爱华网“所有人都在为PE（私募股权投资）疯狂，人们似乎看到了漫天飞舞的钞票，中国等新兴市场PE的发展速度令人惊讶。”在近日北京大学与国和永德资本联合举办的一个讲座上，罗杰-利兹教授（Roger S.I Leeds）如此评论道。
在接受本报独家专访之前，利兹教授刚刚会见了两家中国知名PE的负责人，浑身透着疲惫，但谈起中国PE的未来，其言谈中却闪耀着抑制不住的兴奋。
《投资者报》：在你看来，中国PE私募股权投资的主要投资机会在哪里？
罗杰·利兹：中国有非常多的投资机会：首先，中国98％以上的大小公司（国有企业除外）很难获得长期资本，而长期资本对公司发展非常重要。中国经济在过去20多年里发展很快，但金融环境并没有太多改善。这么多公司想要融资，而金融业又无法满足它们的需求，这就给PE留下了巨大空间。
其次，中国各行各业都有很多中小企业，它们依靠自己的力量发展到一定阶段之后，就像碰到了一堵无形的墙，不能继续往上发展。它们缺乏资本，企业无法形成规模，资源不能得到最好的配置，导致整个行业无效率。PE最喜欢这种情况，因为它们有了好的投资机会。
《投资者报》：在中国这样的新兴市场，PE所面临的主要风险是什么？
罗杰·利兹：对投资人来说，要想获得成功，关键在于获得被投资公司的完全、准确、及时、高质量的信息，这对其是否作出投资、以什么样的价格投资等决定是非常重要的。但是在中国这样的新兴市场，获得这些信息是很困难的。
如果你是一个企业家，在风险投资人来到你公司谈投资之前，你可能根本不知道PE是什么，也不知道他们想要什么，你没有动力去把所有的信息都准备好。你企业里的钱和股份都是家人、亲友的，你不想做什么财务报表给“外来的”投资人看。
另外，对中国企业来讲，之前可能没有董事会，更不会有独立董事，而投资人进来以后，他要加入董事会、要参与企业决策，但这个企业可能很难接受来自外面投资人对他们的改变。这也是投资人所面临的一个风险。
所以，直接复制欧美的成功模式，把他们的做法拿过来后做一些很小的改变，以为就能够获得成功的想法是错误的。
《投资者报》：作为新兴市场之一，中国与其他新兴市场存在很多共同点。在你看来，在私募股权投资方面，中国与巴西、印度等其他新兴市场相比，有什么特殊之处？
罗杰·利兹：其他新兴市场的情况和中国差不多，就我的了解，区别主要有4点：
第一，金融业发展方面，中国发展的还不是很好，这一点与印度有差距。印度的银行、股票、债券等市场都很发达。比如说，与中国相比，在印度做IPO会更容易。
第二，中国有非常高的储蓄率，市场空间更大。
第三，人力资源的质量。中国现在可以胜任PE的人才还是比较缺乏的，这一点不仅体现在前期的调研方面，也体现在投资后的管理方面。其他国家也是存在这样的问题，但是这个问题在中国尤其突出，因为中国发展太迅速了，这样就产生了对高等人才的大量需求。
第四，企业家精神。中国有非常特别的企业家精神，在中国文化、中国人的血液里有追求挑战、不畏惧风险的成分。很多国家是不具备这样的特质的，比如说日本人通常不会去冒险，他们很小心、谨慎，喜欢复制而不是去创造，擅长去做确定的事情。中国文化中的这种挑战精神是非常难能可贵的。[next]
《投资者报》：国内很多人热衷于从事PE或VC，原因是看到它的高回报，你认为这种想法合理吗？
罗杰·利兹：从财务上来讲，回报必然与风险相关的。PE可以要求高回报，因为股权投资面临很大的风险。
首先是非流动性。股权投资不比买上市公司股权、债券等等，只要你把钱投进去了，就没办法把钱拿出来。你唯一的办法是等它上市以后卖掉，或者转让给别人套现。
其次，回报与被投资公司的业绩息息相关。只有公司业绩改善，股票才能有良好的表现。一般来说，投资人期望的收益是20％-30%，但这并不特别确定。问题在于，你能否帮助你投资的公司改善业绩。
《投资者报》：投资人在投资中小企业的时候最看重什么？会怎样挑选企业？
罗杰·利兹：PE应该是本国人来做的一件事情。外国投资人，即使你能讲中文、在中国待了很长时间，要挑选合格的企业也是非常困难的。
现在做一个投资，会变成被投资企业的股东，跟企业家就成为合伙人，而并不仅仅是借钱给他。所以，找到一个诚实、开放、守信用的合伙人和企业家，是很困难的。
有很多PE失败了，很大一部分原因在于它没有挑选好企业家。有些企业家在需要钱的时候会跟你说，我需要钱做A、B、C这样的事情，可他拿到钱之后，会做另外三件事情，结果就导致你的投资失败。另外，中国有中国的特点，在法律还不是特别健全的情况下，如果签了一个合同而后来合同却没有被很好地履行，它的可执行效力就要打一个很大的问号。也许十年后，这种情况会得到改善，但是现在，合同的可执行性还是没有很好的保证。
《投资者报》：中国PE发展过程中，政府能发挥什么样的作用，应该做些什么？
罗杰·利兹：政府的角色问题是个非常重要的问题。政府能够促进这个行业的发展，也可以做得相反，去限制这个行业的发展。在中国，我做两个基本的评论：
第一，因为PE的私募性质，决定了对这个行业来说，如果过度地监管会很大程度上限制这个行业的发展。我认为政府应该是允许PE按照自己的方式来运作，允许他们赚钱也允许它们赔钱，不要对他们进行很严格的监管。
第二，中国有很多钱，有非常高的储蓄率和外汇储备。在我看来，在PE这个行业，中国甚至不需要找外国的资金。而现在的实际情况是，在中国，大部分是外国 PE.美国和西欧的情况正好相反，都是本地资金、本地公司、本地人管理。中国政府也已经认识到了这一点，正积极鼓励人民币基金的发展。我认为，中国有很多养老基金、保险机构等大的机构，应该鼓励它们把钱投向人民币股权投资基金，而不应该过度依靠外国资金在中国做PE.
《投资者报》：请你预测一下中国PE的未来。你觉得中国能否出现一些像美国那样的大型的、一流的PE？
罗杰·利兹：在中国访问的这个星期，我见到了很多做PE的基金经理，从他们的专业知识、技能以及经验来讲，我认为跟我在纽约、伦敦见到的最好的基金经理已经没有什么区别。我已经看到中国有了非常好的、世界级的PE，而且我相信未来一定会越来越多！
