给面带来心理压力。”申万巴黎基金投研人士则从国内层面分析了近期股市暴跌的原因。 此外，一向能踏准市场节奏的保险资金最近正在赎回，据悉平安赎回70亿元，人寿赎回30亿元，这导致部分基金不得不减仓应对。 但是他们并不甚悲观。富国基金人士告诉记者，当前国内宏观经济正处缓慢复苏过程中：国内经济情况好于外围，年内保八无虞，应该已经处于拐点之后的复苏右半边。而企业盈利改善情况将会逐季好转；市场整体估值不贵。 天治基金一位投研人士也指出，他并不认为保险资金赎回是导致市场暴跌的主因，“险资的影响并没有这么大，而且他们在赎回的同时还在用其他账户申购，只是做账的需要。” “我觉得，调调更健康，上涨太快并不利于跨年度行情的展开，”某基金经理告诉记者，他此前就一直担心年内上涨太快，导致明年后劲不足，而此时的调整，虽然有些猛，但是也为明年的上涨留下了空间。 兴业全球基金投资总监王晓明告诉记者，基于对明年上半年流动性、通胀、企业盈利均偏正面的判断，预计后市继续震荡上行的概率较大。 光大证券认为，2010年沪深300指数的运行区间将在3800至4700点左右，对应PE在21至26倍，流动性总体保持宽裕，将支持2010年的估值水平维持稳定。转换
“调整将是建仓布局良机，”东吴新经济基金拟任基金经理任壮告诉记者，市场展开主动的调整就是良好的建仓布局机会。未来，在产业结构调整中带来的新经济产业的投资机会，在调整时非常值得注意。
事实上，多家机构向记者表示，本次市场调整意味深长，不仅是获利回吐，积蓄动能，也可能意味着市场风格的转换。 分析人士指出，市场将以这种下跌来完成风格轮换的可能性比较大，近期的急速调整既是中小盘个股高估值的风险释放过程，也是市场风格进行转换的前奏。 “从8月至今，小盘股已经持续跑赢大盘股逾3个多月，小盘股板块相对大盘股板块的超额收益也接近历史峰值。”富国沪深300增强基金经理李笑薇指出，市场风格或将出现转换，沪深300成份股有望迎来良好变现机会。 申万巴黎基金进一步指出，市场对近期的宏观预期非常一致，这有利于大盘股的企稳；其次，一旦中央经济工作会议为明年的宏观经济政策定调，市场预期或将趋向明朗，届时市场风格的转换也有望实现。 “目前中小盘股票的市盈率大约在30倍左右，鉴于中小市值公司的收益率在经济复苏期要高于大市值的公司，从成长性的角度考虑，中小盘公司的市盈率目前尚处于具有吸引力的估值区间。”汇丰晋信中小盘股票基金拟任经理蔡立辉告诉记者，从股价的关联度看，中小盘股票间较少具有联动因素，表现和市场的相关度不高。 “至少从时间上看时机还不到，这种转换要到明年才有望实现，”一位合资基金公司基金经理告诉记者，届时银行信贷又将大规模发放，流动性宽裕，而基金的吃饭行情也将在那时展开。 从行业布局看，机构们依旧看好消费。“随着宏观经济持续转暖、人均可支配收入提升以及消费升级的需求，加上年终消费旺季到来，消费行业的企业盈利会有巨大的提升，其估值也将表现出较强的比较优势。”国富300指数增强型基金经理赵晓东表示，食品、饮料、零售、汽车、家电等子行业都值得关注。 摩根大通中国研究部主管李民则告诉记者，继续看好中资银行、上游能源特别是煤炭以及渗透率低而长期增长势头强劲的防卫型增长行业如互联网、天然气、纸巾及尿片，以及日常消费品以及复苏晚于周期的传媒行业；看淡易受紧缩影响的房地产，电信，以及水泥、铝等下游商品。 而随着哥本哈根会议的临近，以及中国决定到2020年中国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%~45%，如何布局低碳经济又成为机构间热议的机会。 “未来重点关注具有核心技术和竞争优势，从国家产业政策中受益较大、具有明确业绩增长预期的优势低碳行业。如新能源汽车、智能电网、核电、风能、太阳能光伏发电、建筑节能、工业节能等低碳子行业。”东吴新经济基金拟任经理任壮表示，国家首次量化温室气体减排目标，这让市场对明年上半年进入新能源、节能减排政策密集发布期充满期待。
