中航地产注入什么资产 航空动力获得中航工业百亿资产注入



     6月18日,航空动力公布了重组预案,停牌近五个月的神秘面纱终被掀开。

  方案显示,公司拟以14元/股的价格向中航工业等对象合计发行6.85亿股,收购黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司6家公司100%股权及深圳三叶80%股权。

  本次重组标的资产的预估值为95.88亿元,账面值净额为50.53亿元,预估增值率为89.75%。其中,公司控股股东西航集团拟注入的资产为其旗下与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债。

  航空动力表示,通过此次资产注入,上市公司的发动机主机产业链得到了完善和优化,也有效减少了公司与控股股东之间的关联交易。市场分析人士表示,此次注入,公司不仅能得到每股收益的增厚,其长期竞争力和发展空间也将得到显著拓展。

  百亿资产注入

  “本次重组的主要目的是完成中航工业旗下航空发动机业务的整合,以及解决同业竞争问题。”航空动力称,公司本次发行股份购买资产的对象为中航工业、中航发动机控股有限公司、西航集团、贵航集团、黎阳集团、华融公司、东方公司、北京国管中心等8家公司。

  此外,公司还将以14元/股的底价向特定投资者发行不超过2.28亿股,配套募资不超过31.96亿元用于补充流动资金。

  从公司的股权结构变化来看,本次交易不会导致公司控制权变化。本次交易前,西航集团直接持有公司53.26%股份,中航工业为公司实际控制人。

  按照本次交易标的的预估值及配套融资的预计金额及发行底价计算,本次重组上市公司将向中航工业及其关联方发行约5.32亿股,交易完成后,中航工业及其关联方将直接持有公司约11.12亿股股份,约占发行后公司总股本的55.54%。

  不过,值得一提的是,方案中对具体对象的发行数量并未详细披露。

  并没有披露对每一个发行对象具体的发行数量,这是由两个原因所导致的。

 中航地产注入什么资产 航空动力获得中航工业百亿资产注入
  市场分析认为,由于此次全部注入资产评估方法均为资产基础法,而预案中标的资产相关数据尚未经审计和评估,与最终审计、评估的结果可能存在一定差异,国资监管部门存在就评估增值情况甚至评估方法做进一步调整的可能。

  而与2010年底航空动力抛出的重组方案比,南方公司、黎阳动力、西航集团航空发动机相关的资产及负债,以及深圳三叶80%股权,当时收购标的资产的定价情况为39.85亿元,而本次重组这四项资产的评估价提升至55.49亿元。

  此外,华融公司拟将其所持有的西航集团股权与中航工业所持有的等值南方公司股权进行置换,截至预案签署日,该项股权置换相关审计评估及报批工作已完成,尚待取得国务院国资委的最终批准。这也影响公司向中航工业、华融公司发行股份的具体数量。

  值得注意的是,本次航空动力购买资产的总额预计占公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到50%以上,构成重大资产重组,需提交并购重组委审核。

  增后每股收益

  重组方案公布后,多位券商研究员表示,若资产注入顺利,航空动力的每股收益将大为增厚。

  广发证券研究员真怡表示,此次整合是国内主要发动机产业链的整合,将有助于提升国内航空发动机研发制造能力的协同效应,也为我国的国防工业转型升级起着示范效用。

  真怡称,按照此次预案披露信息,注入资产对应的2012 年收入约167.27 亿,约为2012 年公司收入的2.35 倍;净利润3.94亿,约为2012 年公司净利润的1.35 倍,此次收购市盈率 约24 倍。如果按照披露数据和根据预计发行9.13 亿股摊薄估算,公司2012 年每股收益可能会增厚27%。

  光大证券研究员陆洲表示,2013年中航工业发动机公司(母公司)预计实现净利润17亿元,重组后估计不低于60%利润在上市公司,即10.2亿元。以增发后20亿总股本计算,2013年摊薄后的备考业绩应为0.50元,同比增长25%。

  在市场对注入资产一片叫好的背景下,6月19日,航空动力复牌后,股价连续三个交易日被封于涨停。

  其实,注入资产中最重要的是黎明公司与南方公司。

  黎明公司自成立以来始终承担着国家重点型号航空发动机的研制生产任务,公开资料显示,黎明公司先后研制生产了涡喷5、涡喷6、涡喷7、“太行”等30多种型号航空发动机。

  目前,黎明公司以“太行”发动机为核心,为中国空军歼-10等主力战机提供制造服务。据披露,2012年黎明公司实现净利润1.66亿元,同比大增84.39%,系2011年度某型号发动机开始批量生产,但由于生产尚未稳定,生产过程中损耗较大,致使2011年度利润率较低。随着2012年度该型号的发动机产品定型、生产稳定,公司盈利水平有较大提高。

  值得注意的是,黎明公司的非航业务也开展得有声有色。其中,公司的燃气轮机业务是重点,拳头产品R0110重型燃机实现并网发电运行,QD128燃气轮机走向市场并实现向伊朗等国的出口。

  而南方公司是国家中小型航空发动机研制生产重要基地,目前,该公司生产涡桨、涡轴、涡扇、活塞、辅助动力装置5大类别,主要包括涡桨6发动机、涡轴8系列涡轮轴发动机及涡桨6G1、涡桨6G4系列产品,下游用途覆盖军用直升机、教练机、运输机等领域。此外,该公司还持有上市公司中航动控22.72%的股权。

  中金公司研报认为,无论以主业竞争力、长期成长空间、资本运作空间为标准,航空动力都是A 股航空航天军工板块中具备较高投资价值的上市公司。展望未来6—12 个月,公司资产重组的进展、国家航空发动机重大专项、新产品型号的研发投产进展等都可能是重要的股价催化剂。首次给予“推荐”评级。

  

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