不避风险 第20节:牛市挖机会 熊市避风险(5)

 不避风险 第20节:牛市挖机会 熊市避风险(5)


系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》

  在调入组合前,调入股票平均跑输市场。对调出组合股票,除牛市高估时调出组合继续有超额收益外,其他三个市场阶段都跑输市场,在调出组合的前20个交易日都明显跑赢市场。

  金融业量化选股模型

  金融业是沪深股市占比最高的行业。企业资产质量直接决定了企业赢利能力。从竞争来看,在业务同质性的特征下,相同行业的金融企业,特别是商业银行,在传统业务占主导地位的状况下,资产就是赢利的保障,贷款质量越高,赢利能力越强。

  而在统一监管政策下,同一类金融企业的会计政策基本相同,资产质量具有非常强的可比性。对于同质性、学习能力非常强的企业,从长期看,赢利能力比较低的企业或许可以通过学习提高竞争力,提高赢利能力。

  选择金融股时,可以从基本面选择,还有就是从估值方面选择,即选择低估的金融股作为量化组合的金融业股票。

  用PB作为选股指标,筛选金融股。从2001年开始,以月为调整周期,每月初选择上月末PB最低的5只股票,构建金融量化选股组合。

  从实际效果看,金融行业的量化组合大幅超越金融业指数。从累计收益看,量化选股明显跑赢金融业指数。可见,用PB指标选择低估值的股票构成的组合长期可以跑赢市场。

  下半年牛市量化策略

  兼顾Bias后可以提高收益,增加金融行业股票可以避免行业配置偏离过大的风险,因此需要调整原有的量化模型。

  一是选择非金融股票时,对低估偏离组合,在"牛市低估"阶段不调整;对优质低估组合,选出优质公司后,再按照PB、Bias由低到高综合排名选择股票构建组合。二是用PB作为选股指标,选择金融类股票,并按照金融股流通市值占比配置金融类股票,按非金融流通市值占比配置非金融类股票。

  模拟2001年1月~2009年5月修订后组合表现,并与原有组合比较,可以发现,新修订的量化组合收益明显优于原来的量化组合。

  综合来看,2009年下半年仍然应该采用牛市量化组合策略。

  从相对估值看,按6月30日价格,经过平滑计算的平均ROE为11.4%,7年期国债的到期收益率为2.82%,利润利息比为1.19,仍然高于1,股票资产仍然相对低估。

  从资金面来看,6月底计算的资金市值比(自由流通市值/市场资金存量)仍然在5以下,资金相对充裕。新股发行虽然可能分流市场资金,但短期分流有限。根据历史经验,新股大量发行三四个月后,才会对市场资金带来压力。

  从宏观经济来看,在政府投资和房地产的带动下,国内经济增长呈V形回升态势;积极的货币政策又在短期为市场提供了充裕的流动性;企业赢利逐渐走出低谷。  

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