爱华网□徐绍峰 9月份新增贷款多少？10月份信贷规模会不会下降？ 在月度权威金融统计数据正式公布前，每个月市场上都充斥着这些猜测。而投资者也在惴惴不安中度过了一个又一个数据公布日。 “虽然有众多消息，但我们认为较为重要的一个因素依然应关注信贷”，这种市场焦点式关注，让越来越多的人热衷于打探信贷数据，也让人们对信贷数据的变化表现出高度敏感。 本来，人们对货币信贷政策及其相关数据作出合理反应是正常的。因为货币信贷政策既是宏观经济政策的风向标，也关乎着微观经济体的经营状况，它既影响股市的基石——上市公司基本面，也影响股市的“血液”——资金面。然而，目前市场对货币政策以及信贷数据的过度敏感和过激反应，显然不是常态和理性的表现，其背后彰显了市场对信贷资金与股市流动性关系的严重误读：人们普遍将信贷资金与股市的流动性混为一谈，甚至划上等号。
这种混淆，使整个市场弥漫在一种“信贷紧缩必然导致股市流动性紧缺”的紧张和焦虑中。 那么，市场究竟是怎样将“信贷资金”与“股市流动性”间的关系进行误读的呢？ 今年上半年，市场上出现有较多信贷资金流入了股市的猜测，即认为信贷资金是股市流动性的主要构成成分和主流来源，信贷资金越多，股市就越不缺资金；反之，股市将面临流动性危机。 对于这一点，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，信贷资金涌入股市是危言耸听。他认为，当前有一些学者们测算说有多少资金进入股市，实际上不能这样算，也算不出来。即使算，也是做了很多假设。与其这样，还不如用一些常识来判断到底有没有资金进入股市。他表示，企业从银行贷款去抄股市的底是很难的。因为股市抄底的资金一般都是最聪明的钱也就是对冲基金的钱，在中国就是私募基金的钱。随后跟进的才是一些机构，其次比较慢的是老百姓散户，最后才是企业。换句话说，连做私募的和职业经理人的都没有兴趣入市的时候，企业怎么会冒这样的风险？他强调，我们的资金多数贷给大中型国有企业，而进入资本市场不仅有市场风险还有法律风险，所以可能性不大。况且若是大量信贷资金进入股市把股市推高，那么股市从6000点一路跌到2000点一定有很多的企业出现问题，但事实证明没有出现这样的情况。 如果说A股的上涨是信贷资金流入的结果，那么，另一个反证就是，难道香港和美国股市今年来的大幅上涨，也是信贷资金流入的结果？如果股市一涨就怀疑是信贷资金流入，股市一跌就怪罪货币政策收紧，如此逻辑，该怎样去解释利率提高背景下的股市走牛？ 全国人大财经委一位官员曾说，央行只是提供良好的货币背景，不是市场波动的理由。当前中国有储蓄存款25万亿元，所有存款40多万亿元，就中国资本市场而言一点都不缺少流动性，缺乏的是信心。此言可谓一语中的。尽管不排除确实有信贷资金通过间接途径进入了股市，但这绝对不是主流，也代表不了股市的整个资金面或成为股市资金的主流。 毕竟，股市流动性的来源远不是信贷资金所能涵盖，由于国际流动性追逐短期收益，今年上半年大量热钱流入新兴市场，而中国则排在第一名；此外，民间游资、储蓄资金、私募基金、保险资金……在这个全球资本流动可以瞬间完成调拨的网络社会，在全球流动性仍很宽松的背景下，简单地从国内信贷资金变化的角度来判断股市流动性松紧，简单地认为信贷资金紧缩必然改变股市趋势，而忽视其他来源的资金对股市走势的影响，如此求证股市趋势，只能缘木求鱼。
