爱华网系列专题：《中国经济的复苏与崛起：金融突围》
很明确，第一轮就是让市场化去杠杆，让欧洲人先动手。因为到这个阶段，资产抛售的压力主要集中在美国以外的市场。 目前美国金融机构的资产大致分为三级：一级叫市场对价（MarkettoMarket），有市场可以盯市的、有流动性的；二级叫模型对价（MarkettoModel），各投行内部模型做的估值；三级叫猜想对价（MarkettoBelieve），那就是卖产品的机构自己拍脑袋给个价了。次贷危机搞了一年多，后面两级早就死掉了，只能等着什么时候拍给政府，进行资产减计了。有市场对价的，次债市场也早就没有流动性的，正债该卖的都卖得差不多了，剩下的就是一些官方储备的配置，是不会卖的，也不能卖。所以这个阶段，资产抛售的压力主要集中在美国以外的市场。 最近五六年中，全球流动性供给的两个策源点来自于两个低息货币区：美国和日本，大量流动性从这里流向欧洲、新兴市场和资源型国家。母国去杠杆，这些市场自然要承受巨大压力。 资产集中抛售的直接效果是成就了美元的短期强势，美国国债成了紧俏货，3个月和6个月的到期收益率几乎被压到了零，与之相对应的是，其他国家的货币大幅贬值，一是衰退的预期，普遍预期欧洲各国发展水平不一，政策难以协调一致，衰退的时间和程度甚至可能超过美国。此外，市场暴跌，欧洲银行的财务就出了大问题，短时间内欧洲各国不得不花近2万欧元救市，财政必然恶化（按照马约，赤字不能超过3％，债务不能超过60％，恐怕现在没有哪个欧洲国家能达标了）。
强势美元和低利率环境非常有利于美国下一步发债，美国人不用也不会再和中国、日本、石油国家耳鬓厮磨、低三下四地谈条件了。到时候，我的债发出来，你不得不认购，恐怕还可能有人抢着认购。 现在看来，奥巴马首任财政年度的压力实在是太大，减税的承诺，大幅增加医保、教育、基础设施建设、研究开支的承诺，伊拉克2011年以前还撤不了军，金融救援若改变方向为购买股权的话，根据国会预算办（CBO）对财政支出的定义，是要全部计入财政支出的。最新测算，美国2009年国债发行规模将高达1.8万亿美元。而美国以外的全球投资者持有的美国债已达2.5万亿美元。可以预期的是，美国人的债一日未发完，市场就还得动荡下去，美元的"避险效应"就还得发挥下去。
