什么是本领恐慌 恐慌的背面是机会



     A股市场风雨欲来?大幅调整的创业板让人心悸。

  最近人们谈论最多的话题,就是如何减仓,相当于倾向于空头稍优的判断,特别是一则不知从何而来的关于某机构主张10月底前“尽量离场”的分析,颇受大家认可。

  我的问题是,对于指数投资,我们应当怎样理解现货市场的强与弱?特别是一些重要的现货指数,还在不断走高、甚至创出历史新高的时候,比如标普这样重要的企业指数,我们应当倾向于追随现货,还是倾向于相信市场将在近期发生多空逆转,“风险不期而至”呢?

  对于这个问题,我不认为300指数(现货)已经走弱或者即将走弱的分析,能够说服主流机构,无论公募,还是私募。

  现实是,就深沪300指数的300只成分股的结构来说,如果大家一只一只地看过去,就会发现,真正趋弱的个股,数量并不多,真正的空头形态,不超过20只。反而是近期一直不显山不露水的一些二线股,其技术形态趋强,数量可观,接近50只,这也算是对于全球市场近期的工业股大行情的一种侧面响应,只不过,这些慢热型的股票,一直不入机构的法眼,而且此前,特别是自上证6124点见顶至今,此类个股套人极深,市场“形象”相当地“差”。

  对于如此“行情”,如此走势,市场目前采取的是一种“乐见其生,亦乐见其不生”的观望态度。但是,万一指数“提前走强”了呢?你减仓了,也轻仓了,它们向上突破了,你准备如何应对?

  所以说,目前场内的多头,可能想的是更长期的技术趋势,想的是绝对收益,只要不会被指数“甩”得太远,在目前这个位置,无论多空,现在就谈多头行情将要逆转(或者结束),明显不是时候。

  我也不认为上证2200点一线存在较大级别的多空分歧,主力(机构)没有大家所以为的那样“自信”。

  事实上,超级自信的多头主力,在这6年以来,早已为数不多了;《出师表》言,“先帝创业未半而中道崩殂,今天下三分,益州疲弊”,说的就是近年以来的多头主力。

  超级自信的空头机构呢?我相信以今年这样的行情,无论是“12·5行情”“6·24行情”,以及最近的“99行情”,做空虽然获利,甚至获大利,但最终还是“还给了市场”;上证指数现在的位置还在2200一线,其实就是最好的“证明”。

  看一下上证的年K线,在全球市场的几个大指数之中,确实是走得比较弱的,但是下探也不如往年那样“坚决”。空头行情,真正的响应者寥寥。而做空的理论原则与投资心态,主要就在于两点,一是“你不会全对,也不可能全对”;二是市场之内从来只有坚定的多头,没有坚定的空头。

  空头真有机会的话,那它还犹豫什么?

  另外,从沪深300指数的大结构以及覆盖的股票行业特征(权重+产品分布)来看,金融、能源、消费、加工业,是由来已久的“四大板块”;其中,金融板块的指数权重最大,如果加上地产权重超过35%;这是近期压制300现货(上涨)的主要品种;但是,空头若想通过金融地产来长期压制多头的可能性,真的并不大。

  比如,最近我有一位朋友进行了一次简单的计算,他从沪深300的成分股之中,选取了5只权重较大、位置合理、可上可下的“长期横盘”的股票,然后假定其他295只股票的涨跌市值,相互抵消(固化总市值)。那么,在没有消息面刺激的前提之下,“理论”上要拉动300现货上涨10%,大约需要100亿左右的现金增量(绝对增量),这已经与去年年未发生的“12·5行情”的新多主力的进场时的“增量”非常接近了。去年12月5日上证涨了500点左右;反之,“理论”上要打压300现货下跌10%,虽然不需要过多的资金,但至少需要25000亿以上的总市值“为空头陪绑”,这不就是新的“股灾”了吗——结论其实就是这么简单。试问,一旦发生“多空对决”,是多头胜出,还是空头胜出,大家以为到底哪个可能性更大一些呢?

  实际上,A股市场进入蛇年以来,走出了一种相对另类的“去指数化”的行情,大指数几乎没有行情,或只存在短线的多头行情,这个我们必须正视,但只要没有特别的政策利空,大家并没有过度地看空大指数的必要。

  况且,目前盘口如此火爆的个股行情,也不可能是独立于天外的“小事件”,单纯以内地的市场来考量研判沪深300指数的多空走向,肯定是片面的;对于高级别的机构而言,只要“人心思涨”(人气可用),就会有人尝试做多;空头不会没有顾忌。

  A股近期的“去指数化”倾向,明显属于有意为之——对此,我们可能把它理解为一种市场机构的特殊的操纵行为才对。

  众所周知,我们的深沪300指数,目前存在着一定的设计缺陷,最重要的缺陷在于,其与上证的“拟合度”,远远高于其与H股的“拟合度”;而后者的交易体系,似乎更能反映国际市场的投资理念(采取“T+0”交易)。

  综上所述,我个人的观点,就算全球市场短线走弱,可能也不会排除A股,特别是沪深300指数,走出独立行情的可能。

 什么是本领恐慌 恐慌的背面是机会
  总之,300指数正处于一个级别较大的技术形态之中,这个地方的多空判断,难度与变数均为“超大”,不过,也正因为如此,我反而认为真正的好戏,A股真正的强势行情,离我们已经很近了。

  

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