第37节:保险行业:见底回升(4)
系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》
二是中国平安收购深发展30%,平安公司的银行主业将会扩大近一倍,这对该险长期利好。 三是中国平安弹性最大,这表现在业绩弹性最大、非寿险估值上行空间和每股新业务价值最高三方面。 四是中国平安投资富通进行了充分的亏损计提。富通目前股价2.6欧元,这意味着该投资少亏损近19亿元。待税务问题反映到利润表后,该公司主要风险将会得到释放,因此非常看好公司业绩高成长。 我们综合考虑到公司银行主业将取得重大突破、业务能力明显竞争优势、弹性大、前期风险充分释放及估值低,我们维持"买入"。 当然,中国平安也存在一些风险需要投资者关注,主要的不确定性包括中报业绩存在不确定性、税务问题、资本市场下跌风险。 还看好太保 中国太保的亮点在于估值水平最低,业务增长潜力大,且正在实现。 目前,中国太保估值水平在中国平安、中国人寿、中国太保三家保险公司中是最低的,无论P/B、P/EV,还是隐含新业务倍数,估值均具备优势。 同时,中国太保的业务增长潜力大且正在实现以质取胜。2008年一年新业务价值增速最快,高于中国平安和中国人寿。中国太保快速增长的原因是产品利润率高。根据估算,我们认为,2009年第一季度新业务价值增长25%以上,业务增长非常良好。 需要指出的是,中国太保收购长江养老保险已经公告,公司经营相对中国人寿和中国平安,虽无特别亮点,但也没有大的风险。 因此,我们综合考虑到中国太保公司增长潜力大、估值便宜,且盘子相对小,给予维持买入"评级"。 分析师简介 潘洪文:海通证券公司保险业分析师。行业代表报告有:《保险:近期保险股大幅上涨点评》(2009.7)《中国平安:重大事项停牌公告及传闻点评》(2009.6) 《中国太保:2月份寿险保费同比负增长15%》(2009.3) 谢盐:海通证券研究所宏观经济研究员。 机构点评 全球正处于百年大萧条中,而复苏预期又在各地日渐声隆,以周期轮动为核心的美林"投资钟"大放异彩。 为此,海通证券研究所金融研究小组潘洪文等成员引进这一著名的"投资钟"思想,来构建了中国金融行业的"投资钟"模型。
根据"投资钟"模型,潘洪文团队认为,中国保险业率先见底回升,这将推动保险股估值上升;中国银行业虽然低点已过,但复苏力度不大,银行的资产质量可能还会反复。相比而言,中国的券商喜忧参半,但事件驱动下机会并存,差异化策略取胜。也就是说,保险好于银行和券商。因此,潘洪文团队首推保险。 潘洪文团队之所以认为保险业的行业趋势见底回升,主要基于以下四方面的理由: 一是保单成本快速下降,新业务价值很可能超预期; 二是投资环境明显趋好,投资收益率见底回升,利差趋合理; 三是投资浮亏消化结束,资产减值计提接近尾声; 四是净资产2008年见底回升后,二季度业绩仍存在风险,但三季度净利润增速或见底回升,全年大幅增长较确定。 我们看到,保险股的保险正在按照潘洪文团队所指出的"投资钟"运转着。借鉴"投资钟"的智慧,相信身为《证券市场周刊》"水晶球奖"非银行金融业最佳分析师,潘洪文团队还可以走得更圆满。
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第36节:保险行业:见底回升(3)
系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》 另外,《国务院关于推进上海加快两个中心建设的意见》也提出,"鼓励个人购买商业养老保险,由财政部、税务总局、保监会会同上海市研究具体方案,适时开展个人税收递延型养老保险产品试点"
第35节:保险行业:见底回升(2)
系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》 而且,随着投资浮亏消化结束,保险公司的资产减值计提也将接近尾声。 另外,一个重要方面是,债券收益率见底缓慢回升。要知道,中国保险公司80%以上投资资产投资于固定类资产,且债券主要是