爱华网系列专题：《投资智慧：大师的投资习惯》
自我否定的预言 “我的方法之所以有用，不是因为它能让我做出正确的预测，而是因为它允许我改正错误。”索罗斯说。 1987年10月14日，他在伦敦《金融时报》上发表了一篇文章，预测日本股市将要崩溃。他的预测实现了：日本股市下跌了约15%。接着，日本政府采取了干预措施，市场止跌回稳并再创历史新高。“我认为股市泡沫将继续被挤出，但政府有能力实现软着陆。”他说。不过，崩溃的却是美国股市，这是索罗斯没有料到的。结果量子基金在几天之内就损失了8亿美元。 他还评论说：“我的预测的显著特征是，如果我预期的事件没有发生，那么我还会继续预期它们会发生……部分是因为市场能影响到他们预期的事件……反身性过程没有预先决定的结果：结果是在过程中决定的。” 索罗斯认为大多数基金经理通常是错误的：“他们的头寸越有影响力，他们也就越无法做出正确的判断。”在这个意义上，索罗斯可以被看成是一个反向投资者。 不过，另一方面，市场决定事件。打个比方，由于他们是站在船头向外看的，所以当船将要触礁时，他们可能会大声发出警报。“因此，我们生活在一个预言自我否定的时代。”他说。或许这就是股市预见到最后两次大崩溃时的情形：市场的确预见到了它们，并令当局感到恐慌，不得不采取措施阻止大崩溃的发生。这就是索罗斯的市场“炼金术”所要表达的意思，因为与寻求理解① 的科学不同，炼金术是试图改变。 新瓶装旧酒 索罗斯的风格之一是他喜欢为自己的想法冠上些夸张的名称，尽管这些想法有些本来就有通俗易懂的称谓。这样一来确实有些好笑。我以前提到过，“反身性”代表反馈，“偏差”代表标准预测，“大循环”代表泡沫，“合作社”代表银团，“实时实验”代表交易日记。在1985年12月8日的交易日记里，他认定现在谈世界经济的全面崩溃为时尚早，相反，繁荣还将持续一段时间。他没有将其描述为“暂时缓解”，而是描述为“资本主义的黄金时代”，这个字眼在6个自然段中出现了4次；他还宣称这次是“一生一次的牛市”。当时，标准普尔500指数在2 000点左右。9个月后，1986年9月28日，他写道，“现在是宣布这个‘资本主义的黄金时代’正式结束，并开始寻找下一个黄金时代的时候了。”这是我们最后一次看到“资本主义的黄金时代”的字眼。标准普尔指数此时大约在2 300，因此，在“资本主义的黄金时代”被“宣布”结束时，它才持续了9个月，平均涨幅仅为15%—或许这是有记录以来最短的一次“黄金时代”！ 索罗斯的忠告 我们现在正处于另一个正在自我强化并将最终自我毁灭的周期之中—20世纪80年代的并购狂潮。 市场参与者无法阻止繁荣的发展，即使他们已经意识到泡沫迟早要破灭。不进入市场既不可能也不可取：因为现代经济是相互联结的，这里没有世外桃源。因此，对于投机者来说，最明智的策略是在这股浪潮停止前尽量关注国外市场，并在泡沫破灭前尽可能撤出全部投资，以将损失降低到最小。索罗斯在房地产投资信托（REIT）泡沫时期就是这么做的，他当时的做法值得投资者借鉴。
至于繁荣—萧条序列，在趋势反转前，那些相信趋势的人无疑会如鱼得水。所以，问题是如何尽可能精确地把握住那个时机。 经济紧缩还会造成失业和生活水平下降，因此货币当局总会采取措施以刺激经济—这在信贷扩张时是可行的。但是我们将要面对的衰退很有可能在社会借款能力萎缩—一种空前危险的情形—时出现。 索罗斯相信，纳比斯科（RJR Nabisco）收购案① 以及迈克尔?米尔肯（Michael Milken）的垮台是这次的公司并购风潮达到顶点的标志，正如索尔?斯坦伯格（Saul Steinberg）企图兼并化学银行（Chemical Bank）标志着20世纪60年代的合并兼并浪潮结束一样。（他认为，布什政府应该取消允许杠杆并购者将债务利息在税前扣减的政策）。现在流行的将股票分成不同的部分的做法与后者一样，都享受了过多的税收优惠政策。 这次的繁荣—萧条交替还会像往常那样发展吗？如果放任自流，今天的趋势将不可避免地以经济系统的崩溃而告终。但防止此类事情发生是政府的职责之一，而且索罗斯认为，除了1987年10月发生的那场不幸外，当局的确做得很好。
