第62节:石油行业:瞭望行业复苏(4)



系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》

  在"十一五"炼油产能规划以及"石化振兴规划"的推动下,近两年我国炼油产能快速增加,炼油平均规模扩大,产能布局进一步合理化。但是在当前需求增速放缓的背景下,国内炼油产能过剩的问题突出。

  2008年,我国成品油表观消费量增长11.9%,达到21508万吨,增长速度远高于2000~2007年的平均增速。2008年,我国加工原油3.4亿吨左右,原油加工能力4.2亿吨,生产成品油2.1亿吨,成品油基本自给自足。

 第62节:石油行业:瞭望行业复苏(4)
  产能方面,2008年中国石化共增加炼油能力1450万吨,这些项目都在2008年下半年投产;2009年,还将新增3100万吨的能力,两年合计增加炼油能力4550万吨,按照83%(历史平均水平)的开工率,近两年新增的有效产能为3777万吨。

  根据2009年炼厂新建和扩建项目的情况,估计2009年炼油能力将达到4.5亿吨,有效加工能力约4.3亿吨,从而使得成品油供应能力保守可以达到2.45亿吨(考虑近几年的成品油产率和炼厂检修经验)。

  需求方面,在我国GDP保持8%增长的前提下,根据成品油消费弹性系数,我们预计2009年,国内成品油消费增速将降到3.5%左右(增量部分约合753万吨),达到2.22亿吨,从而使得炼油能力过剩2300万吨。

  炼油和乙烯产能在中东和亚洲地区的大量建设或投产,恰逢金融危机拖累需求。供给的增加和需求的减少使供给过剩更加严重。随着新产能的投放,行业开工率降低,平均利润空间缩小在所难免。

  乙烯产量代表一个国家的工业水平,是石化行业景气度的风向标。2008年我国乙烯产量1025万吨,同比下降2.1%,进口72.12万吨,乙烯表观消费量1098万吨,同比下降0.8%,乙烯单项产品对外依存度较低。但按照2007年的数据,乙烯产品折算当量消费量为2112万吨,对外依存度较高,达到48.7%。

  未来石化行业三大合成材料将面临新挑战,一方面是受金融危机影响,市场需求萎缩;另一方面是中东石化产业发展较快,将对我国市场产生较大冲击,产品将面临低价格竞争的局面。

  行业已触底,未来行业的走向取决于供和需两个方面,在本轮的周期中,由于短期供给的过剩,需求的恢复高度和速度显得尤为重要。当需求增加将产能过剩的缺口补上之后,行业将重新进入周期的景气上升通道。从长期看,全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。上游仍是行业发展的重点,战略性勘探开发项目将继续推进。

  对原油价格,我们维持2009年WTI均价57美元/桶的判断,全年的最高点将出现在第二、三季度,高点可能在80美元/桶左右,美元汇率的走势左右短期的油价走势。2010年将随着经济的恢复逐步走高,均价在55~70美元/桶的区间,这一区间有利于经济的恢复。  

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