第17节:千亿美元救助下的全球经济(4)



系列专题:《后危机时代的中国机会(经济篇)》

  经济危机给了我们什么启示?

  我觉得,要想治病首先得找到病根,至少有三条启示。第一,金融是干什么的?过去我们理解金融是个融资工具,就是中介机构,是给有钱人和没钱人中间搭一个桥梁;但是这次更深刻地提醒我们,金融本身是一个风险的处置和配置。这次次贷危机出现的原因就是金融把这个本质给忘了,把信贷产品跟债务、资本市场打通了,链条如此之长,没人知道风险在什么地方。第二,美国现在的储蓄率是负的,居民收入相对比较低,增税是不可能的,那么它只能靠发债。发国债意味着美国的财政赤字在加大,而美国财政赤字加大就意味着美元会继续趋贬,美元趋贬对全球经济都有很大的影响。比如说如果美元贬值,那么以美元标价的像油价、黄金等的资产价格就会上升;更为重要的是,现在全球的货币体系是以美元为中心的,如果美元趋贬,就可能造成国际上的慌乱,“覆巢之下,安有完卵”?第三,就是监管的问题。商业银行监管跟投资银行监管是不太一样的,商业银行是资产负债比例监管,它是杠杆的倍数,资本充足率在8%,杠杆倍数最大12.5倍;而在资本市场中,你会看到很多对冲基金的杠杆倍数可能是二三十倍,甚至更高,杠杆倍数越大就意味它上涨也越快,下跌也越深,风险必然更大。于是杠杆倍数要不要被监管,就变成一个很重要的、有争议的问题了,至少我们现在看到的迹象,像高盛、摩根士丹利所谓有商业银行牌照,除了说它可以获得存款、政府贷款来解决流动性,更核心的一点就是它被纳入到商业银行监管,它的杠杆倍数要受到限制。

 第17节:千亿美元救助下的全球经济(4)
  除了杠杆倍数是不是要被纳入监管,更多的监管挑战也被提出来了,比如说这种衍生工具的金融创新究竟是怎么回事,这实际上意味着整个金融运行机制,跟我们过去理解的可能发生了一定的变化,其实就是重新界定。就像我们中医看病一样,把你全身调整一遍,重新梳理经络关系之后,人才能是一个健康的人。

  美国消费的支撑,更多的是靠金融衍生产品的创新,而这个背后的实质上就是用借债的方式来刺激消费,如果这个做法停滞下来的话,美国想寻找经济发展的内在增长力量会变得比较困难。  

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