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系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
在调入组合前，调入股票平均跑输市场。对调出组合股票，除牛市高估时调出组合继续有超额收益外，其他三个市场阶段都跑输市场，在调出组合的前20个交易日都明显跑赢市场。 金融业量化选股模型 金融业是沪深股市占比最高的行业。企业资产质量直接决定了企业赢利能力。从竞争来看，在业务同质性的特征下，相同行业的金融企业，特别是商业银行，在传统业务占主导地位的状况下，资产就是赢利的保障，贷款质量越高，赢利能力越强。 而在统一监管政策下，同一类金融企业的会计政策基本相同，资产质量具有非常强的可比性。对于同质性、学习能力非常强的企业，从长期看，赢利能力比较低的企业或许可以通过学习提高竞争力，提高赢利能力。 选择金融股时，可以从基本面选择，还有就是从估值方面选择，即选择低估的金融股作为量化组合的金融业股票。 用PB作为选股指标，筛选金融股。从2001年开始，以月为调整周期，每月初选择上月末PB最低的5只股票，构建金融量化选股组合。 从实际效果看，金融行业的量化组合大幅超越金融业指数。从累计收益看，量化选股明显跑赢金融业指数。可见，用PB指标选择低估值的股票构成的组合长期可以跑赢市场。 下半年牛市量化策略 兼顾Bias后可以提高收益，增加金融行业股票可以避免行业配置偏离过大的风险，因此需要调整原有的量化模型。 一是选择非金融股票时，对低估偏离组合，在"牛市低估"阶段不调整；对优质低估组合，选出优质公司后，再按照PB、Bias由低到高综合排名选择股票构建组合。二是用PB作为选股指标，选择金融类股票，并按照金融股流通市值占比配置金融类股票，按非金融流通市值占比配置非金融类股票。 模拟2001年1月~2009年5月修订后组合表现，并与原有组合比较，可以发现，新修订的量化组合收益明显优于原来的量化组合。 综合来看，2009年下半年仍然应该采用牛市量化组合策略。 从相对估值看，按6月30日价格，经过平滑计算的平均ROE为11.4%，7年期国债的到期收益率为2.82%，利润利息比为1.19，仍然高于1，股票资产仍然相对低估。 从资金面来看，6月底计算的资金市值比（自由流通市值/市场资金存量）仍然在5以下，资金相对充裕。新股发行虽然可能分流市场资金，但短期分流有限。根据历史经验，新股大量发行三四个月后，才会对市场资金带来压力。 从宏观经济来看，在政府投资和房地产的带动下，国内经济增长呈V形回升态势；积极的货币政策又在短期为市场提供了充裕的流动性；企业赢利逐渐走出低谷。
