爱华网系列专题：创业板上市
作者：彭肇建
今年5、6月间，曾有人把新股发行市场化定价与打破“新股不败”的神话联系在一起，认为从此就可以压缩一级市场的盈利空间了。当时我就以9年前市场化定价发行的闽东电力为例，指出这次市场化定价可能依然会导致新股定位“水涨船高”，即新股高市盈率发行后，上市又以更高的价格开盘。10月30日创业板的集体疯狂，再次印证了我的观点。 资金会自由流动，哪里能赚钱就会流向哪里。一级市场盈利空间大，就向一级市场流；二级市场盈利空间大，就向二级市场流，从而形成动态平衡，中外股市，概莫能外。压缩一级市场的盈利空间也就压缩了二级市场的盈利空间。有人一再强调，新股跌破发行价在成熟股市是常态，我想，这种常态一定也是市场自我调节的结果。 如果一级市场的打新平均收益率相对固定，即基本等于二级市场的炒股平均收益率，那么就会形成这样一个等式：打新平均收益率＝打新绝对收益／打新资金。在我们这样一个储蓄率较高的国家，储蓄资金只要流一点点到一级市场，打新资金这个分母就会膨胀许多，要使打新平均收益率相对固定，那只有提高每一只个股的打新绝对收益。所以，只要稍微有一点算术常识，就会明白深沪股市为什么会“新股不败”，这与投资者是否成熟没有必然联系。在储蓄率较低的国家，新股发行市场化定价没错，但在我们这样一个储蓄率较高的国家，新股发行市场化定价就是一项不适合国情的错误政策。 2000年7月31日闽东电力上市，以当日最低价13.18元开盘，摸高16.60元，收报15.48元。从2000年8月1日至那轮牛市2001年6月14日见顶，闽东电力最低价是2001年2月23日的12.68元，最高价是2001年6月14日的16.41元。闽东电力在10个月里的横盘，不影响其他股票上涨。闽东电力给我们的启示就是，至本轮牛市结束，创业板这28只股票中的绝大部分会成为食之无味、弃之可惜的鸡肋，所以，我也再次重申：机会在主板不在创业板。
