爱华网考虑到目前围绕着美国经济上下翻腾的所有货币补给，投资人很容易会对未来出现通货膨胀感到紧张。因此美联储的决策者一直都在竭尽全力说服大家，在冗余的资金引发价格暴涨之前，美联储可以用一些工具来吸纳它们。市场专家从未对美联储掌握的形形色色的工具表示过怀疑，但问题始终集中在时机上。采取从紧政策的力度过小、时机过晚有可能引发通货膨胀，以至于不得不采取更多紧缩银根的政策以压制通胀。
8月11日至12日的会议之后，美联储决策者的表态听起来比6月会议之后要乐观一些。实际上，7月份的劳动力市场传出的最新消息以及其他有利的迹象均表明，经济衰退基本上已经过去。不过，央行人士说，他们仍将在相当长的一段时间内继续保持超低的利率。通货膨胀？他们表示无需担心。 美联储的官员似乎确信，经济条件将提供罕见宽裕的时间框架，从而可以在价格压力形成之前开始实施从紧的政策。其原因是，此轮自上世纪30年代以来最严重的经济衰退造成了大量冗余，或者说闲置的劳动力和产能，而吸纳这些冗余需要相当长的时间。6月，美国工业产能的开工率仅为68%，达到历史最低点。历史经验和基本的经济数据显示，在开始充分利用资源之前，通货膨胀还无法站稳脚跟。 认为不会产生通胀的最有说服力的事例来自劳动力市场。如果要让价格的加速上涨呈现出普遍和持续的态势，就必须让工资以更快的速度增长，从而导致典型的工资-价格螺旋。然而，尽管7月的就业数据带来了振奋人心的消息，其中包括在册职工人数减少了24.7万，略低于预期，6月的失业率也从9.5%下降至9.4%，但是就业市场要想恢复到足够繁荣的局面，从而推动小时工资的上涨仍然需要相当长的时间。 目前，工资和价格通胀呈现出的是螺旋下降，而且二者的增长率还会进一步下滑。上个月，产业工人的小时工资仅比一年前上涨了2.5%，而经济衰退开始前小时工资的增长率为4.2%。而近几个月来的可比年增长就更显乏力了。与此同时，核心通货膨胀（其中不包括能源和粮食在短期内的涨落）已经比一年前下降了1个百分点以上，今年6月为1.5%（参见图表）。许多经济学家认为，未来的几个月内该比率将朝着接近于零的水平发展，这个速度低于美联储的合理区间，并且还在危险地逼近通货紧缩或者说价格回落。 工资增长肯定还会进一步减缓，因为几乎没有哪个经济学家认为失业率已经达到顶点。这种情况还不会发生，除非经济恢复到足够强盛的状态，也就是说每个月可以创造近10万个就业岗位，因为这是抑制失业率增长的必要条件。即使是在失业率达到顶峰之后，这个数字仍会远远高于5%，人们视之为“完全就业”。在这个水平下，价格压力会加大——但这个目标在2010年期间还不会达到。 此外，企业在重新聘用被解雇的工人方面还犹豫不决，除非它们不得不这样做。公司因为大幅削减劳动力而享受到了成本优势。第二季度的生产率或者说每小时的产出达到了6.4%的年增长率。随着工作时间继续缩短，人们普遍认为当前这个季度的实际国内生产总值有望增长2%至3%，因此本季度的生产率将继续稳步上涨。
生产率的大幅增长，再加上工资增长乏力，意味着劳动力成本或者说根据生产率调整的收入正在大幅下降。这些成本与促使价格上涨的压力密切相关，它们在第一季度下降2.7%之后，第二季度又出现了高达5.8%的惊人年降幅，而且在本季度它们很有可能继续下降。 美联储将变得尤为警惕，以确保它的海量资金不会提高通胀预期，而通胀预期有可能影响到价格涨幅和工资的制定。在劳动力市场显著改善之前，人们不大可能普遍认同此类预期。 作者：詹姆斯·库珀（James C. Cooper） 翻译：杨鸣娟
