中国公司债券 中国公司债券井喷

 中国公司债券 中国公司债券井喷


  这是个鲜为人知的事实:中国如今发行的公司债券规模已经超过日本,人民币债券市场已成为位列美元和欧元之后的全球第三大债券市场。2009年前5个月,中国内地企业销售的公司债券价值820亿美元。相比之下,日本公司的债券销售仅为510亿美元。“债券发行量的增长堪称显著,”标准普尔公司信用分析师廖强说。

  中国内地股票市场2007年年底出现滑坡,债券买卖随即开始活跃起来。由于人们纷纷逃离股市并把变卖股票所得存入银行,银行顷刻间拥有了充沛的资金。然而,由于政府给贷款设限,银行手中有钱却无处放贷。为了给流动性过剩的银行找到出口,中国监管部门于2008年4月放宽了债券市场管制。

  放宽管制前,公司债券必须在证券交易所挂牌。这意味着发行公司债券必须得到证券交易所监管方批准,成本高、耗时长、容易受政策导向影响等弊端也由此显露。此时发行的债券大多为企业债券——销售所得由国有企业收集,用于资助三峡工程或铁路建设等大型基础设施项目。这种债券均由国家担保且收益率固定不变。新的规定则让一切变得更加简单:所有公司债券无需通过证券交易所买卖,但需要达到一定的信用评级。

  2008年9月上海股市暴跌,中国中央政府随即停止所有新股发行,市场再度震惊,众多企业不得不另寻融资出路。此时,各国无不下调利率,债券的优势更加明显。2009年前5个月,公司债券占到了中国债券发行总量(包括国债)的22%。而2007年,这一比例仅为3%。

  中国政府正在努力推进人民币的国际化,公司债券对此至关重要。不过,要实现这一目标,中国内地的资本市场需要变得比目前更加成熟和完整,也需要更好地融入全球金融体系。摩根大通公司中国问题首席经济师龚方雄说:“政府正在努力促使金融市场更加广泛和成熟,没有债券的市场显然称不上完整。”

  迄今,已发行公司债券的中国企业超过100家,其中最大的手笔当属中国农业银行于今年5月发行的总额达73亿美元的公司债券,其5年期收益率高达3.3%,远远超过收益率为2.4%的国债。交通银行和中国银行等其他银行则蓄势待发,准备抛出数以十亿美元计的公司债券。

  “仍然狭小”

  不过,对于求资若渴的私营企业来说,公司债券市场仍然难以企及。现阶段,公司债券发行门槛为1.41亿美元,发行企业信用等级必须达到AAA或AA+水平,且信用评级必须来自5家具有资质的国内或合资信用评级机构之一。这使得只有一小部分私营企业能够参与其中,导致超过8成的公司债券发行来自国有企业等与政府相关的企业。另外,按照香港渣打银行固定收益策略师弗朗西丝·陈(Frances Cheung)的说法,大多数公司债券买入者在债券到期前基本不会出手,二级交易市场“仍然相当狭小”。

  一旦中国政府批准发行“熊猫债券”,公司债券市场的发展将向前迈出一大步。“熊猫债券”是指国外机构在华发行的人民币债券。迄今为止,只有国际金融公司和亚洲开发银行发行过“熊猫债券”,而汇丰银行和东亚银行则已获批在香港发行人民币债券。今年晚些时候,外国企业在华子机构有望获准发行“熊猫债券”。首批获准企业可能包括渣打银行,这家总部设于伦敦的银行希望借此融资5亿美元,以支撑它在中国内地子公司的资产负债表。

  尽管中国股市开始回暖,新股发行也必将持续下去,但“我们仍会看到对公司债券的强劲需求”,瑞银证券北京分公司债券资本市场业务主管克里斯·周(Chris Zhou)说,“相对而言,通过债券市场融资更加容易且成本更低”。

  作者:包峰(Frederik Balfour)于香港

  翻译:李正宁  

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