爱华网《投资者报》记者 王越
随着公募基金行业的不断成熟和成长壮大，各家基金公司的产品创新也多了起来，并得到投资者的青睐。 瑞和沪深300 指数分级基金（以下简称瑞和分级）是国投瑞银基金公司推出的第二只创新型基金，也是目前我国市场上仅有的三只杠杆型分级基金产品之一。该基金于2009年10月19日正式设立。据悉，经过前期的建仓操作，其分级杠杆份额瑞和小康、瑞和远见将于近期在深交所上市交易。 专业人士分析指出，这两类具有区间杠杆互换、隐含投资人不同后市预期的份额，在当前市场趋势不断向好的背景下，有望上演互相角逐的“好戏”，或许成为市场近期的热点。 风险收益特征各异 作为一只创新型基金，在产品设计上的众多创新，是瑞和分级基金的主要特色。 瑞和分级通过场外、场内两种方式发售，场外认购所得的全部份额确认为瑞和300 份额，不上市交易但接受申赎，场内认购的全部份额按1∶1 的比率确认为瑞和小康与瑞和远见，也就是本次即将上市交易的两种份额。在收益分配上，瑞和分级设置了10%的年阀值，并以此作为各个运作周年内划分瑞和小康份额与瑞和远见份额不同收益分配比例的临界点。 而三种份额的净值关系方面，瑞和300 份额净值等于基金总体资产净值除以总体份额数量；一对瑞和小康份额与瑞和远见份额的份额组合净值之和恒等于两份瑞和300 份额的净值；在相对于初始面值1元基础上，当瑞和300净值在1到1.1元之间时，瑞和小康获取8成的收益，瑞和远见获取2成的收益。当瑞和300净值超过1.1元时，瑞和小康获取2成的收益，瑞和远见获取8成的收益。如果瑞和300净值小于或等于1元，则瑞和小康、瑞和远见的净值相等，且都等于瑞和300的净值。 能看得出瑞和300份额的收益分配方式与普通基金无异，而上市交易的瑞和小康与瑞和远见的收益分配方式呈现阶段性，三种份额风险收益特征各异。 杠杆收益倍数可视化 瑞和分级的投资目标是通过被动的指数化投资管理，实现对沪深300 指数的有效跟踪，从投资运作上来看，该基金是一只被动投资的指数型基金，整体上具有指数型基金的风险收益特征。 指数化的投资方式，使得分级份额相对基金总体资产的杠杆收益倍数可视为相对于市场指数的实际杠杆收益倍数，这也成为瑞和分级区别于现有杠杆型分级基金的重要标志。各分级份额相对沪深300的杠杆收益倍数高度可视化，为希望以杠杆方式参与市场的投资者提供了一种更为可控的投资工具。 同时，瑞和分级基金会在每个运作周年的最后一个工作日进行份额折算，无论瑞和300的份额净值高于或低于1元，都要将该基金所有份额的净值调整为1元。 如果瑞和300净值大于1元，基金份额折算后，持有人持有的瑞和300份额数将按照折算比例相应增加，瑞和小康、瑞和远见各自的新增份额将全部折算成瑞和300份额。折算后瑞和300的总份额数＝瑞和300折算后的份额数＋瑞和小康新增份额折算成瑞和300的场内份额＋瑞和远见新增份额折算成瑞和300的场内份额。 如果该基金折算前的净值小于或等于1元，基金份额折算后，基金份额持有人持有的瑞和300、瑞和小康、瑞和远见各自的份额数将按照折算比例相应缩减。 在基金份额折算制度下，瑞和小康与瑞和远见在每个运作周年都会以份额净值1为交易起点，这使得基金份额净值不会由于前期累计收益的原因停留在过高或过低的阶段，保证了分级份额分阶段的收益分配机制不会在长期运作的情况下失效。 灵活的套利机制
据了解，瑞和300分级基金的另外一处创新是其份额配对转换机制。份额配对转换机制是指瑞和300 份额与瑞和小康份额、瑞和远见份额之间的配对转换，包括分拆和合并两个方面，分拆是指基金份额持有人将其持有的每两份瑞和300 份额的场内份额申请转换成一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额；合并是指基金份额持有人将其持有的每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额进行配对申请转换成两份瑞和300 份额的场内份额。 值得一提的是，份额配对转换机制也为该基金带来了类似于ETF和LOF的套利机会。 当一份瑞和小康的市价加一份瑞和远见的市价大于2份瑞和300的基金份额净值，投资者可申购瑞和300场外份额后，跨系统登记为场内份额，然后将其申请分拆成瑞和小康、瑞和远见，最后卖出获取套利收益。 反之，当一份瑞和小康的市价加一份瑞和远见的市价小于2份瑞和300的基金份额净值，投资者可配对买入瑞和小康、瑞和远见后，将其合并成瑞和300场内份额，然后跨系统登记为瑞和300场外份额，最后赎回获取套利收益。 份额配对转换套利机制的存在，将有效地抑制瑞和小康、瑞和远见在二级市场的整体性折溢价情况。 另外，这里的套利也不是完全无风险的，投资者还需要考虑份额配对转换业务的交易费用和时间滞后带来的不确定性。合同中规定办理份额配对转换业务收取的佣金不高于0.3%，配对转换最快需要T＋1个交易日。
