爱华网在近日举行的“2008上海国际创业投资和股权投资论坛”上，来自风投界的多位领军人物围绕现阶段中国的VC、PE市场究竟是方兴未艾还是泡沫初现等话题展开了热烈讨论。尽管在中国市场目前是否存在泡沫这一问题上，风险投资家们的观点不完全一致，有人认为中国还处在泡沫形成期，有人认为中国正处于泡沫阶段，有人则表示中国已处于泡沫突破阶段，但对中国VC、PE市场的长远前景都非常看好，与会者一致认为如果投资者能够抱着平和长远的心态，并做到自信且坚持原则，在任何一个时代任何一个周期都可以寻找到好的企业项目。
泡沫是否初现？
今日资本总裁徐新：
中国还在财富创造的早期阶段
中国的市场是方兴未艾还是存在泡沫，一个衡量的标准是要看企业能不能赚到钱，这其中涉及价格和成长两个因素。从成长来看，要看企业有没有成长的理由。我们看到的企业成长还是非常迅猛的。如果你投的不是以出口为导向或制造类企业，那么，你投的企业的成长性应该还是相当强的。我感觉中国市场是有成长的。只要把一些事情做好，很可能就可以将企业的成长率从30%-40%提高到70%-80%，如果再把品牌做好，成长率很可能达到100%。当然，这些企业主要是基数比较小的、年销售收入在1亿-5亿元之间的中小型企业。这样的企业在中国大约有2900万个。根据国家的统计，这样的企业在过去3年的平均销售收入和利润增长率在20%-30%，但他们缺钱以及缺少管理和指导。
前段时间市场泡沫很严重，很多好的项目都是两位数的市盈率，但现在基本上在8-10倍左右了，价格谈判的空间还是有的。中国还在财富创造的早期阶段，就看你自己做得好做不好。
凯鹏华盈中国基金创始及总裁合伙人汝林琪：
心态转变体现从泡沫回归正常
全球VC、PE进入泡沫阶段，最后的结局如何关键还是要看大家未来采取什么措施。在泡沫形成过程中，中国在全球范围内还是一个最好的投资市场。从数据上来看，从今年第三季度相比前半年，无论是从新的融资额、新投项目的数量或者新的公司上市，这三项数字都有急速下滑的现象，与去年第三季度相比有89%的下滑。数据上如果有这么强烈的下滑，那么现在应该是泡沫开始破灭的起步阶段。
现在所有人的心态都在急速转变。过去半年甚至两年，大家追捧项目的心态都是非常浮躁的，但现在大家看项目时每个项目都看得非常仔细，很怕自己进入一个投资错误项目的陷阱。从整个心态的转变中也可以体现出一个在泡沫中回归正常的现象。
方源资本总裁唐葵：
国内资本有效配置还处于低潮期
从资本需求和资本供应考虑，目前中国的市场还处在上升阶段，但国内资本的有效配置还处于低潮期。中国的资本有多少在民间？有多少资本在中央国企？有多少资本在地方国企？有多少在地方政府？有多少在银行？这些资本有多少在跟踪投资？所以，真正投资在互联网、高科技，投资在优秀的民营企业，还远远处于过渡阶段。
上海永宣创业投资管理有限公司
管理合伙人冯涛：
现在是泡沫突破阶段
我觉得准确点说现在应该是泡沫突破。我们的行业在经历了泡沫开始破灭的阶段之后，会越来越健康发展。我们VC、PE做四项工作——融资、投资、退出、自身建设。当市场情况好的时候，可能融资、退出做得比较多，当市场情况不好的时候，投资和自身建设做得比较多。如果踩准节奏的话，行业的发展还是非常看好的。
软银赛富合伙人徐航：
行业发展还存在瓶颈
其实从长远来讲，中国的VC、PE刚开始发展，空间非常大，但前一段的确出现了暂时的泡沫，这里面可能有各种各样的原因，行业的发展还存在着不少的瓶颈。比如说VC、PE真正有经验的管理人才，从退出机制、上市、政府监管方面并不是很顺畅的一个过程。其实，前一段泡沫的形成是因为前一段有很多的中介公司，其中有一些也是比较有经验的，做得很好，一些创业者对资本运作缺乏经验，需要中介公司的帮助，但从另一个角度来看，有些中介公司在将企业包装完成之后同时推荐给十几家VC、PE公司，从而引起激烈的竞争，这对于泡沫加剧有推波助澜的作用。从中国的情况来看，肯定比国外要好，中国的很多公司仍在增长，高成长公司往往现金流可能会出现问题，我也认为现在是泡沫突破的时候。
“裸泳者”何去何从？
凯鹏华盈中国基金创始及主管合伙人汝林琪：
“裸泳者”大都抱投机心态
VC、PE市场中的“裸泳者”的特征可能是花很大的心思去考虑怎么使自己未来的生涯真正更优秀。很多的投资人在初入行时，可能没有真正理解到投资的纪律以及必备的一些专业素质，有一种投机的心态。过去几年“裸泳者”大都抱着投机的心态，认为市场这么好，所有的项目在现在市场是30倍的市盈率，如果能15倍进去，肯定可以赚2倍，但却没有理解到市场是有周期性的，没有理解到企业的竞争力是否能够持久，没有理解到自己基金的成立是一个十年二十年的平台还是两三年的短期行为，没有去选择最优秀的企业家，这个企业家本身是真正要去建立一个百年企业还是只是把圈钱来作为他创立企业的目的。如果投资者抱着一个长远的心态，在任何一个时代任何一个周期都可以寻找到好的企业项目。
今日资本总裁徐新：
成长速度太快是犯错误的根源
我感觉现在基金的成长速度太快。本来合伙人可能只管1亿美金，管得挺好的，突然接下来就要管5亿、10亿，甚至20亿美金了，但我们这个行业是不太容易做大的，每一次判断并没有一个标准化的模式，是一个很个性化的东西，对企业的判断、对行业的判断、对企业家的判断，都是基金合伙人通过多少年的经验积累作出的判断。对于新加入的合伙人，基金管理团队很可能要帮他交学费，代价会非常大。所以，成长速度太快是犯错误的根源，我们觉得成为一个好的投资者可能需要10年的时间，而且这样的人目前在中国是屈指可数的。
IDGVC合伙人章苏阳：
要自信并坚持原则
作为投资人，首先必须要有自信，将来经济肯定要上去，在这个世道做事情，你必须要坚持自己的原则。你必须要有自信，要看准一个方向，如果这个方向是正确的话，你就要始终不渝地坚持下去，只要在做了大量的研究情况下，你感觉到这个领域在未来7-10年是一个很好的领域，就要坚持下去。另外，投资人对某些东西要有一个清晰的认识。第一，项目本身，这个项目是否是将来有可能发展的一个领域，第二，你是不是有能力把这个业务搞起来。投资人的信心很重要，在它增长非常快的时候，不要忘乎所以，在它处于低谷的时候，不要放弃希望。要相对平常心一点，这方面成熟的公司可能比不那么成熟的公司赌的是一个相对长期的投资，从长期的回报和成功率来讲可能都要高得多。
