爱华网□贺辉红
从8月初以来A股经历的反复杀跌情况来看，市场无疑是在经历一次“大风暴”的洗礼。虽然持续的时间也许不会太长，但破坏力却较大。分析人士认为，资金供求关系、后市炒作题材以及外围市场的走势这三大变数，将影响市场“后风暴时代”的运行轨迹。 供求面能否再均衡 今年A股市场在天量信贷提振下已经制造了一波牛市行情，然而8月份以来，随着资金供应的缩水和筹码供应的不断加大，股市连续出现大幅调整走势。 央行9月22日发行央票并开展正回购，拟回笼资金1230亿元，再次引发市场对资金面的担忧，进而导致了近期的持续调整。从时间上看，随着四季度的到来，去年底的短期贷款将到期，货币市场应该进入密集还贷期，这在一定程度上将影响资金的供应。 此外还应该注意到，银监会之前发布了《流动资金贷款管理暂行办法》和《固定资产贷款管理暂行办法》，其中，固定资产贷款管理办法从11月起实施，流动资金贷款管理可能从12月起实施。这两个文件中，主要涉及的是单笔支付超过一定金额的必须受托支付。所谓受托支付，是指企业的贷款必须按照贷款协议列明的时间和程序，由银行负责支付到指定单位，贷款的企业并不接触这笔钱。如此一来，企业就无法将贷款直接转入股市。 银河证券预期，宏观经济政策在第四季度将保持稳定性和连续性，主基调不变，但不排除会出现局部微调。政策目标将从上半年单纯突出“保增长”转向下半年“保增长与调结构并重”，四季度还可能通过深化体制和机制改革，增强经济活力。 广州证券张广文同样认为，政府最近的一系列动作，显示出对资金流入股市而影响实体经济的担忧，因此，未来在依然保持流动性过剩的情况下，将对结构进行调整。“无论如何，经济刚恢复，相信货币政策不会马上收紧。”他表示，目前仍处于去年救市政策的实施阶段，政府不会有比去年更有影响力的政策推出。 中国人民银行行长周小川近日表示，需要不断地调节货币政策松紧的程度，使之既适应于经济发展的需要、又适应于解决就业的需要，同时又要保证币值的稳定。显示出管理层将对货币政策进行结构性调整的端倪。 另一方面，从筹码供应来看，下半年以来，扩容速度明显加快（包括大小非、IPO和再融资）。10月大小非解禁“洪峰”，限售股解禁市值接近2万亿元，是自股改以来解禁规模最大的月份，这将给市场带来一定压力。事实上，之前仍存在较大的解禁股存量规模，这部分筹码不消化，市场持续走强的难度较大。再从新股扩容来看，创业板的设立将为这些企业融资3百到4百亿元，市场还可能迎来类似于中国中冶和中国建筑这样的大盘股，也可能迎来红筹股的回归。再加上老股的增发、配股和可转债融资，资金压力可想而知。 炒作题材能否再挖掘 经过2006-2007年的牛市和去年底至今年7月底的两轮炒作，市场上稍有价值的股票可以说已经被机构挖掘殆尽。目前市场面临的问题是有价值、有成长性的股票数量不足。
据初步统计，A股市场上，估值较为合理，连续3年盈利增长较稳定，成长性较好的公司大约只有50家。另一方面，题材股炒作概念并不新鲜，且没有吸引人气和带动板块的力量，无法带来明显的赚钱效应，如近期的三环股份和海通集团，弱市连续涨停，但对大多数投资者而言，是可望而不可及的。 分析人士指出，如果市场依然维持在目前的水平，接下来的四季度，市场炒作的主题仍可能围绕6条线展开，即创投、新能源、三季报、年底行情、甲型流感和物联网。 创业板开闸，创投企业未来有望给上市公司带来切实的回报，创投概念股经过本轮调整后，仍可能存在一定炒作空间。从新能源来看，不少机构认为，新能源将是一个长期话题。哥本哈根全球气候峰会年底即将召开，已经盘整近5个月的新能源板块有望借机发力。三季报主要有两个关注点：一是超预期增长的上市公司，这是价值挖掘的依据和线索；二是汇金公司是否在三季度市场调整期间增持了银行股，这将直接影响市场的整体走势。年底行情中，消费类股票可能重新活跃。甲型流感炒作则可能延续至疫苗生产能够满足国内需求为止。至于物联网，从一般的新概念炒作规律来看，物联网炒作才刚刚起步，而且上涨幅度不大，待市场活跃之后，仍可能成为炒作主题。 此外，10月份开始，上市公司三季报将陆续披露。由于去年第三季度企业业绩滑入低谷，而今年第二季度开始，上市公司业绩逐步走好，超过80％的上市公司环比增加。分析人士预期，今年第三季度上市公司业绩将继续上涨，股市或将掀起新一轮的“业绩行情”。 从以上6条线来看，对大盘具备支持力的可能只有三季报和年底行情。如果三季报超出预期，且出现市场预期的国家队资金进场情况，则市场可能由此迎来新的契机。而在年底，2010年的规划、政策都将陆续公布，也可能点燃市场的炒作热情。至于其他主线，目前来看都不具备持续支撑市场的能力。 外围能否形成支撑 外围市场影响A股的途径主要有三个，一是AH溢价指数，二是美元指数，三是外围需求。 从AH溢价指数来看，工行、交行AH股价差价较小，中国平安等甚至出现了H股股价高于A股股价的情况，从这一点看，部分国内A股股价已经与国际接轨。不过，影响A股的中石油、中石化H股股价依然大幅低于A股，这使得AH溢价指数的指导意义略微削弱。 AH银行股溢价率大幅下滑并出现负溢价主要缘于内地银行股与外围市场8月以来截然不同的表现：在过去的一个月中，内地银行股受到信贷数据不佳、资本充足率新规可能实施及大面积增发融资等利空影响，表现持续低迷；而外围市场银行股则在预期全球经济走出低谷、美国道琼斯指数持续反弹的背景下，屡屡创出反弹新高。同时国内市场......
