爱华网系列专题：创业板上市
软肋及风险：★★★★ 立思辰所在的行业尚未成型，没有先例可寻，完全是摸着石头过河。惠普、富士施乐、用友、理光们也在这个市场摸索，位列其中的立思辰并无力压群雄的必然逻辑。立思辰的十九个原始股东（包括一家投资机构）中，只有持股30%的池燕明承诺了三年的锁定期。持有4719万股的董事、监事级高管们只承诺锁定一年，拉足“打不赢就跑”的架势，对股民手里的2650万股构成不小威胁。 办公文件服务外包听起来很美，但推行起来不易。2009年上半年，立思辰营业收入和净利润分别达到1.525亿元和1886万元。尽管营收同比增长14%、净利润增长却不足3%，应收账款高至5207万元，占流动资产的1/3。 总之，立思辰公司及其所在的行业前景并不明朗，风险重于收益。 汉威电子 成立时间：1998年 掌门人：任红军 主营业务：气体传感器 亮点与潜力：★★ 汉威电子是一家以研发见长的专业公司，在气体传感器方面有完整、系统的自主知识产权及生产许可证。创始人任红军曾在郑州晶体管厂从事传感器研究十年并任职至副厂长。截至2009年6月末，汉威电子共有研发人员112名，占员工总数的3成。汉威电子生产的可燃气体检测仪、酒精检测仪及多种工业用仪表的出口相当可观，占营收的23%。 2009年上半年，营业收入和净利润分别达到5270万元和1617万元，每股净利润将为0.55元。 软肋及风险：★★★ 汉威电子在2007年较上年有一个大的飞跃，营收和净利润分别增长了123%和170%。其后增速大幅回落，疲态尽显。公司的每一款产品在市场上都面临着大量同类产品的竞争。气体传感器听起来感觉有些科技含量，净利润率也维持在可观的30%左右。但比起乐普医疗、南方风机这类优秀企业，河南汉威的技术优势并不突出，行业门槛也拦不住想进来的人。 任红军、种超夫妇共持有2314万股，承诺锁定三年。其他2216万原始股承诺锁定一年，对1500万新股的冲击不小。特别要提醒的是，汉威电子是首发的十家企业中动态市盈率最高的，达49.2倍，被传“最贵”的南方风机实际为46.7倍，绝对价最高的神州泰岳只有41.3倍。 安科生物 成立时间：1991年 掌门人：宋礼华 主营业务：重组人干扰素和重组人生长激素 亮点与潜力：★★★ 安科生物的两位创始人各有所长。哥哥宋礼华是研究型学者、海归、博导，弟弟宋礼名长于经营。 目前，安科生物的主要产品为重组人干扰素和重组人生长激素。其中人干扰素产品毛利润率约为50%。现有自主研发的2个国家二类新药、4个国家四类新药和2种生物试剂。2009年上半年，安科生物营业收入和净利润分别达到2089万元和485万元，预期每股净利润将达0.5元。 软肋及风险：★★★★ 目前，重组人干扰素竞争激烈，价格混乱，单价在100~1000元之间。国内主流生产企业有20多家，竞争激烈，效益逐年下滑。年增长率不到15%的市场内有争食的几十家同胞，外有不可撼动的国际大鳄。从逻辑上看，安科生物业绩下滑、持平和增长的概率各占1/3。 宋氏兄弟合共持有的3274万股承诺的锁定期为三年，十四名高管也自愿锁定三年。其他原始股东（含一家投资机构及109名自然人）承诺锁定一年，他们行为模式复杂难料，对2100万流通盘会有一定的冲击。 一句话，安科生物成长性不足。 网宿科技 成立时间：2000年 掌门人：刘成彦 主营业务：网站内容及应用加速业务（CDN）、数据中心业务（IDC） 亮点与潜力：★★ 网宿科技的CDN平台已经部署在三大运营商（移动、电信、联通）及2大专有网络（中国教育和科研计算机网、中国科技网）的骨干节点上。88个CDN节点，带宽拥有量超过230G，为国内外的众多著名客户提供了高品质的网站加速服务。 2008年网宿科技实现营业收入2.39亿元，较上年增长100.32%。公司逐渐从以传统型的IDC服务为主转变成IDC服务和CDN服务并重的业务体系。目前网宿科技在IDC市场份额排名全国第一，而在CDN市场则居第二位。 截至2008年底，我国专业互联网业务平台服务商已超过千家，市场集中度较低，作为行业领导者，网宿科技在上市后得到资本市场的支持下，将有能力整合行业，调动更多的资源投入技术研发，并参与行业间并购。 软肋及风险：★★★★ 网宿科技的核心客户存在流失之虞，由于技术已经比较成熟，出于成本控制的考虑，诸多大公司拟把CDN业务收回去自己做。 另一方面，网宿科技面临同行强大的竞争压力。在CDN市场，占据市场份额第一的是北京蓝汛通信技术公司，就在网宿科技过会不久，蓝汛通信宣布获得英特尔投资及其他风投公司超过1000万美元的投资。 总之，CDN是一个认知度极低的市场，而在技术进步日新月异的IT领域，许多新技术根本等不到被认知的那一天！投资这样的企业要有专业的知识和行业前瞻能力，还得有丰富的资金，同时投资于采用不同技术路线的多家公司，普通投资人应当慎行。 北陆药业 成立时间：1992年 掌门人：王代雪 主营业务：对比剂（主要用于CT和磁共振）、降糖药品和抗焦虑中成药的生产销售 亮点与潜力：★★★ 在对比剂领域，北陆药业有核心竞争优势。