第18节:大师的投资习惯(18)

 第18节:大师的投资习惯(18)


系列专题:《投资智慧:大师的投资习惯》

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  罗杰斯喜欢用其行之有效的比率来衡量表现不好的股票;当这些股票跌到一个更低的关键价位时,他认为这些股票就要开始转势了。当一个行业的三四家最大的公司正在亏损时,例如20世纪70年代末的汽车业,要么汽车业从此消失—这是最不可能出现的情况!要么整个行业的经营环境得到改善。事实上,汽车业在20世纪60年代受到过度的管制①,不过到了20世纪70年代,经营环境就宽松多了,而且,这个行业在股票市场的融资也减少了。因此,罗杰斯买了福特、通用汽车公司和美国汽车公司(非常不幸,不是克莱斯勒)的股票。正如前面所提到的,今天,一个类似的转折将在公用核事业行业发生。这个行业有数不尽的问题,但是又不可或缺。因此,罗杰斯看到了一个买点。当他看到几家主要的公司正在亏损,而且资本性支出已经停止时,他认为这个行业就要复苏了。

  本杰明?格雷厄姆的伟大法则之一,就是投资者应该买进那些便宜得让你亏无可亏的股票。罗杰斯将其做了一点改变:投资者应该买入有理由转好的股票。

  罗杰斯指出,投资者进入市场的顺序是这样的:一家公司或行业处于水深火热之中,但是股价却不再下跌。随后,有人开始购买,因为他们的祖父曾在这家工厂工作,或者出于类似的原因。接着,格雷厄姆式的投资者开始买进。大概就在这个时候,该行业的产品供给开始枯竭:供求关系,关键的警示信息!再接着,前景开始看涨,吸引更多的人开始买进。于是,股价涨得越来越高,华尔街的经纪人也开始给出正面评价,因此,他们的客户开始购买。后来,经过长达几年时间的反弹,这家公司的股票被评为增长型股票(事实并非如此),而且仍然有更多的投资者购买这只股票。

  但是,正当股价曲线最陡直上升时,那些财务比率也快恶化到了极点。最后,投资者买进这只股票仅仅是因为大家都在买。罗杰斯说,那时他母亲也会打电话说想买那只股票。

  “你为什么要买这只股票,妈妈?”罗杰斯问。

  “因为这只股票已经涨了3倍。”他母亲回答说。

  “不要买,妈妈,千万不要买那只股票,”罗杰斯说,“现在是那只股票最危险的时期。”

  随后,那只股票下跌了,所有的运作都颠倒过来。最终,罗杰斯的母亲又打来电话。

  “我想卖掉那只股票。”

  “为什么?”

  “因为它已经下跌了90%。”

  “不要卖,妈妈,千万不要现在卖掉它。”

  1987年3月,罗杰斯预言美国股市将有一次暴跌。他说1987年年初金融市场的反弹是由货币供给增加推动的—其本质是美国政府财政赤字的货币化。下面是那个月我们谈话之后写下的:  

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