爱华网系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
第十一篇 纺织服装：拐点明朗，弹性较小 虽然低迷的国际需求短期还难以改变，并拖累行业复苏 的进程，但出台的一系列行业扶持政策无论从短期到长期， 从实质优惠、行业信心到发展方向都对行业的改善有积极意 义，行业底部有可能在政策的作用下得到确立。 --中信证券纺织和服饰行业首席分析师：李鑫 受美国次级债引发的全球经济危机影响，中国纺织服装出口额增速从2008年4月开始明显放缓，2009年第一季度增幅仅为-9.08%，同时国内服装零售额增速也回落至15.18%。2009年1~2月全行业收入同比增长1.33%，增速环比2008年1~11月下降12.46个百分点，利润总额同比增长-11.01%，增速环比2008年1~11月下降9.24个百分点。 在国内外需求低迷，行业运行探底的背景下，行业政策开始密集出台：出口退税率四次上调5个百分点至16％；出台《纺织工业调整和振兴规划》以及后期仍在完善的规划细则。出口企业订单回暖，生产恢复。而美国经济显现的曙光进一步提振了需求预期，使出口的改善更加确定。第四季度国内服装零售额增速有望高于前三季度，国内服装消费也将出现企稳回升。行业底部逐步夯实，拐点将现。 出口明显反弹，但仍处于底部 2008年行业出口额增速前高后低：从2008年4月开始出现放缓，全年仅实现8％增长。2009年以来行业出口额增速跌宕起伏，既有2月-35.12%的大幅下落，又有3月2.85%的强劲反弹。3月份反弹使市场重拾对出口的信心并热情高涨，但4月-12.58%的增幅回调一定程度上打击了市场的预期。 目前行业出口的形势是"前途光明，但道路曲折"，估计出口底部震荡态势至少将持续至第三季度。 行业出口各分市场的数据显示：自2008年对欧洲出口的增速从高位回落后，2009年中国对各市场出口增速走势已基本一致，未出现此消彼长的明显分化。可见在外需旺盛时，出口各市场可体现不同弹性；但在外需低迷时，出口各市场则普遍遭受打击。 国内零售增幅回落，尚待企稳 2008年在雪灾、地震、经济衰退等一系列负面因素打击下，国内纺织服装零售额增速仍达25％。然而其高增长未能在2009年延续，第一季度国内纺织服装零售额增幅环比回落10个百分点至15.18%。与出口相比，纺织服装零售对经济危机的反应滞后6～9个月。 纺织服装零售额增速下滑源于量价双双走疲。零售价格方面，原料价格下降致使PPI走低，同时终端打折促销力度加大，两方面共同导致纺织品和服装RPI指数在2008年下半年出现了加速下降的走势。量的方面，降价短期虽能带动销量上升，但需求不振会使消费者逐渐失去价格敏感度。
全国大型百货商场销售数据显示：2008年三季度服装价格增幅的下降带动了销售数量增幅的上升，但四季度价格增幅回落已对销量增幅上升无明显作用。2009年一季度零售价格有所企稳，而销售数量增幅继续回落，引起零售额增幅的下降。 值得注意的是，刚性较强的女装和童装2009年第一季度也出现了销售数量的骤减，凸显出服装零售的低迷形势。 行业赢利自2001年来首现负增长 因出口和国内零售均表现欠佳，2008年1~11月行业收入同比增长13.79%，增速同比下滑8.68个百分点；利润总额同比增长-1.77％，增速同比下滑38.76个百分点。利润自2001年以来首次出现负增长。 2009年1~2月全行业收入同比增长1.33%，增速环比2008年1~11月下降12.46个百分点，利润总额同比增长-11.01%，增速环比2008年1~11月下降9.24个百分点。行业赢利探底。 行业赢利增速下降的原因除收入增长放缓外，毛利率及利润率下滑亦是主要因素。2008年1~11月，行业毛利率10.99％，同比下滑0.17个百分点；利润率3.45%，同比下滑0.52个百分点。2009年1~2月行业毛利率为10.95%，环比2008年1~11月下降0.04个百分点；利润率2.94%，环比2008年1~11月下降0.51个百分点。
