爱华网在现在的资本时代，企业竞争的游戏规则已经改变了，引入外部直接投资对企业发展起着至关重要的作用。
“我们公司现在在银行还有两亿多元的存款，近期内没有对外资本运作的考虑。”一位年销售额超过10亿元人民币的公司老总告诉笔者。
“好利来公司的自有资金够自己开店了，目前没有对外融资的需求。”好利来公司老板罗红也曾经对外这样说。
类似这样的声音，代表了国内相当一部分连锁企业对待资本的真实态度。
尽管国内连锁企业已经成为继TMT之后的又一投资热点，截至2008年5月VC/PE投资国内连锁企业的案例已经超过70宗，但是这个数字和国内数十万家连锁企业比起来，相对比例仍然非常少，绝大多数连锁企业并不了解投资基金的选择标准，更没有深刻认识到资本对连锁企业的战略位置。
悬在头顶的“大中命题”
资本为何纷纷垂青连锁企业，或者说连锁企业为何纷纷引入外部直接投资?那么，如果一家连锁企业不引入VC、不上市，这家企业会怎么样?
让我们先来看一个经典案例——大中电器。
大中电器最终花落老对手国美电器，这个结局当初让人大出意外。2007年12月13日，苏宁电器公告放弃收购大中电器。16日，国美电器正式宣布以36亿元人民币接手大中。大中电器竞购案中隐藏着一个关键事实：大中电器起步比国美电器早5年、比苏宁电器早8年、比永乐电器早14年，最终却落到被后来者并购的命运。
这二十多年间，国内家电连锁江湖龙争虎斗，风云变幻。1982年，张大中在北京西单附近10平方米的门脸儿房里开始了“张记电器”的经营。五年后，黄氏兄弟在北京珠市口大街接手不到100平米的“国美服装店”改营家电。又过了三年，张近东在南京宁海路创建了苏宁电器。也是在这一年，国美电器摸索出摆脱中间商直接从厂家进货及包销定制等新模式，开创了家电薄利多销新纪元。1996年，永乐电器出现在上海。彼时，国内家电业正式进入了战国时代，谁能称雄封侯，一时难以预料。
多年前，有投行曾向张大中建议按国美方式在香港买壳，但张最终没有把大中电器带到资本市场。游离于资本市场之外，大中电器不仅没有直接融资的便利渠道，更阻碍了其治理结构的升级和企业发展战略的调整。大中电器的上市问题久拖未果，在竞争激烈的艰难市场环境中卖掉自己一手创立的企业成为张大中无奈的次最优选择，落得了一个被吞并的“大中结局”。
如果在十年前甚至五年前，绝对没有人会预料到大中电器最终的如此结局。“大中结局”、“大中命题”的警示意义在于，没有借助外部资本尤其是直接投资、没有借助资本市场的力量，更快地做大做强，是企业掉队、最终被并购的主要原因。“大中结局”的普遍意义在于，它一定不是一个孤立、单一的案例，类似情景和结局一定同样会在其他行业发生，比如天津的家世界连锁企业，以及前几年在各大城市倒闭的超市等等。
大中电器案例的经典性在于，它是资本时代国内所有企业尤其是连锁企业必须面对的一个“命题”，也可以称为“大中命题”——在这里使用“命题”这个词的独特含义是指“关乎命运的问题”，希望引起连锁企业的足够重视。
连锁企业的资本态度
这几年国内众多连锁企业对待资本的态度大致可以明显地分为三类。
首先是“强势派”，这些企业老总不仅企业做得好，企业已经达到了相当规模，而且自身观念也比较现代，意识到了资本对于企业的至关重要，自然也是各类投资机构拜访、争抢的对象。不过对来访的投资机构他们表现得也较为强势，“我们不签对赌条款，也不能催着我们去上市，否则免谈”，“德交所、新交所都希望我们去上市，我们还是想在国内上市”，云云。
其次是“着急派”，这些企业发展势头不错，老总也有事业心，不过并不了解现阶段投资基金的投资标准，比如有家企业只有2000多万元的营业额，却非要跑到红杉资本中国基金合伙人沈南鹏的办公室去见人家。还有一些企业老总为融资投怀送抱，主动推销企业。正像北极光创投合伙人邓锋说的，“很多企业去各种投资峰会上换一大堆投资人的名片，基本没有用”。
