第70节:纺织服装:拐点明朗,弹性较小(3)



系列专题:《顶级证券分析师把脉投资:财富预言》

  同样出口企业订单情况亦体现出乐观趋势。出口类龙头公司2009年3月后普遍出现了订单数量环比回升迹象,不少企业开工率已恢复至100%。而行业PMI指数中的出口类订单和新订单指数亦回升明显,尤其服装类两大指数已分别达到了51.6和60.6,高于50这一景气标杆水平。

  订单数量回暖同时,龙头公司出口价格止跌企稳。我们对行业出口回暖过程的判断是,订单量恢复推动开工率上升,然后订单价格出现恢复及增长。但值得说明的是:目前行业出口数据中,服装出口价格的表现好于出口数量,与公司订单反映的情况有所不同,可能源于出口产品结构的调整,档次有所提升。

  同时,国内零售也"稳中回升"。

  中国服装消费正处于高增长阶段前期,因此服装零售增长相对刚性稳定。2009年一季度行业国内服装零售额增幅虽大幅回落,但累计增幅仍未低于15%。而多家体育用品公司经营表明:2009年一季度因终端折扣加大和单位面积销售数量增幅下降,同店增长普遍减速,但此情况已在4月开始好转。

  我们判断,2009年第四季度国内服装零售额增速可能高于前三季度。主要理由是,体育用品公司2009年Q4订货会情况环比均有所好转,表明经销商的库存情况有所改善,同时对四季度的判断开始转为乐观。

  纺织服装行业买方市场特征决定了供给完全取决于需求。2008年末至2009年初,需求低迷致使行业经历了较大幅度的去库存过程。1~2月产成品库存数据显示:纺织品库存同比增长仅为5.19%,库存资金占用率15.47%,为几年来较低水平;服装库存同比增长12.96%,库存资金占用率15.16%,因包含零售渠道的库存,去库存化进度相对较慢。

  伴随去库存的完成和需求逐步企稳,行业产量显现回升:纱、布2月产量同比增幅大幅回升,分别达到21.2%和14.9%。服装产量1~4月同比增幅也达到3%。产量回升,带动纺织业和服装业新增固定资产投资环比逐步好转,至1~4月分别回升至0.83%和12.47%,增幅较一季度分别扩大5.32个和4.64个百分点。

 第70节:纺织服装:拐点明朗,弹性较小(3)
  去库存的完成、产量和投资回升,显示行业景气有所提升。同时PMI指数显示:2009年4月纺织与服装两子行业分别达到47.4和53.8,其中服装业已高出基准标杆3.8个点。

  经济危机或成行业转折

  以长远眼光看,本次全球经济危机可能成为中国纺织服装业的转折点。危机过后,中国纺织服装出口额增速可能进入个位数增长阶段。2008年中国纺织服装出口额已经达到1852亿美元,约占全球纺织服装贸易额的30%,第二位的印度仅为220亿~230亿美元,10%增速对应的绝对增量几乎相当于印度全年出口额的85%,客观上两位数高速增长恐难以持续;另一方面,经济危机使外向型经济所面临的风险进一步凸显,政府主观希望转变经济增长方式和外贸发展方式,使内需成为经济发展的新动力。  

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