基金抄底被套
张景宇
正在挑战2009年新高的A股市场频频遭遇挫折。11月24日，一则银监会要求大型银行资本充足率提高至13%，几大行酝酿数千亿元再融资的传闻令当天股指大跌3.45%。尽管银监会随后的澄清，让投资者信心稍稍恢复，但紧随而来的海外利空又将股市重新打入“地狱”。
受银行再融资3000亿元消息影响，截至11月27日收市，上证综指报收3096点，周下跌6.41%，成为2009年以来第二大单周跌幅。 尽管传闻空袭股市，令投资者损失惨重，但作为市场的重要机构投资基金似乎有种先知先觉的能力，在前半周中成功抄底。 记者通过易天富基金网提供的基金净值预测数据与实际净值变动进行仓位测算，发现早在市场下跌前，股票型基金和混合型基金已经提前减仓。仓位测算数据显示，在16日至24日期间，上述两类基金共减持约1679亿元，减仓幅度约8%。 仓位测算显示，交银精选、交银稳健、广发聚丰、博时精选、华夏蓝筹核心、光大优势等基金均有10亿元以上规模减持。而嘉实主题精选、博时主题行业、诺安价值增长、富国天益价值、华夏红利等则有不同程度的增持。 当25日传闻得以澄清，市场反弹过程中，基金整体上又处于大举增仓状态，增仓金额约2356亿元。这一次广发聚丰、中邮核心成长、建信优化配置、交银稳健、交银精选、交银蓝筹等位居增仓榜的前列，增仓幅度在10%以上。 如果事情到此为止，众基金经理们无疑又做了一次漂亮的短差，然而紧随其后的“迪拜债务危机”却令他们措手不及。迪拜政府在当地时间11月25日突然宣布：“申请暂停政府控股公司迪拜世界集团的部分外债偿还，直至2010年5月30日。”这一消息直接造成全球股市大跌。欧洲股市一度重挫超过2%，而A股市场当天则再跌3.62%，令抄底基金大部分被套。
“祸起”迪拜
阿联酋负债累累的迪拜酋长国11月25日宣布：将重组其最大的企业实体迪拜世界，这是一家业务横跨房地产和港口的企业集团。迪拜还宣布,将把迪拜世界的债务偿还延迟6个月。受此消息影响，26日的欧洲股市重挫，作为迪拜债权人的各大欧洲银行股也遭到抛售。对于中国和全球资本市场，这都是一场巨大的考验。
中央财经大学银行业研究中心主任
郭田勇：引发新一轮危机从金融危机的传导方面来看，迪拜债务危机反映出，机构内部还存在各种问题和风险，包括一些大型企业和金融机构依然存在局部性隐患。政府刺激政策，使得各方主体认为经济能够持续走好。但是一些企业和金融机构为了自己或者整个经济的利益，试图把一些问题掩饰过去，他们认为，当经济一旦复苏，各方面的需求增加，对企业本身经营有帮助。同时，资金环境变得更宽松，能够继续获得外部融资，带有侥aihuau.com幸性的避难的心理。郭田勇指出，问题在于经济复苏只是政府刺激政策导致的阶段性复苏，并不是基于微观主体的实体需求增加所引致的真正复苏。由于在当前经济复苏的进程是一种乍暖还寒的情况，可能有一些企业熬不过去，从而为全球经济复苏投下一层阴影。
兴业银行资金营运中心首席经济学家
鲁政委：可以缓释投机压力普遍认为全球经济逐步企稳，全球最坏的时候已经过去。但迪拜债务危机表明，全球性金融危机后面的延伸影响在短期内难以平息，会出现所谓的波及效应。鲁政委举例说，1997年亚洲金融危机后，1998年亚洲国家开始复苏，经济逐步企稳，但此后俄罗斯却出现债务危机，一直到2000年之后南美洲国家依然零星出现亚洲金融危机的波及效应。因此鲁政委认为，一次全球大的金融危机后，在其扫尾过程中出现零星事件在预料之中，是正常现象。
