第8节:宏观经济:中国经济将度两年‘蜜月(6)



系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》

  其一,经济增长底部回升,但仍低于潜在增长率,总体上存在负的产出缺口。据我们预测,2009年经济增长率为8.3%,2010年经济增长率为8.5%,经济是底部回升,但增长率仍然低于潜在经济增长率(10%),产出缺口仍然为负,在这种情况下,物价很难出现大幅度上涨。

  其二,从货币供给角度看,货币供给增加并不必然意味着物价回升,更关键的是看货币存在形式。假如是以准货币(譬如定期存款)形式存在,货币供给增加再多对物价的影响也是有限的。只有当大量货币以现金或活期存款等交易性货币形式存在时,物价才会面临较大的上涨压力。

  从目前情况看,由于经济逐渐复苏,活期存款占企业存款比重上升,但仍明显低于2007~2008年出现通胀时的水平;M1增长率迅速回升,但仍低于M2(广义货币,M1与储蓄存款)增长率,M1和M2增长率的"剪刀差"仍然为负并且仍处于近年来最低水平。在这种局面没有改变之前,物价很难出现大幅上涨。

  综上所述,我们认为,伴随着经济复苏,物价更可能是呈现温和回升格局。我们预计,2009年CPI和PPI涨幅分别为-1%和-5.5%,2010年CPI和PPI涨幅分别为2%和3%。就年内来看,CPI和PPI将呈现U形走势,CPI从三季度,PPI从四季度将开始明显回升。

  利多经济和投资

  经济扩张初期温和的通货膨胀对经济和股市都非常有利。

  首先,看对经济的影响,温和的通货膨胀有利于经济复苏和改善企业赢利。从中国工业企业利润和GDP、PPI的关系看,经济扩张初期工业企业利润增长率和PPI走势基本一致,只有经济过热时期,工业企业利润增长率和PPI走势呈现相反的走势,这和我们的定性判断基本一致。

  我们预计,GDP从二季度开始工业企业利润增长率也将呈现V形回升,四季度将恢复正增长,2010年将保持15%左右的正增长。

 第8节:宏观经济:中国经济将度两年‘蜜月(6)
  其次,看对股市投资回报的影响,温和通胀时期,股市的投资回报明显高于通货紧缩和恶性通货膨胀时期。按照通胀程度不同,通胀周期可以分为通缩、通缩缓解、温和通胀、恶性通胀、通胀缓解五个阶段。

  不同时期股票投资回报率情况对比表明,温和通胀时期股票投资回报率明显高于通缩和恶性通胀时期。由此看来,未来两年,也有望成为获得较高的股票投资回报的好时期。

  分析师简介

  李慧勇:申银万国证券研究所首席宏观分析师。上海财经大学毕业,2000年加入申银万国证券研究所,具有8年的宏观经济研究经验。在各报刊发表报告百余篇,担任多家知名媒体特邀评论员。2008年获《证券市场周刊》宏观经济最佳分析师第二名,代表性研究报告:《迎接通货膨胀时代的到来》(2007.4);《要素价格和收入分配改革下的中国经济》(2007.11);《走在向下周期的边缘》(2008.3);《从政策性增长到内生式复苏》(2009.3)。  

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