爱华网系列专题：《中国经济的复苏与崛起：金融突围》
第一篇危机对中国的影响 危机对中国的影响到底有多大 一个全球的、抽象的、历史的视角 最近被人问及最多的问题是，危机对中国的影响到底有多大？ 坦率地讲，没有人能准确地给出一个程度，但是我或许可以给出一些看问题的视角，比方说全球的格局、抽象的测算、历史的时空猜想等等。 如果把最近十年的全球经济做一个高度地抽象，你会发现，中美经济体是个"圈"。消费（储蓄）与投资这两类最基本的经济活动分别发生在两个不同的经济体中。 中美呈现出完全相反的经济形态。美国有高达72％的消费率，高度复杂的金融系统不断把底层的流动性引流到上层，变成消费者信贷和消费的扩张，而中国，51.2%的高储蓄率化身为43％的高投资率，导致产出远高于消费。 从单一经济体看，都是严重失衡的，中美合在一起，全球经济却变得均衡了不少。但经济体毕竟是有国界的。 美国人不储蓄，只消费，2005年美国的居民储蓄率一度下降至-0.5%。美国人寅吃卯粮，债台高筑，2007年美国经常项目赤字占GDP的比重高达5.28%，美国的净债务占GDP的比重突破了30％。 一国经济增长没有储蓄是不成的，储蓄是一国经济增长最基本的必要条件。于是，就有了美国特殊的储蓄动员机制--资产型储蓄，中国人给它换了个说法，叫"财产性收入"，其实是一个意思。 美国超强的金融市场不断提供用持有的金融资产进行再融资的便利，通过融资-购买新金融资产-再融资-继续购买新的金融资产-再融资的循环，投资者可以获得不断增大的收益。自20世纪90年代中期以来，美国老百姓的收入不是来自正常的工资收入而是来自房子和股票的增值再贷款。因为房子和股票的增值可以再贷，再增值再贷，于是钱就可以不停地重复借。这种状况在中国同样也是存在的，去年股市泡沫时期，"转按揭"炒股是银行非常热门的业务，投资者都相信钱好像每天都能从电脑里长出来一样。泡沫时代犹如人站在哈哈镜前，一切都是变形的。 所以你看到这个国家股市和楼市与消费相关性极高。我们做过一个实证，如果美国住房价格上升10%，将使家庭消费实际增速提高1.4个百分点；股票收益率与滞后一年的消费实际增速存在明显相关性，相关系数高达0.44。
除此之外，美国还有一个最重要的机制，就是美元霸权，没有储蓄，通过美元霸权，就可以占用别国的储蓄。发美钞不需要黄金的背书，发美债也不需要美国的储蓄做担保。自1974年布雷顿森林体系正式宣告破产以来，特别是最近十年，随着以中国为代表的新兴市场融入全球化的浪潮以后，中国不仅成了美国人的生产基地，事实上也成了美国人的银行。美国人用花花绿绿的纸换回了他们需要的各种商品和服务。 中国人既没有超强的金融体系，人民币更没有国际货币的铸币霸权，所以经济要增长，就只能老老实实地做储蓄，做投资。 储蓄转化不了投资的剩余，只能以顺差的方式资本输出到美国，不过不是通过私人投资的方式，而是略带强迫性质的央行储备，以美国国债和购买美元资产的方式再循环回美国。就是把钱借给美国人使。因为中国金融体系的效率不足以将中国庞大的储蓄转化为有效的投资，美国的金融体系实际上是全球资金的配置中枢，当然不仅是对中国的储蓄。 经过美国复杂的金融系统，中国的储蓄中剩余的一部分转化为美国的消费，同时也是中国制造的订单；而另一部分，转化为各种形式的FDI甚至是热钱，重新进入中国体制下最挣钱的部门和项目。所以美国的国际收支一直存在一个所谓"暗物质"之谜，一个对外净债务高达2.5万亿美元的国家，虽然负债累累，每年居然不要支付任何利息，反而能获得近800亿美元的投资净收益。高顺差和人民币升值的预期对应的就是庞大的储备累积，自2006年10月中国以8600亿美元超过日本，坐稳世界第一官方储备大国的位置后，2年时间内储备已接近2万亿美元。
