爱华网系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
三大修正思路 基于上述问题，我们从三个方面对现有量化投资策略进行修正：
一是划分市场行情阶段，根据不同市场环境调整模型策略； 二是统计调入股票和调出股票在不同市场阶段的表现特征，修正组合调整规则； 三是构建金融业股票的量化选择模型，形成覆盖全行业的量化模型。 我们用三个指标来衡量股权投资收益水平：DP（股息率）（表示股权投资的直接现金收益率）、1/PE（表示股权投资的当期（净）利润收益率）、平均ROE/PB（表示股权投资的长期利润收益率）；用7年期国债收益率衡量债权投资收益水平（2000年时缺少剩余期限为10年期的国债）。 定义股权债权投资相对收益比，等于股权投资收益水平与债权投资收益水平的比值。股权投资收益水平分别取三种指标，对应的股权债权投资相对收益比分别被称作股息利息比、利润利息比1和利润利息比2。 利润利息比2的高低可以衡量股票市场是被高估还是被低估。当该比例大于1时，表明用公司赢利计量的股票投资回报高于债券投资回报。如果公司稳定维持这一赢利水平，股票投资收益就高于债券投资收益，也就是股票比债券更有价值。如果这时股票市场持续上涨，则后市上涨的可能大于下跌的可能。 反之，当该比例小于1，即用公司赢利计量的股票投资回报低于债券投资回时报，债券比股票更有投资价值。因此，可以认为当比值处于较高水平时，市场未来会上涨；当比值处于较低水平时，市场未来会下跌。 由于A股市场股票的分红率较低，股息利息比基本上小于1，从逻辑上不适合划分市场阶段。利润利息比1波动比较小，划分不明显，而且只使用最近赢利来计量公司利润衡量的长期价值。在2005年之前，市场可能会被划分到一个阶段内，不便于进行分析研究。 相反，利润利息比2波动较大，能比较清楚地划分出2005年之前的市场阶段，而且结合权益资产长期平均赢利与权益资产的市场价格来计量公司的长期赢利，从长期的角度来衡量股票与债券的相对收益，能剔除短期波动的影响。 市场划分的部分阶段有效 年线是投资中的一个重要参考指标，市场突破年线后，市场运行趋势往往会延续一段时间，因此，可以选择用年线（240日）衡量牛、熊市。 用利润利息比2的大小和是否高于年线确定未来市场所处阶段。也就是说，高估：利润利息比2小于1；低估：利润利息比2大于1。牛市：高于240日均线；熊市：低于240日均线。 综合两个指标，就可以把市场划分成牛市高估、牛市低估、熊市高估和熊市低估四个阶段。对2001年1月～2009年5月的市场按月划分，结果表明，市场处于熊市低估阶段时间比较长，这和市场从2002～2005年长期处于熊市有关，其他三个阶段时间长度相差不多。