其生产的钆喷酸葡胺注射液过去三年市场占有率始终保持在40%以上,市场排名第一,碘海醇注射液目前销售量和市场占有率已跃居第三位。2008年新推出的九味镇心颗粒是目前国内首个抗焦虑纯中药制剂，这或许会成为该公司的新增长点。 北陆药业希望首发募集1.83亿元人民币，主要用于对比剂、九味镇心颗粒生产线改造和营销网络构建。这将有利于进一步巩固已有的优势。 软肋及风险：★★★★ 对比5家创业板上市医药企业的业绩可以发现，北陆药业的业绩远不如乐普医疗和爱尔眼科。在近三年的复合收入增长率（18.7%）、利润增长率（45.6%）和净利润率（14.4%）三方面，北陆药业都位列倒数第二，至少在财务数据方面和乐普医疗等企业差距较大。 事实上，对比剂系列产品占北陆药业主营业务毛利的90%以上。虽然收入稳定，但是没有什么亮点。而上市前期其高调宣称的世界首创“九味镇心颗粒”可能有制造概念的嫌疑。当然，这一切得靠时间去检验。 由于几家财务投资机构仅承诺了12个月的锁定期，可能被减持的股票数量远远超过本次IPO发行的1700万元。 银江股份 成立时间：1992年 掌门人：王辉 主营业务：智能化系统集成、计算机软硬件开发应用、信息网络工程开发集成 亮点与潜力：★★★ 浙江首批10家上报创业板申请的企业中，银江股份最突出的是其良好的业绩。2008年净利润为3149.76万元。今年1~6月，营业收入为1.979亿元，净利润为1698万元。目前，银江股份在智能交通市场上占据了杭州市93.29%、浙江省82.38%的市场份额。另外，公司预测未来3年，年均复合增长率仍将不低于30%。 软肋及风险：★★ 资金紧张是银江股份面临的主要问题。目前公司以债务融资为主，因此资产负债率较高。截止2009年6月30日，公司资产负债率(母公司)高达60.78%，同时公司同期流动比率和速动比率偏低，分别为1.58和1.07。高负债率和低流动性给公司带来一定的偿债风险，并制约公司扩大以银行贷款为主的融资规模，影响公司筹措持续发展所需的资金。 另外，公司主要的智能化系统工程总包项目合同来自于交通管理、医疗机构等社会公共部门。该类项目受政府政策影响较大，鼓励或抑制的不同政策，将会使公司业绩有较大的波动。 宝德股份
成立时间：2001年 掌门人：赵敏 主营业务：专业从事石油、煤炭、冶金、专用设备、新能源等自动化设备的研发、制造及系统成套 亮点与潜力：★★★ 在国内钻机电控系统，宝德股份在9000米及12000米超深井钻机领域，市场占有率分别为60%和100%。在高端电控自动化系统市场奠定了稳固的地位，其中海洋深水钻机绞车智能控制系统是世界上第二家掌握该类技术的公司，也属国内首创。 在国际市场，在技术实力方面，宝德股份的技术水平已经接近北美和欧洲等全球第一梯队，而且同类产品比国外相同产品便宜25%~35%，性价比优势明显。预计公司年销售收入将增加5亿元，接近2008年的5倍。 软肋及风险：★★★ 宝德股份的投资风险主要有以下两个方面：一是产品集中和依赖石油钻采行业的风险；二是行业竞争加剧的风险。 尽管主业突出，但石油钻采设备的投资积极性与规模同政府宏观政策、经济发展状况及油气消费需求密切相关。根据贝克休斯公司公布的全球开工钻机的数据显示,2009年5月的开工钻机数量由2008年最高峰的3557台回落至1983台，在此情况下国际油气开采的实际资本开支增长会非常有限，从而影响到对电控自动化设备的需求。 另外，公司营业收入收付实现时间跨度较大，使得业绩在不同报告期之间波动较大；同时，公司首发上市后随着募集资金投入项目逐步建成,以及下游客户强大的议价能力影响,公司未来的盈利率或将出现下降。 新松机器人 成立时间：2000年 掌门人：王天然 主营业务：提供工业机器人、物流与仓储、自动化产品等 亮点与潜力：★★★ 新松机器人是目前国内规模最大、产品线最齐全的机器人制造装备产业集团。并且打破了发达国家在洁净机器人、真空机器人核心设备上的垄断，目前新松机器人在国内工业机器人市场占有率已经达到50%以上。 2007年，新松公司完成机器人系统销量650台套，实现销售收入6亿多元，2008年实现销售收入8亿多元人民币，出口创汇1000多万美元，各项指标均居全国同行业领先地位。 新松的新兴产业——新能源风力发电装备也已在2008年下线，陆续进入批量生产。计划在三年内，新松的新能源装备进入东北的龙头行列。 软肋及风险：★★ 新松公司“高新技术企业”认证有效期于2010年到期，届时将不再享受各类政策及税收优惠。而从招股意向书来看，各类税收优惠、政府补助对公司业绩影响不小。 新松机器人交通自动化产品实现的收入主要来自沈阳地铁项目，客户集中度过高，能否获得持续性订单对公司未来经营业绩将产生较大影响。 该公司规模较小，相对国外大公司，产品线也不够丰富，并未形成足够的产业规模，未来潜力并不明显。而作为保荐人和承销商的中信证券，旗下的金石投资在沈阳新松上的锁定期仅为一年，未来表现并不明朗。
