爱华网美联储的一系列职责中有货币政策和银行监管，最基本的是担当金融系统最后一棒贷款人。不管经济前景如何，美联储都必须保障贷款不停顿，信用不断流。 美联储脱胎于1907的衰退大恐慌，当时纽约多家银行倒塌，信贷几近枯竭，全美进入了严重的经济衰退。开了先河后，美国也历经几次大同小异的恐慌。美联储创建于1913年，它的宗旨就是要狙击并攻克经济危机。5 以伯南克为首的美联储深谙历史，牢记使命。虽说美联储起步较晚——直到2007年8月才出台货币宽松政策，后来却突飞猛进，渐入佳境。2008年年底，美联储把利率下调至零，并想方设法帮助闹钱荒的银行。 造成银行资金问题的原因无非是银行的诸多担心，担心同业拆借，还担心美联储的帮困资金。以往，信用过硬的银行一旦碰到掉头寸，就会去美联储贴现窗口申请贷款。事到如今，大家都不愿意这样做，唯恐有陷入困境之嫌，连同业拆借也毁于一旦。 美联储对此拿出了定期拍卖工具（Term Auction Facility,TAF）。这种拍卖对银行来说无疑是一种创新。虽然银行还是要拿出原贴现窗口所需的抵押，但拍卖的出价过程却令人无从判断借款背后的原因。可能是银行要掉头寸，也可能是TAF的利率富有吸引力。这样参加TAF拍卖就不塌台了。 与此同时，外资银行也在积极筹措美元资金。原因是外国公司开展业务需要美元，外国个人旅游差旅也需要美元，信贷紧缩也波及这一块。美联储于是跟加拿大、欧洲和日本的中央银行建立外汇掉期额度，也就是以即期美元交换各种外币，并达成在未来某个时点做反向操作的协议。此项交易几乎没有风险，只因是与各国央行直接打的交道。 美联储的一连串创新措施虽说能解决银行系统的资金问题，却还无法在宏观金融系统中改变紧缩状况。其实在美联储初创阶段，金融系统只包含了两大块，一是银行，二是与之相近的储蓄机构。如今，总信贷的将近一半不是来自传统金融系统，而是来自叫作影子银行的系统。6所谓影子银行就是指那些并非从事传统存贷业务的金融机构。如今，影子银行与传统银行相通的是它们也身陷囹圄，也急需美联储施以援手。
投行更为绝望，7贝尔斯登的瓦解为其同质机构（不只是已知问题缠身的雷曼兄弟等，还有之前无可指摘的诸如美林、摩根士丹利甚而高盛等机构）提出了一个关于未来走向的严峻的问题。美联储对此拿出一级交易商信贷工具（Primary Dealer Credit Facility,PDCF）和定期证券借贷工具（Term Securities Lending Facility,TSLF）两大信贷额度，来保证它们以优惠条款获取资金。PDCF和TSLF的规模不大，但是美联储用意明显，就是尽其所能担当影子银行系统的强力后盾。 两房托管和雷曼破产之后，对美联储担当最后一棒贷款人的质疑也随之烟消云散，美联储积极为金融系统（尤其在商业票据市场、货币基金市场和资产化证券市场）输入新鲜血液。8它们正是商业、家庭和中小银行所需短期流动的主要源泉，同时又是华尔街和外界连通的直接桥梁。若有闪失，后果将不堪设想。 到2008年年底，美联储已注入了逾16000亿美元资金（见图2-1）。恐慌平息后，资金的流动问题才日趋改观。到2010年年初，美联储的贷款额度慢慢到期，转作掉期额度，在欧债危机后的2011年年末日渐活跃。 对美联储各项举措的有效性，大家见仁见智，但总体上它们表现上乘，值得称道。9临危受命，伯南克领导的美联储设计并落实了金融管路的一套全新装置。随着资金回流至系统的各个角落，市场人气回升，信贷再次正常流转。可以断言，美联储的举措富有创意，令使命如期达成。图 2-1 美联储提供的短期贷款（单位：10亿美元）资料来源：Federal Reserve,Moody’s Analytics.
