第52节:电力行业:资产重组风起云涌(1)
系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》
第九篇 电力行业:资产重组风起云涌 目前电价机制尚未到位,除了水电及核电外,发电企业投资 风电及太阳能等新能源发电的回报仍相对较低,短期内对相关公 司业绩贡献很小。
--中信证券电力及公用事业首席分析师:杨治山 需求触底回暖、前低后高 2009年1~4月份全社会用电量10559亿kW/h,同比下降4.0%,增速较2008年同期下降16.7个百分点,与1~3月则基本持平,显示需求仍处于缓慢恢复过程中;由于2008年4~5月高耗能产品产量的高基数,4月单月3.6%降幅略高于3月的2.0%。 分产业看,具有刚性的第一、三产业及居民用电增速分别为4.7%、9.0%和9.1%,均保持正增长且较2008年全年变动不大(农业与年初大旱灌溉用电增加有关);第二产业中的轻、重工业则分别下降6.8%和8.6%,继续拖累全社会用电下降,据累计数推算出的4月份单月降幅分别为4.4%和8.9%,环比3月份有所扩大,主要和年初"补库存"结束以及2008年同期高基数有关。 从五大高耗能行业来看,化工降幅环比收窄,非金属和黑色金属(主要是钢铁)变动不大,有色金属则因产量下滑而略有扩大,电力则因线损下降较大而明显回落(与统计上的时间差异有关)。 进入第二季度,取暖负荷的减少使居民用电占比降低,而工业占比随之提高,2008年同期高耗能产品产量的高基数导致4月用电降幅环比小幅扩大。随近期钢价企稳、产量上升以及地方政府鼓励措施出台促进电解铝复产,5月用电降幅有望再次收窄,但上半年负增长恐难扭转。下半年随经济刺激效应释放,并考虑到2008年同期基数较低的因素,用电需求及其增速将确定性回升。我们坚持对全年需求"前低后高"和增速2.7%的判断。 分地区观察,沿海地区环比降幅较小;高耗能地区回落略大。 装机增速回落,水电快于火电 2009年1~4月份全国发电量10492亿kW/h,同比下降3.2%,4月同比下降3.5%,降幅较3月的降幅1.3%,有所扩大;其中火电下降6.3%(单月-6.2%,降幅环比略有扩大);水电则继续偏丰,累计增长18.9%。分区域看,除南方地区由于雪灾导致2008年基数较低降幅相对偏小外,其余各地区增速均下降16个百分点以上,其中高耗能集中的西北和经济恢复较慢的东北降幅最大。 2009年前4个月全国新增装机(正式投产)17348MW(同比下降1826MW),其中,火电12575MW(占比72.5%)、水电3808MW(占比21.9%)。全国6000kW及以上发电生产设备容量771800MW,同比增长10.2%(2008年同期增长14.8%,2009年前3个月增长10.6%);其中,火电604190MW,同比增长8.0%(2008年同期增长13.8%,2009年前3个月增长8.2%);水电147450MW,同比增长16.8%(2008年同期增长17.2%,2009年前3个月增长19.3%);核电8846MW,与2008年持平。 我们暂维持全年新增装机75000MW,小火电关闭14000MW以及净增长7.7%的判断。 从固定资产投资来看,行业在经历2004~2005年30%~45%的高增长后,2006~2008年明显回落(全年在9%~14%),2009年的前4个月行业投资增速回升为18.0%,增速略高于2008年全年增速(一方面与2008年同期4.4%的低基数有关,另外,初步估计与电网投资增速提高有关)。与此同时,在投资高额回报的驱使下,煤炭行业在2004~2005年增速60%以上的高基数下,投资并未出现明显放缓,2006~2008年仍维持在24%~34%的水平,2009年前4个月增速更是高达36.6%。
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