爱华网如狼似虎的外来势力似乎已经登陆中国内地，而且正呈内外夹击之势。在中国，提起私募股权的顶级玩家，人们一直以来公认的都是那些虎窥国门的外来势力，其中包括凯雷投资集团 （Carlyle）、美国得克萨斯太平洋集团（TPG）、华平投资公司（Warburg Pincus）及其他一些国外公司。但是近来这些全球重量级的企业不得不面对与日俱增的本土竞争对手的挑战。凯雷亚洲成长基金（Carlyle Asia Growth Partners）的负责人祖文萃（Wayne Tsou）说：“我们面临的最大挑战是来自中国本土的竞争。”
去年，中国国内私募股权基金募集到的人民币资金相当于43亿美元，约为2006年的5倍。据总部设在香港的咨询公司亚洲私募股权研究中心（Center for Asia Private Equity Research）称，今年这一数字将达到60亿美元，而且在中国的私募股权基金资金总额中有一半来自国内。 随着政府放宽对人民币私募股权基金的限制政策，国内私募股权行业的发展得到极大的促进。直到2007年末之前，这一行业还受制于双重课税：对基金本身征收的企业所得税以及对投资者征收的个人所得税。如今投资人只需支付个人所得税，从而与国际惯例相接轨。普华永道公司在上海的一位合伙人马修·菲利普斯说：“目前平等的竞争环境促进了人民币基金的发展。” 自相关税收规定调整以来，已经有19家人民币基金机构开门营业。 在中国，私募股权和风险投资没有明显的区别。由私募股权机构收购并重组的完全接管方式在中国很少见。相反，它们通常在公司上市之前提供资金和专业技术，而且已有私募股权公司成功地将几家公司引领上市。总部设在北京的鼎晖投资公司（CDH Investments）是蒙牛乳业和体育服装用品制造商李宁公司的早期投资者，而同样设在北京的弘毅投资公司（Hony Capital）则出资扶持了南京一家名不见经传的制药企业先声药业集团，该公司已在纽约上市。 中国政府一直以来都希望培育本土的私募股权行业。领导者希望这些公司能够有助于提升国家社会保险基金以及有政府背景的保险公司等大型资金管理机构的资金收益率。在竞购国有资产时，这些后起之秀比外资机构更具优势。例如一年前，总部设在华盛顿的凯雷投资集团放弃了参股重型工程设备制造商徐工集团旗下徐工机械有限公司的企图。北京方达律师事务所的私募股权专家郭强说：“接受投资的公司更愿意和自己人打交道，而不愿面对洋面孔。” 实际上，政府常常会插手干预国内基金的运作。中国投资有限责任公司目前正运作投资2.5亿美元收购中信资本控股有限公司（Citic Capital）40%的股权。中信资本总部位于香港，拥有强大的私募股权业务。由天津市出资成立的渤海基金从当地的企业那里募集到了8.8亿美元的资金，其第一笔投资是以2亿美元购得天津钢管集团股份有限公司20%的股份，这是一家生产管道用钢管的国有企业。鼎晖投资公司拥有专门投资内地的人民币以及美元基金，其董事总经理司徒山客（Stuart Schonberger）说，由于出资方会插手投资决策，因此与政府有关联的基金往往可以“顺势而入”。 不过中国本土也孵化出了一些独立的基金公司，其运营方式基本与国际接轨。与华尔街和中国政府关系密切的中国人常常是这些公司的推动者。例如曾被誉为高盛公司“造雨人”的方风雷在2007年创建了厚朴基金。今年5月份，以该公司为首的一批投资者以44亿美元的价格从美国银行（Bank of America）手中购买了中国建设银行5.8% 的股份。鼎晖投资公司的负责人焦震原先则是中国国际金融有限公司的一名资深员工，摩根士丹利在中金公司中持有一定的股份。 比较优势 鉴于其与政府之间的密切关系，这些中国本土的私募股权公司在打造“中国公司”方面很可能会发挥越来越重要的作用。早期那批中国私募股权公司通常募集美元资金，并把外国投资者作为主要融资对象，不过近来由国内投资者注资的人民币基金越来越多。这些机构拥有一个无法比拟的优势：即它们可以涉足中国传媒行业和国防工业，而这些领域绝对不会对外国人开放。比如，电脑制造商联想集团的母公司联想控股有限公司所支持的弘毅投资公司去年注资江苏新华书店集团有限公司，该公司是中国图书、杂志和报纸业的顶级发行商，目前其业务正向在线传媒领域扩展。 至少在许多中国人的眼里，国内基金公司拥有的另一个优势是它们无需遵守美国人的游戏规则。弘毅投资公司成立于2003年，并很快从高盛公司和新加坡的淡马锡控股公司（Temasek Holdings）获得投资。去年，弘毅公司募集到了总值7.3亿美元的人民币基金。弘毅投资公司的创始人赵令欢说，与弘毅公司的早期支持者不同，新基金的国内投资者不在乎“某些做法是否符合美国的会计准则”。从美国回来的赵令欢是南京人，他在美国西北大学凯洛格管理学院获得工商管理硕士学位，并拥有在硅谷做风险投资人的经验。在他看来，当弘毅的国际竞争对手还在研究如何应对这类问题的时候，“我们已经放眼下一个目标了，这是我们最大的竞争优势”。 作者：包峰（Frederik Balfour）
翻译：夏芳
