金融危机前应怎样投资 投资美国危与机



  口述/张大年 顾 维 文字整理/本刊记者 李 斌

  尽管美国受到了金融危机的重创,但美国企业的管理体制、经营优势犹存。看准市场、规避风险,投资美国不是没有机会

  2008年9月,源自美国的全球性金融危机爆发,美国市场的状况趋于恶化,交易活动大量减少,全球对于美国经济前景无法作出一个较为明朗的判断。在这种形势下,很多美国企业向银行再融资变得非常困难,对于资金的发展需求造成的困难,一些企业在支付方面出现的违约情况不断增加,给市场造成了相当的压力。

  但是,按照巴菲特的观点,在大家都恐慌的时候应该变得贪婪,这种贪婪也许就是对机会的把握。

  目前,很多美国企业的资产价格同2006年、2007年相比均有大幅降低。应该说,此时正是中国企业进入美国市场的良好机会。尽管美国经济出现了很多问题,但相对全球而言,美国还是一个法制健全、市场开放的国家,也是全球最大的消费市场之一。特别是奥巴马总统上台后,将投资美国放入新政府刺激经济的重要计划之中。

  很多美国企业正处于财务困境中,但美国企业的管理体制、经营优势仍然存在,给未来参与美国企业并购的中国企业提供了很多可借鉴的经验。一般情况下,在经济环境好的时候,企业的拥有者会尽量避免企业投资的结构性调整;但在经济衰退的时候,企业再融资出现问题,企业管理层会考虑在投资上做一些结构性调整,欢迎新的投资者加入,以解决资金短缺等问题。

 金融危机前应怎样投资 投资美国危与机

  现在很多中国人喜欢说去美国抄底,但要搞清楚一个概念,所谓不良企业,并不代表不良业务;相反,很多企业的业务是良好的,包括生产、产品、客户和管理,等等;都是良好的。

  这些所谓的不良企业大致可分三类:第一,其子公司盈利非常好,母公司负债累累。企业本身的业务是良好的,只是在整个业务链或价值链过程中间出了问题,导致公司经营陷入困境。像通用汽车公司,它在中国的经营情况都非常好,但通用总部的情况非常糟。第二,企业的借款太多,大量负债使公司出现问题,这样的企业可能也拥有很好的业务,但经营上出现了问题。第三,企业处于经济周期相对恶化的环境中。现在很多中国资源类企业,还有一些大型国企,想走出国门的目标,也是看中了整个经济周期处于低谷,资产价格被低估。因此,在收购后对于公司资产的增值及对未来经济恢复有着很好的预期。

  企业在海外并购过程中,一定要把优良资产和不良资产区分开来。例如,美国的一些报业集团正在被出售,中国企业要想并购美国的报业集团,就一定要首先判断报业是否仍然为一个值得投资的行业。另外,美国的房地产业是在这次金融危机中衰退最厉害的行业,特别是近几个月,银行没收了房屋再销售,房价正处于下降通道中。还有美国的汽车业,包括克莱斯勒和通用,都申请了破产保护。在这些行业中,也许有很多机遇。但是,跨境交易的复杂性,也使并购存在了相当多的潜在陷阱。

  应该说,任何交易都有风险,在跨境交易过程中,由于法律制度及经营环境的不同,交易风险可能会进一步提升,这是作为并购企业要非常关注的。另外,一些遭遇困境的美国企业处置资产有一定的程序,比如招投标程序在通常情况下时间非常短,中国企业如果感兴趣,想参与招投标的话,必须对整个参与程序有一个很好的管理。否则,在截止期内,如果申报的资料不齐全,就会导致整个跨境并购的失败。

  跨境收购的程序也很复杂,比如,克莱斯勒破产保护程序是在美国破产法院的监管下进行的。像菲亚特这样的世界知名企业,它对于克莱斯勒的资产收购,也要受到各方面因素的牵制。所以,做跨境并购需要一个非常好的管理团队,在整个并购过程中要很好地协调。

  很多中国企业在收购过程中,可能更注重什么时候买,买什么样的企业。其实,更重要的应该是并购之后如何整合,要充分考虑到法律、文化、语言、管理等各个方面的因素。买企业只是第一步,怎样把买到的企业管理好,怎样把并购企业有效地整合起来,适应当地及全球的发展战略,应该是最重要的一个方面。

  (张大年:美国贝克·麦坚时律师事务所上海代表处首席代表兼执行合伙人

  顾维:美国贝克·麦坚时律师事务所上海代表处律师)

  

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