爱华网《投资者报》记者 赖智慧
行业复苏并不快捷，单季业绩同比下降，但国内最大氯碱企业中泰化学(002092.SZ)股价却一路走高，11月前13个交易日，大盘涨幅10%，中泰化学股价涨幅达31%。支撑股价的重要因素，是新疆区域经济将迎来利好。 中泰化学是国内大型氯碱化工企业，主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、纳米PVC、盐酸等氯碱化工产品，并从事相关物资流通和进出口业务。公司设立于2001年底，总资产75亿元，去年销售收入超过34亿元。公司实际控制人为新疆国资委。 氯碱行业随宏观经济波动显示出较强周期性，2008 年底，由于我国PVC产能增速过快，消费拉动不足，导致供大于求，行业开工率降低，公司业绩前三季度同比均有所下降。 不过，随着行业逐步回暖，以及公司产能的逐步扩张，加上近期西部二次战略对新疆投资的拉动，公司业绩将向好。上半年曾到公司实地调研的东方证券分析师庄琰对《投资者报》表示，短期内公司业绩将得益于产业链延伸，长期来看公司作为新疆国资嫡系，将成为新疆煤炭资源发展平台。 国资系氯碱龙头 今年5月，中泰化学的一次股权转变，使得新疆国资委成为公司实际控制人。中国化工橡胶总公司持有中泰化学15.2%国有股权，中国昊华化工(集团)总公司通过新疆化工(集团)有限责任公司间接持有中泰化学5.07%国有股权。 此次权益变动前，中泰化学第一大股东为中国化工橡胶总公司，实际控制人中国化工集团公司，合计持有中泰化学20.27%的股权。权益变更后，新疆国资委成为中泰化学的实际控制人，直接持有公司15.2%的股权，通过新疆投资发展(集团)有限责任公司，新疆化工(集团)有限责任公司间接持有公司8.87%的股权，合计持有24.07%的股权。 中泰化学是国内氯碱企业龙头，产品主要供应西北、华东、华南地区，并大量出口，向西出口中亚五国、俄罗斯及巴基斯坦、印度、越南等中亚、南亚地区，并远销南美洲和非洲。自2006年上市以来专注于氯碱化工主业，产能扩张快，由上市初的年产PVC16万吨，扩张到目前的46万吨。 按公司规划，到2010年中期，将达到85万吨PVC、65万吨烧碱、70万吨电石的规模，成为中国最大的氯碱企业，并计划未来5年PVC年产能达到300万吨。 以PVC为代表的合成树脂在我国国民经济中占有重要地位。据统计，2008年全国PVC 的总产值接近670亿元，PVC下游制品的市场更为广阔，2008年以PVC为原料的下游制品产值超过千亿元。 从2003年至2007年，我国PVC总产能一直保持两位数增长， 2005 年产能年增长率高达46%。由于产能增速过快，消费拉动不足，导致供大于求，加上经济危机导致出口减少，行业开工率逐渐降低。2008年我国PVC 产量为882 万吨，较2007 年的972 万吨减少9.18%。加上去年末至2009年中期，进口低价聚氯乙烯大量倾销我国，明显抑制了国内产量和价格。 在此背景下，公司业绩同比下滑。上半年实现营业收入16.07亿元，同比下降8%，实现净利润0.31亿元，同比下降80%，综合毛利率14%，同比下降10个百分点。 行业复苏助推盈利改善 不过，随着氯碱行业逐步复苏明显，公司今年盈利有望保持稳定。
东方证券分析师庄琰表示，氯碱行业随宏观经济波动显示出很强周期性，企业效益也与宏观经济高度关联。今年前8个月，随房地产行业逐步复苏，我国聚氯乙烯消费量同比增长了9.24%。庄琰认为，随着全球经济复苏和国际原油价格震荡上行，国内以电石法为主导的聚氯乙烯企业的生存环境逐步改善。 这在公司三季度业绩中有所体现，公司1~9月,盈利能力保持基本稳定。实现营业收入24.2 亿元，同比下降12.4%，归属于母公司所有者的净利润4291 万元，同比下降78.6%，每股收益0.08 元。在外部形势不利情况下，公司强化费用控制，管理费用率逐季降低至三季度的2.82%，为上市以来单季最低水平。 不过，由于二季度以来烧碱价格持续下行，而聚氯乙烯树脂价格在八月份升至6900元/吨的高点后转而走低，导致公司营业收入同比下滑，公司毛利率基本保持平稳，三季度为13.2%，与前两季接近。 对于今年四季度业绩，天相投顾报告认为，四季度是强周期的氯碱行业自底部投资时机，受房地产、出口等下游领域季节性影响, 四季度是氯碱行业传统淡季，但今年可能淡季不淡，一方面氯碱产品价格因成本支撑已经基本无下跌空间，另一方面是去年四季度国内外经济快速下滑，而今年同期逐步回暖将提振需求，公司正值效益大幅改善前夜。 近期，公司拟非公开发行股票，募集资金不超过人民币38亿元，向控股子公司华泰重化工二期36万吨/年聚氯乙烯树脂，30万吨/年离子膜烧碱等项目注资。项目达产后,预计年均实现营业收入29.93亿元，年均实现税后净利润5.02亿元。 更为重要的是，项目实施后，公司将形成“原盐-煤炭-电力-石灰石-电石-烧碱-聚氯乙烯树脂-电石渣制水泥”的完整产业链，这对西部地区企业产业链普遍不完整的现状而言，是一个重大改观，公司也因此将资源优势转化为经济优势。 煤化工将成为新亮点 作为新疆本地企业，受益当地煤炭、原盐、石灰石、电力等资源丰富，原料价格低廉，不仅确保了公司持续稳定的原料供应，也使公司的生产成本低于行业平均水平，成本优势明显。 2007 年8 月，公司获得了新疆准东煤田南黄草湖一至九个煤矿区248.6 平方公里的煤炭探矿权，初步探明储量为147 亿吨，目前更进一步的煤炭勘探正在进行，公司正在积极准备开发利用方案，争取尽快拿到采矿权证。 这是一个标杆性事件，一旦拿到矿权证，公司将在煤矿资源开采领域大显身手，也将成为公司大发展的基石。随着国家对准东煤区的整体规划，以及当地政府对公司的支持，公司将成为新疆煤化工的重要组成部分。 上半年，中泰化学董事长王洪欣通过投资者平台网络对投资者表示，准东地区预计煤炭资源的总储量在3900多亿吨，自治区统一制定2008~2020年准东地区煤电煤化工项目建设规划。目前该规划环评报告已经得到自治区批复，还将报国家发改委批复。中泰化学的煤、电煤化工项目将按照自治区统一规划具体实施。 公司董秘范雪峰表示，新疆是煤炭资源大省，占全国煤炭资源储量40%，根据国家“32号文件”指示，随着多省资源的枯竭，新疆已被国家列为特大型煤电煤化工能源基地，新疆准东地区的煤化工能源基地就是国家重点开发的地区之一。 与此同时，中央明确指出，对新疆自治区要实施以市场为导向的优势资源开发战略。随着新疆投资力度的加大，作为当地优势产业，加上背靠新疆国资，天时地利将使公司成为整合当地煤炭资源和发展煤化工的平台，未来发展空间巨大。
