爱华网2008年股市大跌中，市盈率、市净率、企业重置成本、甚至清算价值等估值指标均告失效。市场的安全边际在哪里？行业的价值底线在哪里？也许，我们应基于产业资本对实业投资的前景判断和投资逻辑去窥得一二？
以拥有敏锐的市场嗅觉、平衡的大局观以及特殊的消息渠道而著称的温州资本则代表了最具活力的民营资本的市场化投资风向。为洞悉温州产业资本动向，《证券市场周刊》记者走进温州，实地深入探析温州资本的运作模式，了解他们对目前房地产、新能源、矿产等行业的最新看法。
蛰伏：游资回归
在2008年股市的惨烈下跌中，温州人也不能独善其身，同样损失惨重。用温州市投资协会副秘书长薛梦的话说，“30%就算赔得少了。”
“温州资本的获利期望很高，风险承受能力也很强，有认赌服输的魄力。损失少一点的温州人是因为有壮士断臂的勇气，他们在风险控制意识和止损的执行上都与众不同。”薛梦表示。
较之股市，在其他投资领域，温州资本则游刃有余。据温州中小企业发展促进会会长周德文介绍，奥运会前，温州资本在北京房地产市场赚得盆满钵满；奥运会后，温州人意识到了经济的不景气，及时从北京房地产市场撤出450亿元资本。
此后至今，温州资本没有在实业领域有集体性举动。温州市经济学会会长马津龙认为，目前温州数千亿元民间资本有强烈的投资冲动，但相比以前，多了些理性。他们在投资方向上并不集中，许多都还在观望。
可以印证的是，截至2008年三季度末，温州市民在各银行业金融机构的储蓄存款余额首次超过2000亿元，人均储蓄额达26108元，比年初猛增19.53%。这种资本回流也曾在2004年和2006年发生过，而此次回流的规模远超以往。
对此，温州长宁企业董事长邱国宁认为，每年年底到春节期间，温州资本都会出现回流，因为很多民间借贷都要在这一期间进行年终结算。
但邱国宁也承认，经济形势不好让大部分温州资本裹足不前。
事实上，温州资本的回流不仅来自于游资，也来自于温州本地的传统制造业。早在全球金融风暴来临之前，温州企业就已感受到了危机——在人民币升值、出口退税下降、劳动力成本上升等的打击下，温州低利润的劳动密集型产业遭遇困境，全球金融危机的爆发更是雪上加霜。
熊伙荣是温州金可光学有限公司的董事长，前期的反倾销、出口退税下调、人民币升值、拖延付款等让他无心经营眼镜主业，而将大部分时间用以寻找新的投资机会；温州欣鑫服装厂老板郭树良则干脆在一处分厂关闭后将地皮转让，加上从其他地方撤出的资金，手里闲置资金达到4000多万元。
与郭树良情况类似的温州人不在少数。近期以来，温州当地报纸上有关厂房转让和出租的信息中，大多是服装、鞋业、轻工、电子等传统劳动密集型企业。
但“逃离”是为寻找更好的投资项目，随着国家宏观经济政策的转向，沉寂了一段时间的温州民间资本也正在重新集聚力量。
据周德文介绍，目前温州本地民间资本已经超过3000亿元，外流到全国各地的约有3000亿元左右。这笔总额高达6000亿元的庞大资本多年来在全国各地进行各种实业投资、民间借贷，以及投机炒作等活动。如果新的投资机会明朗，观望中的资本就会马上出笼。
运作：“右侧交易”
日前，有来自甘肃的朋友找到周德文，表示要在温州定居，跟温州人学投资。其实，温州资本早已成为民间投资的风向标。
令周德文印象深刻的是，温州资本几乎屡战屡胜，在每一个实业投资领域都取得了不错的收益。“炒到哪儿，哪儿的市场就能一下火爆起来”，周德文向《证券市场周刊》展示了几年来温州资本的投资路线图。
2001年8月18日，第一个温州购房团共157人浩浩荡荡开赴上海，三天买走了100多套房子，5000多万元现金砸向上海楼市。温州资本开始走进人们的视线。
此后几年时间里，约2000亿元温州的资金投向各地房地产，其中北京、上海两地集中了1000亿元。此外，温州资本还先后大举进入了杭州、青岛、重庆、沈阳等城市。2003年，随着政策对房地产市场的调控，温州资本开始逐步撤离。
在进入房地产市场的同时，温州资本也进入了能源领域。2001年，全国能源短缺，煤炭价格飞涨，温州人扎推山西炒“黑金”，携400亿元资金穿梭于山西。据悉，当时山西60%的中小煤矿都掌握在温州人手中。2004年底，安全大整治、资源整合和资源税改革等政策的出台令小煤矿举步维艰，温州资本从煤矿中退出。
2003年，看准了电力的紧缺，温州人携巨资进入四川、重庆等水电资源富饶的地区，投入资本约几十亿元。温州人的经济账是：小水电站工期短，发电成本低。有库容的小水电站，每千瓦装机容量的水电站需投资1万元左右，没有库容的，只需5000元左右。投资2000万元即可修建一个水电站，年投资回报可达23%。一般情况下，约6、7年就可收回成本。
还是2003年，棉花市场收购价放开，超过30亿元的温州资金进入新疆棉花市场，新疆棉花价格一路飙升。温州资本于第二年获利退出。
2007年，随着石油价格不断攀升，温州资金又大量进军中国西部及海外油井。据悉，温州人在新疆控制了约120口油井，以每口井至少需要投资150万元计算，投资额在18亿元以上，再加上后续加工的炼油设备等投资，投资总额超过50亿元。
从温州资本的投资路径可以看出，他们是买涨不买跌的“右侧交易者”，温州人能够敏感地觉察到政策变动引发投资机遇，或者市场供需、价格趋势发生的变化，并果敢地抢先采取行动。
