爱华网折现现金流量模型详解
折现现金流量模型的计算方法
折现现金流量模型(DCF)认为，公司价值应该等于公司的未来自由现金流量按适当的资本成本率折现后的现值。折现现金流量模型中的资本成本，通常是指加权平均资本成本(the weighted average cost of capial，WACC)即权益资本成本与债务资本成本的加权平均数。
折现现金流量模型的估价程序也可以分为两个步骤，第一，预测可清晰预测企业价值期内的年自由现金流量和加权平均资本成本，并将各年的自由现金流量折算为现值。第二步，假定资本成本率和股利增长绿保持不变，将可清晰预测企业价值期之后各年的自由现金流量折算为现值。
折现现金流量模型的计算公式为：
(请补充7-5公式)
在上面的公式中：
EV表示公司价值；
FCF表示未来的自由现金流量；
WACC表示加权平均资本成本；
TV表示终期价值；
g表示可清晰预算企业价值期的年数。
n表示可清晰预测企业价值期的年数。
由于麦肯锡折现现金流量模型自身具有的优点，这一估价模型已成为目前最常用的估价模型。
在进一步分析折现现金流量(DCF)模型之前，必须指出模型本身就相当于一个计算器——仅仅根据你输入的数据输出一个数值，并且它能输出你所期望的任何数值，因此，运用折现现金流量(DCF)模型最大的困难不是构造这个模型。而是根据这个公司和部门未来的前景决定来说，这也是主要的挑战。因此，不论什么时候进行折现现金流量(DCF)价值评估，都需要花费大量的时间关注所谓的潜在分析。
折现现金流量(DCF)模型的主要包含以下主要部分：
1、估算资本成本——加权平均资本成本(WACC)
2、计算自由现金流量
3、计算终期价值
4、贴现的最终公司价值。
折现现金流量分析中最重要的变量
你也许会问输入的数据中哪个是最关键的，哪个是在准备运用折现现金流量(DCF)价值评估的时候需要关注的。之前。我们提到了5个影响自由现金流量的变量：
1、投资
2、税收
3、折旧
4、运营资金的变化
5、息税前利润(EBIT)
在所有这些因素中，息税前利润(EBIT)对于大多数公司的价值影响最大。对息税前利润的分析本质上是与公司收入的分析相联系的。这是由于与公司成本相关的趋势比它的收入更容易预测。成本比收入更容易管理，因为收入受到更多的外部因素的影响，所以，成本的预测更加准确，通常假设处理过程比较详细与专业，并且没有特殊因素的影响。因此，在预测未来的现金流量的时候，收入趋势和预测收入的增减量是最重要的因素。
由于大多数公司的价值来源于终期价值评估期，所以分析长期的收入趋势就尤其重要。
除了收入预测还有4个部分应给予额外的关注。
1、收入与运营资金变化的历史关系，预计在未来会有什么变化。
2、对于直接价值评估期的息税前利润(EBIT)
3、终期价值评估期营业利润的增长
4、资本成本。确保它能真实地反映预测的现金流量的内在风险。
这些关键变量(其他变量保持不变)的变化是可以影响设定公司的价值的。可以发现，即使上述变量发生很小的变化，也会对公司的价值产生很大的影响。换句话说，正确地估算这些变量非常重要。换个角度讲，这些变量又由公司的潜在经营情况、优势、优劣、机会和它面对的威胁决定。(参见表7-5)
FCF是可清晰预测企业价值期最后一年的自由现金流量，FCF是自由现金流量持续的增长率，WACC是加权平均资本成本。(注：《公司价值评估》，作者：戴维·弗里克曼)
