第13节:投资策略:投资A股要走在外资前(4)



系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》

  根据股票晴雨表,在基本面改善预期还未遭遇政策转向之前,在热钱支撑的流动性环境还未遭遇政策干预之前,A股市场有望向乐观情景假设指示的位置前行。

  但2009年第三季度后期,随着政策预期改变,基本面改善预期将弱化,流动性环境将趋紧,A股市场将向中性情景假设以下的位置寻求支撑。回顾过去10年4次大幅上扬行情,今后6个月平均波动幅度接近27%。

  这样,如果我们把从乐观假设指示的点位向下预留5%的位置作为核心波动区间的上限,预计下半年沪深300指数的核心波动区间为3350~2450点,对应上证综指的核心波动区间为3150~2300点。

  走在海外资本之前

  基于以上分析,我们认为,影响投资的主导因素将经历以下切换:全球经济的复苏预期+国际资本活跃;海外资本大举流入中国;国内政策转向的预期升温。

  近期,全球经济复苏预期有力推高了大宗商品的价格,中国PPIRM(工业企业原料燃料动力购进价格指数)即将见底回升。由于PPIRM涨跌与国内资源开采类企业的利润存在正相关性,我们预计,上游企业利润将出现增长。

  我们认为,未来美国经济复苏预期将因其巨额赤字而被削弱,因而大宗商品价格面临冲高筑顶风险,这意味着资源类企业并不具备持续获利改善空间。我们建议,在上升途中兑现资源股的投资收益。

  而中国经济复苏预期主要来自投资高增长的拉动。投资品生产企业将受益于销量的增加,实现利润的回升。

  但根据我们预计,到三季度后期,基本面进一步改善预期将逐渐弱化,同时,PPI回升可能赶不上PPIRM回升速度,导致中游制造业利润空间将会受到挤压。我们建议,在第三季度回避中游制造业(包括投资品生产企业),除非该行业接近满产,由此具备成本转嫁能力,如输变电设备制造,新能源设备制造(如核电),乘用车制造等。

  经验表明,海外资本流入与国内房地产价格上扬同步。因此,沿海大城市房价趋势看好,拥有大量土地储备的房地产企业的业绩预期也将提升。海外资本看好中国经济发展,将配置与经济表现一致的银行股,建议国内投资者提前参与,享受日后的溢价。

  就银行业而言,申万宏观组认为,未来两年中国经济V形回升,银行不良资产将得到有效控制,在2011年地方政府换届前不会大规模暴露。因此,2009~2010年银行业上市公司信贷成本有望进一步被调低,带动赢利预测大幅上调。就房地产业而言,海外资本推动国内房价,有助于房地产上市公司业绩预测的提升。

  由于海外资本可以同时在A股和H股市场配置资产,因此在看好中国经济的前提下,海外资本将在A股市场上选择有A-H折价公司或A-H溢价不高的公司进行配置。这些公司集中在保险、钢铁、银行、建筑行业。  

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