爱华网系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
其一，经济增长底部回升，但仍低于潜在增长率，总体上存在负的产出缺口。据我们预测，2009年经济增长率为8.3％，2010年经济增长率为8.5％，经济是底部回升，但增长率仍然低于潜在经济增长率（10％），产出缺口仍然为负，在这种情况下，物价很难出现大幅度上涨。 其二，从货币供给角度看，货币供给增加并不必然意味着物价回升，更关键的是看货币存在形式。假如是以准货币（譬如定期存款）形式存在，货币供给增加再多对物价的影响也是有限的。只有当大量货币以现金或活期存款等交易性货币形式存在时，物价才会面临较大的上涨压力。 从目前情况看，由于经济逐渐复苏，活期存款占企业存款比重上升，但仍明显低于2007~2008年出现通胀时的水平；M1增长率迅速回升，但仍低于M2（广义货币，M1与储蓄存款）增长率，M1和M2增长率的"剪刀差"仍然为负并且仍处于近年来最低水平。在这种局面没有改变之前，物价很难出现大幅上涨。 综上所述，我们认为，伴随着经济复苏，物价更可能是呈现温和回升格局。我们预计，2009年CPI和PPI涨幅分别为-1％和-5.5％，2010年CPI和PPI涨幅分别为2％和3％。就年内来看，CPI和PPI将呈现U形走势，CPI从三季度，PPI从四季度将开始明显回升。 利多经济和投资 经济扩张初期温和的通货膨胀对经济和股市都非常有利。 首先，看对经济的影响，温和的通货膨胀有利于经济复苏和改善企业赢利。从中国工业企业利润和GDP、PPI的关系看，经济扩张初期工业企业利润增长率和PPI走势基本一致，只有经济过热时期，工业企业利润增长率和PPI走势呈现相反的走势，这和我们的定性判断基本一致。 我们预计，GDP从二季度开始工业企业利润增长率也将呈现V形回升，四季度将恢复正增长，2010年将保持15％左右的正增长。
其次，看对股市投资回报的影响，温和通胀时期，股市的投资回报明显高于通货紧缩和恶性通货膨胀时期。按照通胀程度不同，通胀周期可以分为通缩、通缩缓解、温和通胀、恶性通胀、通胀缓解五个阶段。 不同时期股票投资回报率情况对比表明，温和通胀时期股票投资回报率明显高于通缩和恶性通胀时期。由此看来，未来两年，也有望成为获得较高的股票投资回报的好时期。 分析师简介 李慧勇：申银万国证券研究所首席宏观分析师。上海财经大学毕业，2000年加入申银万国证券研究所，具有8年的宏观经济研究经验。在各报刊发表报告百余篇，担任多家知名媒体特邀评论员。2008年获《证券市场周刊》宏观经济最佳分析师第二名，代表性研究报告：《迎接通货膨胀时代的到来》（2007.4）；《要素价格和收入分配改革下的中国经济》（2007.11）；《走在向下周期的边缘》（2008.3）；《从政策性增长到内生式复苏》（2009.3）。
