爱华网系列专题：《投资智慧：大师的投资习惯》
斯坦哈特告诫那些想买低价股（指那些价格处于阶段性低位的股票）的投资者：那些股票还可能会继续跌下去。投资者必须考虑市盈率、工业发展势头、公司在市场竞争中的处境，以及许多其他因素。 我们谈到了罗伯特?威尔逊（Robert Wilson），他是一位著名的投机家，现在已经隐退。“他不做任何研究工作，”斯坦哈特不相信地摇着头说，“他依靠经纪人提供的消息和上市公司做的报告。他就是这种人。” “我基于基本面的长期前景选择长线投资品种的—不过，这并不意味着我必须持有这些头寸到一定的时间。我经常对下属说，要将投资决策建立在长期基础之上，即使你要赌的事件可能不会发生。我常试图判断市场会对长期展望做出什么样的反应。” 人们常问斯坦哈特其基金的投资主线是什么。他说一直在变：“1982年，是利率。1985年，公司有一半的收益来自一家叫蒙特爱迪生（Montedison）的意大利公司。我们50美分买进，3美元卖出。1973年和1974年，市场下跌，我们靠做空分别获得了30%和40%的年回报率。”
在同类股票中，斯坦哈特尤其偏好投资那些有回购计划的股票。回购计划可以为股票涨势提供额外的支撑，而且到时有更好的机会卖掉股票。 投资者只要分析一下斯坦哈特持有的投资组合，就会发现并没有什么高深莫测的投资主线。那就是一个大杂烩。不过，大部分年份里，公司的主要收益都来自两到三种投资品种。由于斯坦哈特在市场上非常活跃，因此他每天都可以碰到无数的机会，也被迫随时关注市场可能出现的任何动向。总之，一句话，他是一个折中主义者。 “我是从做分析师起步的—拜访上市公司管理层，做行业研究等等。那是在1967年，大家都习惯长远打算。最聪明的投资者寻找的是那些最具有长期增长潜质的上市公司。这在后来导致‘漂亮50’① 的出现：人们愿意花高价购买符合这种标准的股票②。投资者继续在海水养殖等领域寻找潜力蓝筹股，但最终都不了了之。每位投资者都在寻找新的投资概念。他们开始不再关心价值、市盈率。他们的想法就是寻找那些年复利增长率能达到10%或15%的公司，而且不必在乎买入价格是多少，因为这些公司的高增长可能会永远持续下去。所有这一切终于导致了1973~1974年的股市崩溃。 “今天，大家关注的是短线、交易技巧和程序化交易。我们现在正在走向另一个极端，它们的作用同样被夸大了。最后会怎么样？我认为我们迟早会回到重视长期投资的路子上来。 “现在，越来越多的基金经理相信他们需要多种素质：他们不得不增加对日本的了解，对黄金市场和固定收益证券市场做出展望。例如，市场出现了急跌或急涨—为什么会这样？这种情况通常是触发了某只指数基金的程序化交易。因此，你必须理解这些程序的工作原理。
