爱华网系列专题：《中国经济的复苏与崛起：金融突围》
如果4万亿的政府投资不能促进既有的依赖出口和投资的经济模式明显变化的话，仅仅是为了减缓短期经济下滑，那么2010年后，中国经济还得看外需，若G3经济体迟迟复苏不了（可能性很大），政府储蓄又花光了，还能靠什么，那时很可能面临比现在形势更糟的局面--滞胀。基础设施饱和，且投资与消费严重失衡，始终是继续加大投资引发未来大规模坏账风险的隐忧。 大家忧虑的另外一个方面是，这么高强度的信贷和投资扩张的速度能否持续，当优质的基建项目贷款被银行瓜分完毕，对于基建的贷款力度会衰竭下来，而私人部门出口、投资和消费依然萎靡，中国经济所谓二次探底或难以避免，我的估计是在2009年年末或2010年上半年，除非外部世界的复苏比预期更加乐观。
房地产、制造业和矿业在中国投资结构中占比60％，房地产投资今年萎缩20％基本上是确定性的，看看新开工项目，看看在建量，看看地产商的资产负债表就知道。房地产衰退将带动制造业投资从30％的增速掉到15％以下，也是预期的。仅占投资20％的政府基建投资即便增加80％-100％，能扛得住其他三块主体投资的萎缩吗？ 短期内外部世界可能是不能指望的。实体经济与金融之间的恶性负反馈回路正在打通。最近几个月经济迅速地萎缩，使得企业和居民部门的信用快速恶化，企业债、信用卡违约率上升，房价下跌，这样就使得很多资产价格进一步下降，金融机构有可能再次出现资本金枯竭的风险，于是又要进一步减杠杆，实体经济的信用收缩，恶性循环，所谓海啸第二波几率上升很快。2008年11月IMF公布的全美金融机构坏账是1?4万亿美元，最新的报告显示，这个数字已经迅速上升至2?2万亿美元，新的坏账涌现的速度远远快于坏账处置的速度。现在大家都在冀望奥巴马的"坏银行（BadBank）"计划尽早推出，现在只有拿纳税人的钱为银行部门埋单，重组金融部门，化解关于损失的不确定性，并打破与实际经济之间不利的反馈回路，除此没有别的路可选。 中国产能的40％是对外的，外部需求的萎缩使得企业倒闭和过剩产能的清洗需要相当长时间的过程，没有就业的消费是靠不住的。 最近十年全球经济驱动的模式基本如此，美国人只做消费，中国人做储蓄和投资，中国人把储蓄通过购买美国债券回流美国，让美国的房地产和股票水涨船高，极大地提高了美国家庭和社会的财富，这些财富再循环到消费市场，形成中国制造的订单又演变成中国的储蓄。所以你看到，美国财政赤字和国际收支贸易的逆差与中国的财政收入和贸易顺差也正好是对着的，两者在全球中间形成了循环。现在是资产驱动型经济泡沫破灭了，美国家庭财富大幅缩水，开始存钱（增加净储蓄），以缓冲家庭净财富的萎缩成为唯一选择。2008年10月份以来，美国的居民储蓄率开始快速上升，他不再借你那么多钱来消费了，不再买你那么多东西了，意味着中国企业过剩产能必须在国内消化，而中国的老百姓这时又没有钱，买不起那么多东西。事情就是这么简单。
