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近日，民营企业“新恒基系”和“鹏润系”被公安机关调查的传闻和国美并购永乐案一样吊人胃口。
11月1日晚，国美电器宣布，以52.68亿港元的价格收购中国永乐，至此，备受关注的国美收购永乐案终于尘埃落定。从程序上看，国美永乐基本修得正果。但是，在这笔国内最大的家电连锁并购案行将落幕之余，仍有部分悬念等待破解。一是永乐与大中至今恩怨未了；另外，商务部也尚未对此笔交易做出最后表态。业界普遍认为，这将成为二者发展的羁绊。
与此同时，坊间爆出猛料，国美总裁黄光裕及其胞兄黄俊钦正在接受公安部、银监会等部门的官方调查，因为前者的“鹏润系”与后者的“新恒基系”涉嫌在早年创业挖掘“第一桶金”时，以违法或严重违规方式，获得中国银行北京分行总计达13亿元的信贷支持。消息一出，国美股价大幅震荡，并一度停牌，其损失可谓不小。
一边是资本市场上高歌猛进，一边又是麻烦不断。那么，被推到风口浪尖上的国美将何去何从，成了业界关注的焦点。
收购永乐涉嫌垄断
国美收购永乐后，一家独大使得原本以国美、苏宁、大中、永乐四方为主体的竞争平衡遭到破坏，这加重了业内人士对家电连锁业格局的焦虑。
首当其冲的便是苏宁。双方宣布合并的第一时间，它便发出抗议信号，并在接下来两周内与国美爆发了多个回合的口角冲突。随后的北京大中则以反水声称拒绝支付和永乐之间的定金，同样显示出它对国美永乐案的强烈抵触。
上述焦虑源自国美收购永乐之后的市场垄断，以及双方对上游议价权的增大。
中国连锁经营协会公布的2005年的数据显示，国美合并永乐后门店数量近650家，依据2005年双方总营收额，合并后在650亿元人民币左右。而苏宁电器，目前拥有363家门店，2005年销售额超过397亿元。双方已有1.5倍差距。
国美永乐在核心城市的局部优势更让苏宁、大中、五星望尘莫及。目前，双方在北京拥有70％以上的优势，而在上海的市场更高，达到了80％。
按照《反垄断法》草案，如果一家企业占到50％以上市场份额，那就有垄断的特征了。“这已经不是一般意义上的垄断了。”中国家电连锁行业会长姜风表示，北京和上海是国内家电连锁企业最具决定性意义的两大市场。
来自政府的规范力量正开始渗透。由商务部、发改委、公安部等五部门联合制订的《零售商供应商公平交易管理办法》11月15日将正式执行，这被业内解读为国家《反垄断法》出台前对零供矛盾的新干预。
10月27日，商务部就国美电器收购永乐一案举行听证会，这是商务部对零售业的并购活动进行的首次反垄断调查听证会。会上，家电业巨头苏宁、大中、五星均投了反对票。多数家电制造商都担心，国美与永乐的合并使本已失衡的渠道商、制造商关系雪上加霜。一直以来，制造商对渠道商的“盘剥”都是敢怒不敢言，无奈地缴纳各种诸如场地费、赞助费等附加费用。
即使听证结果并未对并购有所影响，但首次针对零售并购举行反垄断听证的举动至少传达了政府方面的部分意志。这对国美永乐未来在国内市场的扩张势头无疑是一种限制。国美的对手苏宁、备受折磨的上游企业自然不会放过这个机会。苏宁总裁孙为民认为，国美并购案将加剧整个行业非理性竞争，提高产业链市场成本。而部分家电厂家则忧虑国美永乐会借助更大渠道优势进行胁迫式合作。
而之前，黄光裕本人曾在宣布收购时公开表示，国美不会走向垄断，那是“自取灭亡”之路。是否已经形成垄断了呢？商务部正在调查中。但中国人大商学院教授黄国雄认为，在还没有一个明确结果时，国美就宣布已经成功合并永乐的做法显然是不合适的。
黄光裕陷“贷款门”
一波还未平息，一波又来侵袭。收购的“后遗症”还未化解，黄光裕又身陷“贷款门”，这无疑给国美永乐的发展蒙上了一层阴影。
10月30日，有媒体披露“国美主席兼执行董事黄光裕就中国银行北京分行授出总额约人民币13亿元的非法贷款接受调查”。 而国美电器则旋即在当日傍晚发表澄清声明。
11月1日，国美投资方鹏润发表声明，澄清“国美电器、鹏润地产及黄光裕本人到目前为止没有受到任何一级公安部门的调查。”相隔不到一天，国美再次发表声明称“黄光裕间接拥有的投资公司Eagle现正协助中国政府机关调查”。
