爱华网长安私人资本是一家不太为人所知的本土私募基金，但是，它却比业内很多声名赫赫的外资基金在中国有更长的投资历史，而且在多个领域做出了知名的投资案例。作为一家一步步成长起来的纯粹的本土基金，合伙人刘志峰对于VC/PE投资和中国资本市场有着自己的独特看法。
基金来源于本土民营企业家
上海证券报：长安私人资本不太为社会大众所知，你们是一家什么样的创投企业？有哪些成功案例？
刘志峰：长安私人资本是国内的本土私募基金，我们已经有十年的投资历史，到目前为止累计投资了20多家企业，本期的基金规模是10亿人民币。我们目前涉及的领域主要包括消费品、餐饮、生物医药、建材和传统制造。虽然有十年的历史，但2007年以前人民币的私募股权基金在法律形式上是不健全的，所以，在去年以前我们都是以投资公司的形式运作。自去年《合伙企业法》修订以后，公司改制成了按照国际基金的运行规则运营的有限合伙制。
最早的时候我们3000万投资了隆平高科（000998），2002年退出，获得了丰厚回报；中炬高新（600872），我们是在2001年以2500万进入的；2006年进入西部水泥，同年12月其在英国aim市场上市；此外，还有泰华天然生物、西安欧亚学院、浙江超威电源、荣昌洗衣连锁、亚洲蕉叶集团、奥瑞金制罐和第一创业证券等。
上海证券报：你们基金的募集来源是什么？
刘志峰：我们最早主要是依靠自有资本，慢慢做大，一步步干出来的。当时，国内LP市场不成熟，我们做了很多年，积累了很多信任我们的企业家。等到有成立有限合伙企业的机会，我们开始募集，同时自己拿出三分之一的钱，因此我们的募集完成得很快，对象都是民营企业。目的是打造真正的本土的人民币基金的知名品牌。
本土基金发展的好时机
上海证券报：在本土基金风起云涌的时候，与外资基金比起来，你觉得你们有什么劣势和优势？
刘志峰：我觉得，在中国其实最被外资垄断的是PE领域，这是最顶级的金融领域。但是，之前因为政府层面重视度不够，可能由于缺乏监管经验，对本土PE缺少保护措施。当时，我们不能去集资，因为没有有限合伙制度，用公司架构也不方便，而其他乱七八糟的方法有法律风险，我们就是在用自己的钱去滚动。
从差距上讲要承认，外资基金在国外多年，而且在中国可以把其海外的经验和品牌带过来，进入中国十多年来也完成了管理团队的本土化，人民币基金与其比起来有先天缺陷。
但是，人民币基金的优势是，第一，外资基金虽然已本土化，但毕竟一直受西方文化影响，有时候不能完全理解中国企业的想法，但企业对我们的依赖性很大，沟通起来很方便、很畅通。第二，金融政策层面，由于外汇储备过高，我国政府当前对于结汇有限制，用外币的话审批起来很麻烦，结汇手续也很麻烦，从速度上讲我们更快捷。此外，在退出通道上，人民币基金也有了更便利的机会。目前，外资和内资已有所分化，外资基金关注一些规模很大的企业，而在中小企业上面，内资基金逐步会起主导作用。现在是人民币基金大发展的好时机。
上海证券报：你们基金主要关注那几个领域？
刘志峰：最近我们对投资领域开始集中，确定的重点领域是消费、服务、新能源、环保和具有产业升级概念的加工制造业，包括精密机械。我们有专门的研究团队，拥有的投资研究工具与外资基金相比，已经没有任何区别。
熊市尾声是PE最好时候
上海证券报：目前的PE投资在定价上存在什么问题？
刘志峰：现在就这个环境来看，从去年到今年很艰难，企业估值太高，对自己期望太高，一开口就是十二倍以上市盈率的入股价格，在股市如此低迷的情况下，企业没有考虑到股市状况，心里预期很高。现在虽然没有喊十二倍以上的了，但是，对PE最好的时候无疑是在熊市接近尾声的时候，企业家比较沮丧，我们可以以一个较低的价格进去。
上海证券报：在退出渠道上，国内退出和国外退出有何不同？
刘志峰：我们的主市场为国内，但我们具有跨境操作能力，我们的团队80%在海外学习过，所以对境外退出不会拒绝。但两者有不同，国内可以实现更多的资本回报，但是上市的不确定因素太大，特别是对历史沿革的关注。而国外对历史沿革没那么在意，主要是判断你是不是一个持续盈利的高增长企业，从商业角度看你会不会赚钱。在中国现在是90%看规范性，10%看成长性，查你的关联交易、资产评估是否规范，很好的企业因为小事情有可能很长时间上不了市。
上海证券报：创业板迟迟不推出，你怎么看？
刘志峰：创业板出来以后，首先会产生分流。但是，推出来以后，只能胜不能败，而市场低迷的时候不宜推出一个新的市场，起码要等到股指反弹到一定程度才可以考虑。况且，本来对创业板的争议就很大，特别是对中国推出创业板的投资基础问题，比如英国的AIM市场，90%是机构投资人，10%是散户，而且实行完备的保荐人制度，企业不好，保荐人不会去接或者发现之后会退出。
创业板不见得不会成功，最起码我们一开始就没有把创业板作为我们退出的主通道。而且，将来单纯的靠IPO退出会成为历史，在国外的PE市场，IPO退出占很少一部分，中国PE市场还处于初级阶段，并购在将来会成为重要渠道。
