爱华网尽管阿里巴巴暂时做出了挥别港交所的姿势，但种种迹象表明，这更像是实战前的又一次触底试探。 关于上市地点是否敲定香港，阿里巴巴日前表现出一系列摇摆态度。10月10日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，“决定不选择在香港上市”。10月14日，阿里巴巴董事局执行副主席蔡崇信则更改了口风，称“如果有交易所反悔，我们一定会考虑”。 但据记者从资本市场的多方求证来看，香港仍是阿里上市的心中首选。“赴美上市障碍重重，马云一定会选择回头”，接近美国资本市场的资深人士在接受《中国经营报》记者采访时明确指出，“支付宝事件余音未了，阿里巴巴一旦赴美难以避免遭遇集体诉讼、恶意做空等看得见的多重障碍。” 值得注意的是，阿里与雅虎相关协议日前再一次处于变动之中。美国雅虎宣布，在阿里巴巴集团正式IPO时，雅虎将减少出售其股份。在分析人士看来，此番变动极有可能是与港交所的“社交失利”、阿里的上市进程受到影响的连锁反应。 对于需要争取时间的马云而言，港交所仍是阿里上市的最优选择。 香港“命门”
阿里巴巴同香港监管层、港交所在“合伙人制度”上始终没能达成一致。 尽管对于在香港上市十分心仪，阿里巴巴眼下却不得不暂时控制节奏。 在过去的半年里，阿里为在香港上市显然很用心。一边全面为登陆港交所造势，一边也与香港监管层、港交所针对上市事宜进行沟通。但双方在“合伙人制度”上始终没能达成一致，香港市场目前施行“同股同权”制度，阿里则希望以“合伙人制度”在港上市。“合伙人制度”将保证包括马云在内的合伙人在上市后提名半数以上的董事，以保证对公司的控制权。对于阿里而言，期待港交所变通松绑，保全“合伙人制度”登陆港交所显然是最佳选择。 但从事实进展看，香港方面率先亮出了底牌。10月9日，香港财经事务及库务局局长陈家强在立法会回答议员提问时指出，香港上市规则规定不能设有双重股权，为了保障投资者权益必须坚持“同股同权”的原则，现阶段无计划推出针对不同股权制度的上市规则。这等于是间接拒绝了阿里改变游戏规则的期待。10月10日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧即做出了“决定不选择在香港上市”的公开表态。 记者向阿里公关方面负责人求证了解到，当天陆兆禧是在杭州接受路透社采访时做出的此番表态。关于阿里的上市立场，如阿里巴巴集团新闻发言人一贯所言，没有明确上市地点与时间表，“两者说法并不矛盾”。 颇为微妙的是，10月16日，美国雅虎公布2013年第三季度财报时同时宣布，已和阿里巴巴集团就此前股份回购和优先股出售协议的修订达成一致。在阿里巴巴集团正式IPO时，雅虎将减少出售其股份，将原先承诺出售的最大股份数量将由原定的2.615亿股减少到2.08亿股。 在IBM资深战略分析师王祺看来雅虎减少阿里上市时协议销售的股票，从雅虎来看至少是对阿里业务持续看好的一个表态。但另一种声音则认为，对于一直以来希望摆脱雅虎的马云而言，这并不是一个好消息。独立互联网观察人士葛甲则认为，此次修改协议极有可能与此番阿里上市暂时受挫有关联性，“根据上市进程阶段性减少出手给阿里的股份，是合乎逻辑的解释。” 回到香港? 最终选择的非常有可能就是一条香港出发回到香港的路。 阿里与港交所的关系出现波动之后，美国上市毫无意外地成为阿里上市的B计划。但据记者从资本市场与接近阿里的多位人士处求证来看，关于赴美阿里显然顾虑重重，不到迫不得已，绝不轻易铤而走险。一旦赴美IPO,阿里巴巴至少面临支付宝事件重提、估值风险与淘宝假货纠纷等三重障碍。 据前述接近美国资本市场的人士分析，尽管针对支付宝事件雅虎与阿里巴巴已经达成相关协议。但如若阿里巴巴一旦赴美上市，存在雅虎股东重提此事，进行法律诉讼，深究当时的支付宝事件是否存在资产贱卖、损害其利益问题的风险。另外一面，对于美国投资者而言，支付宝事件的影响并未消散，属于商业道德行为，也极有可能引来恶意做空。这些都是马云选择美国上市不得不考虑到的现实问题。 根据相关资料显示，这些疑虑并非捕风捉影。2011年6月，美国证券公司Kendall Law Group就以雅虎未能制定战略恢复其所持阿里巴巴集团投资的价值，并违反了1934年证券交易法有关虚假和误导性声明的规定为由，已代表股东对雅虎发起一项集体诉讼。 除此之外，如若改道美国，之前曾经为多方激辩，阿里实际也已做了多番铺垫的估值问题将会出现波动。关于阿里的估值，之前投资界给出了600亿~1000亿美元的估值。据记者了解，关于阿里的估值也存在多方限制与暗流。看得见的有阿里与雅虎之前的回购协议约定，IPO发行价必须比阿里回购雅虎股份的每股价格溢价110%。由于阿里在回购雅虎持有的股权时，每股价格不低于13.50美元。据此，未来IPO时阿里估值需要达到735亿美元，发行价要超过28.35美元。而关于1000亿美元的高估值，极有可能是投行为了争做承销商的顺手推舟之举。“如果在香港上市，商业模式更易被投资者理解。赴美上市的话，eBay是最直接的估值参考对象，对于阿里而言并不理想。”前述资本人士指出。 而即使排除了如上所述两大顾虑，“假货”问题也仍然是阿里登陆美国资本市场不得不考虑的问题。尽管美国贸易办公室已将淘宝网从其全球“恶名市场”的年度名单中除名，但是对于小卖家的管控，仍然是淘宝最难驾驭的部分。法律界资深人士赵占领接受记者采访时认为，“一旦阿里登陆美国股市，有可能面临大量的集体诉讼和公益诉讼。而知识产权方面的诉讼给阿里带来不仅仅法律问题那么简单，势必也会影响投资者的信心与股价波动”。 由此可见，诸多顾虑决定马云很难将阿里上市带向美国。在接近阿里的人士看来，阿里上市最终选择的非常有可能就是一条香港出发回到香港的路。