据该媒体披露的有关方面调查，在1997年间，黄俊钦与当时新恒基高管层之一的于星旺伪造了北京静安物业发展有限公司营业执照、董事会决议及签名，用以向中行北京分行申请贷款，贷款随后用于解决当时北京静安中心建设所亟需的资金。
由于当时贷款程序存在问题，黄俊钦被认为是与牛忠光合谋方才得以从中行北京分行套出约2亿元人民币的资金。至1998年，被伪造营业执照及签名的北京静安物业发展有限公司察觉此事，黄俊钦又在牛忠光的帮助下，将贷款方变更为新恒基。
在此期间，黄光裕则被指称从中行北京分行套取了更多的贷款，原因同样是地产开发业务中资金出现紧缺。
在黄俊钦忙于静安中心建设并使出浑身解数筹集资金的同时，黄光裕正在苦心经营他的第一个地产项目北京鹏润家园项目，并且也遇到了资金紧缺的问题。到1999年北京鹏润家园一期落成后，销售进展却异常缓慢，使得资金紧缺几乎令该项目无法完成后续的滚动开发。在这一危急时刻，黄光裕采取了虚假按揭的方式从北京分行套取资金。据称，黄光裕当时弄了大量的个人身份证向中行北京分行办理虚假按揭，得到了约3亿元的资金。
而办理数额如此巨大的虚假按揭也不得不依靠中行北京分行内部人士的配合。最后，套取到的3亿元资金并未用于北京鹏润家园后续滚动开发，黄光裕将鹏润家园项目后续开发转让给了另外一方，3亿元的资金则被挪作他用。
此外，黄光裕还被认为利用一家担保公司从中行北京分行骗取了约4亿元的汽车贷款，在手法上与骗取房贷类似，到手的资金被迅速转移用于别处，不过这4亿元汽车贷款中的2亿元目前已经归还。
国美在声明中称在内地任何一家银行无不良贷款，更未给任何金融机构带来损失，但仍引起家电供应商的恐慌。据业内人士估计，供应商约有至少20亿元的应收账款在国美手中，因担心受损，不少供应商已经让各地分公司收缩账期，控制应收账款的比例。据悉，部分供应商已开始设法降低风险。
花旗集团10月31日所发表报告指出，虽然国美由一群管理人负责运作，但主席对公司影响巨大，如果公司持续被调查，会增加公司营运风险，股价波动大，因此降低其评级。花旗已将国美电器资评级降至“持有”，但维持目标价7.7元。
国美永乐短期走势未卜
关于“原罪”的调查，可能是目前黄光裕最大的焦虑，但压力还不仅如此。与供应商的微妙关系、国家政策的不断干预、危机公关，每一项都让国美永乐的前途多了几分迷离。
在供应商的眼中，国美的确太过霸道。进场费、广告推广费用一直让供应商深感无奈。国美的收入完全来自于供应商，但是国美却不是家电生产企业的唯一渠道。一位长年和国美合作的家电销售人士说：“通过国美的销售平台达到销售目的是最快的，但是并没有提高我们的份额，有没有国美我们中国市场的份额都是500万台。”
国美电器总部某高层向《IT时代周刊》坦承：“TCL、海信、创维、厦华、索尼、松下、三星等几十家家电厂商，都在第一时间致电国美，进行了询问。”多位国内家电企业负责人也以“此事太过敏感”为由，拒绝发表评价，只称“将继续观望事态进展”。
某位与各家电厂商均十分熟悉的业内人士向本刊记者透露，几乎每个国内大型家电厂家，都被国美掌握着至少1~2亿元的应收账款。“且近日普马案的重提、商务部零供关系条例的出台、国家的银根紧缩政策，也都令供应商不再像以前那样只紧盯销售业绩，也越来越多地考虑到资金风险的问题。”所以，虽然国美迅速发表声明，永乐总裁陈晓也出面力挺，但担心受损的众厂家还是绷紧了神经，难逃恐慌阴影。
至于大中问题，国美方面表示永乐已经接到由中国国际经济贸易仲裁委员会就战略合作协议发出的仲裁通知，通知发出的日期为2006年10月27日，永乐也已经做好准备与北京大中及张大中进行仲裁诉讼，并将于适当时候对仲裁通知作出回应。但谈到国美永乐合并后，对此事的影响，国美是否会介入此事，国美对此保持缄默，“国美目前不考虑此事”。但长期关注零售行业发展的中洋新悦投资顾问有限公司董事长池洋认为，这并不现实，且此时对国美来说更为棘手，如果处理不当，将会影响国美永乐的前途。
“可以说，11月份将是国美的一道坎，更准确地说，将是黄光裕的生死关头。如果能顺利渡过合并案和‘原罪’调查，前景将是一片大好。”一位不愿透露姓名的业内人士一针见血地指出，受此影响，国美永乐近期走势会更加扑朔迷离。