再次是“茫然派”，连锁企业的老总对资本时代的到来不敏感，感知得比较慢，还没有制定和实施资本时代的连锁企业发展战略。现在已经是一个资本时代了，“产业→产业”的发展模式已经非常传统、落后，“产业→金融→产业”的“产融互动”模式已经成为新的主流发展模式。这类企业所处的行业有好有坏，规模有大有小，比如笔者接触到的一家连锁企业销售额已经超过15亿元人民币，却还没有资本进入。如果这家企业制定一个全国发展战略，再引入战略投资者和资本支持，做到100亿元人民币的销售额只需数年时间。
事实上，连锁企业对待资本的态度不止上述三类。显然，那些与资本结合的连锁企业拥有选择更好命运的机会和优势。
站在今天看未来，国内连锁企业会有四种迥然不同的命运：“全国王者”，全国性连锁巨头，只有极少数企业能实现这个梦想;“地方诸侯”，区域或省域性连锁巨头，少数企业能达到这个目标;“小老树”，永远长不大，维持或萎缩;“出局者”，遭到竞争对手的挤压、打击，甚至被挤垮。
写作本文的目的就是希望国内的连锁企业在适当时候快融资、早融资、融好资，与资本共舞，乘着资本的翅膀，早日实现自己的商业理想。在如今的资本时代里，如果国内连锁企业漠视资本、拒绝资本，不仅得不到资本的支持，反而会遭到资本的挤压和打击，甚至落到同样的“大中结局”。当然，张大中本人是一位非常优秀的企业家，大中电器本身是一个非常不错的企业，市场价值很高，只是大中电器本身的结局不如国美、百丽等业界好罢了。
资本如何决定命运
“大中结局”说明了金融资源和金融制度对于一个企业乃至一个国家的重要性。
著名经济学家诺斯指出：在一国的各种制度安排中，金融制度的差异很大程度上决定了国家间或地区间产业生产率和国际竞争力的优劣地位。对于一个国家来说，这句话可以简单地概括为“金融强国”。事实正是如此，美国是当今世界经济最强大的国家，同时美国的各类金融机构也一直雄踞世界同业的霸主地位。
事实上，诺斯的这个观点也同样适用于企业：金融制度的差异和金融资源的多寡也很大程度上决定了企业之间或不同行业之间生产率和竞争力的优劣地位。
在现在的资本时代，企业竞争的游戏规则变了，引入外部直接投资来发展企业成为主要变化之一。如果一家企业不引入VC/PE，它就不可能快速做大，也不可能率先上市，就无法通过更具竞争优势的金融资源和金融制度来给企业提供最大的推动力，反而将沦为其他企业打击或者并购的对象。
连锁企业需要天然地和直接融资结合，这更多是由于连锁企业的业态特性决定的。连锁企业在发展初期没有多少固定资产，无法通过抵押来获得银行贷款;单纯销售型或者以销售为主的连锁企业，本身并不主要生产产品，业务的科技含量并不高，无法获得政策性贷款和真正的风险投资。这决定了连锁企业是直接投资“天然的投资对象”之一。
资本决定连锁企业命运，其主要表现在大笔外部直接投资的进入，可以使以上市为导向的企业发展和公司治理进入规范和现代的轨道;尽快抢占更多的店面、高级经理人等关键资源;迅速改变企业在同业的竞争态势，甚至改变行业的游戏规则;等等。
在如今这样一个资本时代，企业之间是全方位的竞争，不仅要比谁做得早，也要比谁做得好，同时更要比谁做得快，比谁做得强，而企业做得快、做得强，就必须依靠资本市场和更有竞争优势的金融制度。在金融、人才、管理、技术和市场这五个企业发展的因素中，人才是发动机和内部动力，而金融是企业发展的第一推动力，因为如果有了足够的金融资源和更好的金融制度安排，金融就可以换来人才、管理、技术和市场，从而迅速改变企业的市场位置和业界地位。
如果连锁企业还没有计划和直接投资结合共同发展，那证明企业的发展思路已经落伍了;如果认为企业经营情况良好，盈利能力不错，公司发展并不缺钱，不需要外部资本支持，那表明企业还没有拥有绝对稳固的竞争优势。因为即使是国内竞争最市场化、相对最成熟、发展历程比较长的家电零售业，国美、苏宁直到现在都还在进行着融资竞赛，都还有比较大的成长空间，其他连锁企业所处市场空间之大、所需资金之多是毫无疑问的。另外，企业是否集聚了一个可以成功运营全国连锁龙头企业的高管层和骨干层，如何吸引、留住和激励这些精英，还有，值得一提的是，在商用物业看涨的大中城市，是否找到了对抗房租上涨的几条策略，依靠哪些措施来保障公司业绩持续稳定增长等。
诸多此类问题，通过资本和资本市场能解决得更好、更有效、更持久。
（本文作者致力于连锁企业投融资研究，著有《中国连锁企业投融资实务》等书）
