创业板最富戏剧性:华谊兄弟



系列专题:创业板上市

  创业历程:

  公司前身为2004年11月创立的浙江华谊兄弟影视文化公司。成立伊始即与影业投资联合投资电影《天下无贼》,实现票房1.2亿元,一炮打响。2005年又获得电视节目制作许可。之后,《集结号》、《功夫之王》、《非诚勿扰》、《士兵突击》等佳作不断。同时还聚集了冯小刚、张纪中、李冰冰、周迅、黄晓明、张涵予、王宝强等一线导演和当红艺人。几年来,华谊兄弟在统一平台上对电影、电视剧和艺人经纪三大业务进行了有效地整合。

  其实,华谊的成功有着深厚的积累。早在1994年,王中军就与王中磊创立了华谊兄弟广告公司,拍出《没完没了》、《一声叹息》、《大腕》等佳片。

  亮点:★★★★★

  中国电影界不乏“艺术家”,却极少有像邵逸夫那样懂艺术的生意人。王氏兄弟的商业天才是华谊兄弟的核心竞争力所在。票房成功越来越离不开大制作,中国电影人历来不擅融资之道,即使是国有影视公司也没有雄厚的资金实力,这恰恰是王氏兄弟所长。

  王中军在《手机》、《天下无贼》中大量采用植入式广告,此后这种“创富”方式成为华谊电影的保留节目。然后,王中军又首创了从银行取得无抵押贷款的融资方式。为使这种方式天衣无缝,又引进了保险公司。2006年,《夜宴》从中国出口信用保险公司获得“海外发行”保险,深发展据此提供5000万元贷款。第三招是私募,从朋友处圈钱,华谊兄弟的股东名单里马云、江南春的名字可是用真金白银换来的。与张艺谋靠非凡的影响力融资相比,如果仅从商业角度看,王中军要高明得多。

 创业板最富戏剧性:华谊兄弟

  潜力:★★★★

  文化产业投资多元化是政府一直倡导的,民营影视公司能走多远尚不可限量。如果说GE是复星的榜样,那么邵逸夫的影视帝国应是华谊兄弟的“蓝图”。

  从1932年拍摄《白金龙》开中国有声电影先河,邵氏出品影片上千部,身价数十亿、在香港的市场占有率超过六成……对香港成为“东方好莱坞”的贡献无出其右。年逾古稀时,邵逸夫居然亲任香港TVB主席,成功打造了全球最大的华语商业电视传媒。邵逸夫还先后创办了“南国电影训练班”、“无线艺员训练班”,操办“香港小姐评选活动”,培养了整整几代艺人。

  华谊兄弟没有高技术、没有行业垄断,也没有矿山,它的未来完全取决于王氏兄弟的精诚合作、冯小刚的一如既往、“一哥一姐”们保持德艺双馨……在可预见的未来,华谊兄弟的核心优势不会消失,但在中国的大环境下能否打造王氏帝国是个未知数。

  软肋:★★★★

  院线投资是华谊兄弟的软肋。现代化多厅影院投资大、周期长,与华谊兄弟过去的“轻资产模式”完全不同。而且,这个领域王氏兄弟擅长的“高层人脉”也无用武之地。

  华谊兄弟曾通过控股子公司“华谊影院投资”以3600万元(其中580万元付款押后)对价取得华谊视觉36%股权。被并购方管理层承诺2008年总利润达到10万元,2009~2012年每年净利润不低于2000万元。后来,华谊兄弟以2008年业绩未达标而拒付580万元股权对价款,双方一度闹僵。最终,并购以华谊影院投资再出1829万元溢价收购华谊视觉46%股权暂告一段落。

  算起来,取得华谊视觉82%股权的总成本达4849万元。对这笔投资,华谊兄弟已经计提2802万元的减值准备。但这块与“分众传媒”雷同的业务,收入一年不如一年,2006~2008年的收入分别为214万元、99万元和61万元。照此趋势下去,4000多万元将是肉包子打狗。

  华谊视觉的这单投资从绝对数额上来看不大,但却显示出王氏兄弟并非“百战百胜”,他们的投资决策也有判断失误、血本无归的风险。根据《招股章程》,募集资金中的1.3亿元将投入6家现代化影院。再次出手的成效有待观察。

  套现指数:★★

  华谊兄弟上市前的原始股东多达75名。王氏兄弟合计持有的5780万股(占上市前股本的45.88%)锁定期为三年,其余仅有一年。马云、江南村合计持有的1972万股也不会轻易卖掉,为这点钱抛股太丢面子。其余的4000多万股由李冰冰、黄晓明等明星持有,理论上他们当然可以套现改善生活,但这种动力肯定远低于一般股民。算下来,锁定一年后可能被抛售的最多有几百万股,对4200万已经流通的股票冲击不会太大。

  综合风险:★★★

  华谊兄弟人治色彩浓厚,公司内外股权、业务关系错综复杂,除了王氏兄弟,其他人恐怕“不识庐山真面目”。对强人缔造的创业企业这点也无可厚非,但王氏兄弟在上市公司之外还有五花八门的“副业”(兄弟盛世、中宝汽车、格林马术、天音传媒、动力影视、音乐经纪)则让人担心,可否一心多用?能否避免厚此薄彼?是否会出现关联交易?

  总之,华谊兄弟的风险主要是能力风险和控制人的道德风险,业务拓展风险还在其次。

  另外,华谊兄弟是创业板中最风光的公司,王氏兄弟是达人、冯导是大腕、还有一众明星,连马云、江南春们都成了“粉丝”。《非诚勿扰》这样票房超过3亿元的商业大片将使华谊兄弟每股利润增厚近1元,按创业板50~100倍的市盈率估算,可给股价带来50元~100元的炒作空间!从今以后,大片制作的全过程都会与二级市场“互动”,开机、封镜、宣传、首映、票房走高……华谊兄弟不仅是创业板也是整个A股市场中最富戏剧性的股票。

  

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