第25节:讳莫如深的中国票据融资激增



系列专题:《中国经济的复苏与崛起:金融突围》

  讳莫如深的中国票据融资激增

  1月份爆出1.62万亿元新增信贷天量后,贷款结构的变化,尤其是票据融资和短期贷款所占比重的激增成为各方关注的焦点,显出令人瞠目的信贷数据背后多少有些水分。2008年最后两个月新增贷款中,票据融资4300亿元,2009年1月份票据融资增加6239亿元,占了总量1.5万亿元的非金融公司贷款的41.6%,若加上短期贷款,占比更是高达65%,中长期贷款仅占35%。

  如此天量的贷款到底有多少进入了实体经济,有多少留在中国低效的金融体系中"空转",或间接流入了股市,导致萧条光景下中国股市的"人造牛市"景观。

  昨天申万证券的研究报告分析,2009年1月,高达6600亿元的人民币信贷资金已经被企业转投定期存款或用于购买股票。

  官方虽然对此讳莫如深,甚至央行官员曾出面力挺票据融资的合理性,称应该要"敬畏市场力量的选择"。但我们对于如此膨胀的票据融资的真实性实在是心里打鼓、七上八下的。

  央行2月17号在公开市场选择对91天回购品种进行了超量的正回购操作,正回购量高达1200亿元,为前次操作的2.4倍;这一平常的冲销行为可能蕴藏着另一层深意。因为传统公开市场通常选用7天和28天这两个期限品种来调节短期流动性的收放,显然这一调控旨在平抑连月突飞猛进的票据融资,而票据融资的平均期限一般是3-4个月。

  由于近期资金宽裕,加之竞争激烈,当下银行票据贴现率已低于其资金成本,包括直贴和转贴在内的票据贴现市场的利率水平已普遍低于1.5%,有些地方如广东甚至出现了1?2%的超低率,与3个月和6个月期的银行官定存利率形成明显倒挂,企业可以在贴现利率与政策利率倒挂的情况下,从中无风险套利。如果公开市场持续加大这一期限资金的回笼力度,必然将推动资金价格水平上升。一旦贴现率回复到银行的资金成本之上,将有效抑制企业套利行为,挤压票据融资中的泡沫成分。

  还值得注意的是票据资产的乘数效应。如果银行签发汇票的保证金比例为30%,即企业以30%的保证金拿到100%金额票据,而收款企业贴现后再以100%的保证金比例向银行申请更大金额的票据额度,如此循环,票据融资的规模很容易"暴增"。若银行"默许"部分没有真实贸易背景的票据流转、放大银行信用,导致巨额融资性票据贴现后流向股市,对商业银行而言,无疑构成一定的风险隐患。

  有人戏称"一个涨停板就把十年的票据贴现的利息给挣出来了",企业虽然无法将票据贴现后的资金直接投入股市,但是可以拐弯抹角地进去,在目前的监管体系下这永远都是查无实据,因为监管层根本无法判断企业资金流向中哪部分是来自利润,哪部分是来自票据融资。

  当然,最近一段票据融资的激增原因是多方面的。当前企业资金链紧张,继续票据融资等短期贷款来补充流动资金、解燃眉之急,与同期的短期贷款相比落差大,企业通过票据借贷的成本低,积极性高。此外,票据融资传统被视为中国的各银行用以调整贷款规模的重要工具,其在"放松信贷"的压力下突增,在银行方面看来,银行做大票据也是对未来宏观形势的一种预期表现。把票据做大,至少保证银行可放贷资金存量不会减少。所以当前银行做大票据颇有"占山为王"的味道。一旦下半年通胀预期抬头,如果重新控制信贷额度,银行可以随时将票据转贴出去。而届时经济形势已有所好转,银行把票据释放的资金改成中长期贷款,可保证继续扩张的步伐。

  2009年2月19日  

爱华网本文地址 » http://www.413yy.cn/a/9101032201/258103.html

更多阅读

第86节:我们是中国特种兵

第86节:我们是中国特种兵4“作为一个特战队员,要熟练掌握自己的武器装备,不仅要能够使用自己的枪,也要能够掌握战友的枪。我们的要求就是一专多能,虽然你们以后可能是突击手、微声冲锋枪手、机枪手、狙击手、火力支援手等等不同的专业,但

第25节:做梦的第二道关口(1)

系列专题:《心灵成长与自由意志:做梦的艺术》 3 做梦的第二道关口  我从做梦练习中发现,一个教授做梦的老师必须要创造出一套综合的系统才能够强调某些重点。实际上,唐望要我做的第一个任务是集中做梦注意力于梦中的事物上。为了达

第25节:大师的投资习惯(25)

系列专题:《投资智慧:大师的投资习惯》  “我一直在思考人生的目的。我为家庭做什么了吗?我为这个世界做了什么呢?这是我一生中做得最好的事情吗?”由于一直被这些问题所困扰,而且被十年投资生涯搞得疲惫不堪,斯坦哈特1978年休了一年的

第25节:你的理念改变你的行为方式

系列专题:《月光族的财富秘笈:小白领购物心理学》  7. 你的理念改变你的行为方式  在本章第2节安娜的故事中,安娜认识到了她有许多限制自我的理念:"我天生不会理财""我应该拥有好东西""买东西能够抚平我的伤痛""给孩子们礼物能够证

第25节:良好的库存管理非常重要

系列专题:《事半功倍的秘诀:无处不在的80 20》  良好的库存管理非常重要  随着企业的发展,产品会越来越多,同时每一项产品又都有许多品种,这样一来,势必造成存货。对于企业来说,良好的库存管理非常重要,它可以检阅企业内的现金流量或利

声明:《第25节:讳莫如深的中国票据融资激增》为网友亦世凡华分享!如侵犯到您的合法权益请联系我们删除