爱华网第72节：纺织服装：拐点明朗，弹性较小(5)
系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
《纺织工业调整和振兴规划》也将目光投入到了农村市场，提出：积极开拓农村市场，增加对边远乡村的销售，便利农民消费；推进名牌产品下乡，促进农村购买力不够的品牌类服装的消费。 行业投资策略：把握出口的反转与零售的阶段性转折 2009年上半年，证券市场在流动性充裕与经济前景的不确定中逐步上行，主题投资活跃。纺织服装企业具有稳定的现金流和良好的地方政府资源，加上行业正处于低谷，促使许多上市公司开展多元业务，实施资产注入，带来主题投资机会。 至6月5日，行业总体收益65%，高出中标300指数11个百分点。2月、3月资金推动的概念类公司走强，对行业总体指数提升起到了至关重要的作用。 行业重点公司中，内销类公司的表现优于出口类。虽然出口类公司的股价曾受政策利好和3月行业出口数据超预期推升，但内销类公司相对确定的业绩增长成为其估值提升的基础。 随着行业底部逐步确立，出现拐点的时间渐趋明朗，行业投资重心有望向基本面回归。但考虑到行业弹性远小于周期性行业，相对于A股市场，我们仍维持行业"中性"评级。我们投资的策略为：重点把握行业反转对出口制造类公司估值的提升，阶段性把握内销类公司的价值波动。 行业收入仍以出口为主要来源，决定了行业复苏将以出口回升为序幕。出口类制造公司较高比例赋予其随行业反转的弹性。目前其平均估值为2009年EPS的15倍，处于相对较低的位置。 由于中国服装消费正处于高增长阶段前期，形成国内服装零售增长的刚性稳定。与出口相比，服装内销弹性较小，但其阶段性转折仍能带来投资机会： 一是2008年5月因地震因素基数较低，判断2009年5月服装零售同比增长数据将较为理想； 二是来自多家体育用品公司2009年Q4订货会的数据显示，第四季度国内服装零售增速可能高于前三季度。 另外，随着香港市场的强劲反弹，重点公司平均估值已达到2009年15倍PE，优质零售类公司有的已超过2009年PE20倍，A股市场服饰类公司的估值压力正逐步释放。 基于对中国经济和行业转型的乐观判断，长期看好立足于国内消费的内销型公司的增长潜力。 出口类公司业绩仍处于环比改善阶段，并有望在2009年第四季度或2010年第一季度出现同比回升。由于出口复苏仍存在一定的不确定性，需兼顾公司的出口弹性和业绩增长的确定性，公司推荐顺序为：伟星股份、瑞贝卡、航民股份、鲁泰A。内销类公司由于采取订货会制度，业绩增长相对确定，从估值和业绩超预期可能性的角度，推荐顺序为雅戈尔、七匹狼、美邦服饰和报喜鸟。
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